央票利率升幅收窄 債市短期獲支撐

　　經過週一的暫時休整後，11日上證國債指數再度上漲。分析人士表示，當日1年期央票發行利率升幅繼續收窄提振了市場信心，而最新的物價、投資、信貸等宏觀數據也對債市構成一定支撐。

　　1年期央票利率上行2.08BP

　　央行公告顯示，人民銀行于本週二(8月11日)以價格招標方式發行了2009年第三十四期央行票據，並開展了正回購操作。其中，第三十四期央行票據發行量200億元，期限1年，價格98.27元/百元面值，參考收益率1.7605%。該收益率水平較上一期走高2.08個基點，漲幅繼續收窄。當日850億元28天期正回購操作的中標利率為1.18%，較上期走高兩個基點，升幅亦有所收窄。

　　1年期央票重啟及其發行收益率節節攀升，一度成為引發債市7月份大幅下挫的重要原因之一。市場擔心貨幣政策“微調”將導致資金面趨緊，從而引發資金利率趨升，進而帶動債市下跌，因此1年期央票利率的企穩對債券市場走向至關重要。數據顯示，最近五周的1年期央票發行利率陸續上行9.28BP、5.17BP、5.17BP、4.13BP和2.08BP，呈現逐步收窄態勢。

　　目前，多家機構預測1年期央票的一級市場利率短期內有望在1.80%附近企穩，而11日的發行結果一方面顯示1年期央票利率正在趨穩，另一方面也顯示其上升空間已不大，從而提振了市場信心。另據統計顯示，本週公開市場到期資金量為2220億元，週二回籠後，還有1170億元可供對衝，資金面寬鬆的局面仍有保障。

　　通脹擔憂有所緩解

　　11日上證國債指數小幅上漲，收盤報120.82點，漲幅0.05%。分析人士表示，除了1年期央票因素外，股市調整未見明顯結束、7月份固定資産投資放緩、新增信貸大幅縮量引發銀行資金將轉向債市的預期以及通脹擔憂有所緩解等，均對短期債市構成了一定支撐，其中通脹因素尤為值得關注。

　　一段時期以來，通脹預期擔憂已成為推動貨幣市場收益率上升的主要推手。統計局11日公佈的數據顯示，7月份我國CPI指數同比下降1.8%，並未出現超預期的反彈。分析人士表示，貨幣市場利率往往過早、過度反應，隨著通脹預期逐步穩定，上升了的貨幣市場利率也就面臨回落。貨幣市場利率的趨勢性上升，則要等到經濟進入加息週期。

　　至於何時會進入加息週期，分析人士普遍認為將取決於國內的通脹水平和美國寬鬆貨幣政策退出這兩個條件。事實上，雖然對明年通脹形勢有一定的分歧，但目前機構對09年物價的看法基本一致，即7月以後CPI指數逐月走高，但全年累計漲幅難以為正，因此預計央行貨幣政策年內將防通脹列為主要目標的可能性很小。就美國貨幣政策來説，中金公司10日發表的一份報告稱，美聯儲歷史上的加息週期幾乎都是在經濟復蘇持續穩定、失業率明顯下降之時才會啟動，儘管目前美國經濟已有明顯的觸底反彈跡象，但其經濟持續復蘇、失業率下降仍有待時日，預計美聯儲在09年不會加息。興業銀行資深經濟學家魯政委則進一步表示，如果中國和美國經濟回升趨勢進一步得到確認，中國最快會在明年三季度前後啟動加息進程。

責編：張福偉