陸水旗（阿琪）
本週雖然因違規資金最後逃奔的影響，行情在週二與週末兩度驚魂，但行情的波幅已明顯收斂，行情的內容也透露出了諸多比較清晰的信號：
（1）儘管政策“微調”背景下，市場在驅除違規資金，但“漲停板天天排隊”的現象告訴我們，“微調”與驅除違規資金沒有改變市場流動性仍非常充裕的大局；
（2）經過8月份“大家都微調一下”形成的共振式下跌，在趨近月末的時候市場似乎形成了“9月份反彈就是穩定”的共識，對國慶假期之前不會再大跌但也不會大漲的趨勢似乎有了深刻領悟。因此，各類遊資的“膽子再次大了起來”，“棄大盤、啃個股”的盈利模式再次開始盛行；
（3）基金等市場主流資金似乎仍在忙於結構性調倉，或者是在忙於梳理半年報挖掘新的價值股。現階段行情已經再度轉由遊資“接管”。由於投資“癖好”不同，也由於驅除違規資金對主流股票的影響更大，使得類似于第一季度“不漲大盤漲個股”的行情特徵再度回歸；
（4）趨近月末，大多數低價績差股的報表風險已經得到釋放，市場中的各類概念再次流行，揭示出“低價%2B概念%2B遊資”的行情將為9月份市場提供豐富的交易性機會；
（5）在“題材股漲停板排隊”的浮雲之外，汽車（零部件）、醫藥（生物）、傳媒（有線網絡）等時常出現群體性騷動，對應鋼鐵、有色、房地産等股價重心的繼續走低，明確反映著行情結構重心從“刺激投資保增長”向“調整結構促內需”的轉型仍在持續深入。
在本輪調整因違規資金“不計成本，只計後果”的撤離導致行情屢次出現恐慌性下跌過程中，已有部分“危機意識已經進入血液”的投資者對行情再次低看1700點。但以下因素決定著，至少在可預見的1-2年之內，我們還難以再見1700點。同時，由於經濟總量、市值總量、流動性總量是持續擴張的關係，未來行情即使再有大調整也可能看不到1700點。行情的歷史軌跡總是“後浪要比前浪高”。
首先，經過“垂直降落”式的調整後，許多價值型股票已經進入新的投資價值區，包括銀行、保險、石化、汽車、家電、造紙、煤炭、醫藥在內的許多權重行業的估值已經非常合理，甚至有許多價值型股票受違規資金撤離的影響出現了價值超跌。其次，在目前歐美經濟開始追求復蘇數量的時候，中國經濟已經開始通過“微調”追求復蘇的質量。最後我們認為，目前可確定的是，無論是同比還是環比，今年半年報都將確認出一個上市公司的業績底，也確定著經過本輪調整之後行情將由之前的估值驅動轉向於業績驅動。
（本文作者為上海證券通首席分析師）
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