CPI和PPI負增長 是通縮還是通脹

　　國家統計局不久前發佈的數據顯示，7月份我國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業品出廠價格指數）繼續雙雙告負，同比分別下降1．8％和8.2％。由於今年以來我國物價水平持續負增長，很多人擔心這是否意味通貨緊縮。與此同時，信貸增長速度前所未有，也有很多人認為這可能引發通貨膨脹。今年後期，我國應該防止通縮還是防止通脹？

　　通縮壓力與通脹壓力並存

　　所謂通脹，通俗地説就是通貨膨脹的簡稱，與之對應的就是通縮。理論界歷來有兩種界定，物價派的觀點認為通脹是物價水平的普遍持續上漲，而貨幣派則堅持通脹總是貨幣現象，其原因在於貨幣的過度發行。對於前者，一般用居民消費價格指數（CPI）作為衡量指標，而後者常常用貨幣供應量來衡量。若是依照物價派的觀點，到目前為止，我國今年CPI同比多為負數，似乎預示著發生了通縮現象；但假如依照貨幣派的主張，我國當前各月的廣義貨幣供應量（M2）同比皆為正數，且增幅較大，似乎又預示著通脹苗頭。通縮壓力與通脹壓力並存，是我國今年宏觀經濟運行中很值得關注的現象。

　　工業品出廠價格指數（PPI）也可用來衡量通縮或通脹，今年以來PPI同比皆為負，與CPI形成雙降，且降幅大於CPI。PPI反映了生産環節的價格水平，而CPI反映的是消費環節的價格水平，雖然兩者並不存在嚴格對應關係，但從價格傳導的路徑看，PPI對CPI會産生一定的影響，比如農産品價格的上漲必然會給食品價格造成上漲壓力，反之亦然。這樣看來，我國今年以來PPI各月皆為負，且持續下行，由於慣性的作用，不能説不對以後的CPI走勢産生影響，使CPI出現繼續下行的可能。

　　不過，通縮不僅要依據物價水平來判斷，還應結合分析其他因素，如貨幣供應量是否持續減少、國內生産總值（GDP）是否大幅下滑和負增長。從M2各月的情況看，M2是逐月增長的；再從GDP的情況看，上半年GDP同比增長7．1％，一季度增長6．1％，二季度增長7．9％，説明GDP是趨增的。因此，M2和GDP的表現，使我們有理由相信，近期我國經濟運行中儘管存在通縮的可能，如CPI可能還會負增長一段時間，但在政府繼續實行積極的財政政策與適度寬鬆的貨幣政策以拉動經濟增長的情形下，通縮的可能尚不足以變為現實。反而在拉動經濟增長的各項刺激政策作用下，貨幣供應量大幅增長，1－7月人民幣各項貸款增加7．73萬億元，同比多增4．89萬億元，特別是近段時間樓市與股市價格的上揚，讓人不能不産生是否會出現通脹的聯想。

　　通縮是近憂

　　宏觀經濟健康運行，既需要避免通縮亦需要避免通脹。在當前國際金融危機衝擊下，反通縮，實現全年8％的預定經濟增長目標，仍是我國近期宏觀經濟調控中的第一要務。

　　從國內來講，要看到我國宏觀經濟中仍然面臨需求不足的現實。在上半年的經濟增長中，貢獻最大的當屬投資，其拉動經濟增長6．2個百分點；第二位的是最終消費，拉動GDP增長3．8個百分點；而國外需求，對GDP增長的拉動為負2．9個百分點。這可以看得出來，拉動GDP增長的三大需求並不是相對均衡的，以投資拉動GDP固然能夠在短時間立竿見影，但如果沒有相應的消費啟動作為對接，沒有外需的增長作為出口，這種拉動就不可能持續下去，還可能造成産能的進一步過剩，降低投資效率，加大財政風險。

　　從國際上看，要看到發達國家的經濟尚無實質性復蘇。在世界經濟比重中，發達國家佔有絕對的優勢，世界經濟的發展趨勢，相當程度上就是取決於這些國家的經濟發展趨勢。而這些國家，又是我國重要的貿易對象，對他們的出口也是我國經濟增長的動力之一。但據國際貨幣基金組織預計，美、日和歐元區經濟今年分別下降2．8％、6.2％和4.2％，它們經濟不景氣，直接影響到我國的對外貿易，統計顯示，今年上半年，中美、中日和中歐雙邊貿易總值分別下降16.6％、23.1％和20.9％。倘若這些國家和地區的經濟近期仍然萎靡不振，在低位徘徊，我國的對外貿易也將不會有很大起色，由此直接影響到我國經濟增長的恢復速度。

