在上週末消息面平靜的情況下，本週一A股出現大跌，表明場內機構投資者對後市態度開始轉向。我們認為，由於做空動能尚未完全釋放完畢，大盤仍有一定下行壓力，在趨勢未轉變之前，操作上宜謹慎。
機構預期出現轉向
如果8月初的大跌是因為7月份經濟數據弱于預期，那麼本週一市場的大跌則很難從基本面上獲得完全解釋。
首先，上周公佈的全球主要經濟體經濟數據顯示，主要國家經濟已走出衰退谷底，相繼步入復蘇邊緣。如美國7月份個人消費開支增長0.2％，工資收入增長0.1％，為今年以來首次出現增長；個人儲蓄從6月份的4.5％下降到7月份的4.2％；未經通貨膨脹調整的第二季度稅前公司利潤環比增長5.7％。這些數據鞏固了外界對美國經濟正開始從危機造成的深度衰退中反彈的看法，而全球經濟恢復將有利於下半年國內出口環境的改善。
其次，已披露結束的上市公司中報顯示，企業盈利回暖跡象較為明顯。有可比樣本的1558家上市公司二季度實現凈利潤較一季度環比增長31.75％，而去年二季度環比增長只有5.22％，雖然基數不同，但二季度企業盈利恢復仍相當顯著，特別是鋼鐵、有色金屬行業同比雖然下降，但環比改善非常明顯，這為三季度市場整體盈利水平進一步提升奠定了良好基礎。
但是，股指卻向著相反的方向演繹。並不是由於這些基本面因素已發展至高點而要轉入向淡拐點，其實關鍵在於投資者預期受到股指下跌的影響而發生了改變。8月之前市場樂觀預期中國經濟將出現“V”型復蘇；現在市場中流傳的觀點卻認為，依靠投資拉動的“V”型復蘇基礎不牢，擔心明年投資增速下降會導致經濟再次回落。
從歷史來看，的確有過先例。1997年受亞洲金融危機影響，國內經濟出現較快回落，1998年二季度之後政策加大投資力度，GDP增速由1998年二季度的6.8％回升至1999年一季度的9.1％，但隨後再次回落，1999年四季度又回到6.1％。今年前7個月，國內固定資産投資增速高達32.9％，已近歷史高點，明年極有可能回落。但2003年之後推動中國經濟增長的主要是出口和房地産，如果下半年出口環境能夠明顯改善，則會抵消投資回落對經濟的負面效應。因此，在國內出口環境有望出現拐點之際，機構投資者對經濟前景卻轉向悲觀，唯一的解釋是A股市場趨勢投資者仍佔據主導。
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