　　因此，為了保增長，一段時期內仍有必要繼續實行積極的財政政策與適度寬鬆的貨幣政策。著力擴大內需，特別是內需中的消費需求；大力調整産業結構，切實轉變經濟增長方式；積極開拓外需市場，內需與外需只有均衡發展，才能有利於儘快擺脫全球金融危機對我國的衝擊。

　　通脹是遠慮

　　從近期宏觀經濟形勢看，短期內我國不會出現通脹，但確實存在通脹壓力，至於通脹預期會不會變成現實，需密切注意以下幾個因素的走勢。

　　■要注意農産品價格。今年上半年，我國糧食價格累計漲幅達4．9％。以歷史經驗看，改革開放以來我國經歷的多次通貨膨脹，其中一個明顯特徵是通脹與糧價上漲如影隨形。1985 年、1988 ~1989 年、1993~1995年三次較嚴重的通脹，無不與當時糧價大幅上漲有關。糧價是CPI的重要組成部分，它的上漲直接抬高了CPI。在2007年CPI漲幅構成中，食品類價格上漲的貢獻度達到85％左右。而且，農産品是重要的初級産品，其價格上漲也會引起相關産品的價格上升。更為重要的是，農産品價格上漲，尤其是糧價上漲，會給人們帶來很深的物價上漲感受，從而加重通脹預期。

　　■要注意國際工業初級産品價格。我國已成為諸如石油、鐵礦石等重要工業初級産品的進口大國。儘管國際油價在去年因金融危機大幅跳水，但今年以來，油價不斷在震蕩中攀升，從年初每桶40美元漲到現在的70美元左右，未來雖有下探的可能，但趨漲幾成定局；我國鐵礦石一半依靠進口，但鐵礦石的定價權掌握在他人手中，今年以來，鐵礦石價格也在趨漲，直接會帶動鋼材價格及其相關産品的價格上漲。國際工業初級産品價格上漲，都會通過進口這一渠道對國內形成通脹壓力。需要指出的是，我國2006年至2008年上半年的通脹，很大程度上是由國際工業初級産品價格過快上漲所致，從而形成輸入型通脹。

　　■要注意資産價格。近期，我國資産價格漲幅比較明顯。今年以來，滬指與深證成指漲幅顯著，其漲幅在世界各股市中居前列；同時，我國房地産市場在經歷了去年的低迷後，今年也開始逐步回暖，“新地王”不斷出現，樓價重回曆史最高點。一般而言，股市與房地産市場是宏觀經濟的晴雨錶，是宏觀經濟運行的先行指標，其價格快速上漲，往往預示著未來有出現通脹的可能，如在我國2008年發生通脹之前，都經歷了股市與房地産市場的暴漲。因此，當前及未來一段時間，必須關注資産價格的漲幅，防止其快速上漲所帶來的通脹預期。

　　■要注意美元走勢。這次世界性經濟衰退的根源是美國的金融危機，為了擺脫金融危機所帶來的經濟危機，美國實行了非常規的財政貨幣政策，其範圍、規模與力度是歷史上所罕見的。其所採取的一系列刺激經濟的措施導致赤字大增、債臺高築，造成美元走貶。美元在國際貨幣體系中佔支配地位，國際市場能源、原材料、主要農産品等大宗商品價格基本是以美元計價，因此，美元貶值，相應也就推動了國際大宗商品價格的上漲。我國是這些大宗商品的消費大國，由此就很容易受國際大宗商品價格上漲的影響，形成輸入型通脹。儘管人民幣升值可以緩解一部分輸入型通脹的壓力，但對人民幣升值的預期卻導致大量熱錢涌入，造成流動性過剩，反而又形成通脹壓力。

　　一般來講，經濟增長往往會帶動物價水平的上升，經濟增長越快，發生通脹的概率也就越大。所以，在今年餘下的時間裏需根據國內外宏觀經濟走勢，尤其是針對輸入型通脹壓力應未雨綢繆，採取相應措施，釋放通脹壓力，降低通脹預期。鋻於輸入型通脹的影響愈來愈大，因此從戰略和長遠角度，以我國經濟實力為後盾，加快人民幣國際化，將有助於抑制通脹壓力。（中國社科院財貿所研究員 張德勇）

責編：王玉飛