央行解讀7月份新增貸款為何驟降

    去年11月份以來一路狂飆的銀行信貸，在下半年似乎開始放慢腳步。中國人民銀行11日發佈的最新數據顯示，7月份新增信貸不到3600億元，這一數字不及6月份新增信貸量的四分之一，創適度寬鬆貨幣政策實施以來貸款增量月度新低。銀行信貸為什麼會驟降？下半年信貸局勢將發生怎樣的變化並給市場帶來哪些影響？

    貸款增速回落符合市場預期

    “7月份信貸增速回落，與市場的預期較為一致。”亞洲開發銀行中國代表處經濟學家莊健指出，信貸增速的理性回落是好事。他認為，如果信貸繼續過快增長，超出實體經濟的需求，會加重資産泡沫風險，並使貸款質量出現問題。如果繼續傳導至消費價格，則增加未來通脹風險。

    分析人士認為，信貸的季度走勢規律、票據融資置換效應、新建投資項目增長減慢以及銀行對貸款風險的關注度提升等因素共同促成了7月信貸增長的理性回落。

    針對7月份信貸增量回落現象，央行有關方面負責人11日在接受新華社記者採訪時也指出，今年7月新增貸款雖不如今年前幾個月，但仍大大超出前7年當月的平均水平。這位負責人強調，我國銀行貸款投放通常有一些季節波動特點，4月、7月、10月等季初月份新增貸款往往較少。

    對比我國近年信貸增長數據可以發現，貸款增長往往是上半年多、下半年少；從季度看，3月、6月、9月等季末月份新增貸款往往較多，4月、7月、10月等季初月份新增貸款往往較少。

    央行數據顯示，今年3月份新增貸款增加額達到上半年的最高值1.89萬億元，但到了4月份這一趨勢有所扼制，當月新增人民幣貸款不到6000億元，為上半年的最低值。

    近期，在關於信貸增長的政策表述中，央行強調要保持貨幣信貸“適度”增長，與此前的“合理”增長表述有所不同。同時，銀監會也不斷加強對銀行貸款風險的提示，並出臺措施強化對貸款流向的監管，這些都體現了監管層引導信貸“適度”增長的意圖。

    此外，專家認為，商業銀行將到期的票據融資轉換為中長期貸款，並不增加新增貸款數量，這也是貸款增速回落的一個原因。今年上半年，票據融資同比多增1.7萬億元。其中一季度新增票據融資高達1.48萬億元，以致三季度成為新增票據融資到期高峰。

    針對當前信貸情況，央行有關方面負責人指出，總體來説，7月份的信貸增長保持了適度寬鬆貨幣政策的連續性和穩定性，有力地支持了實體經濟的發展。

    下半年信貸將保持一定規模

    驟降的信貸增量是否預示著下半年貸款量會逐月走低，已成為市場關注的熱點話題。分析人士認為，當前中國經濟正處於企穩回升的關鍵時期，在繼續實施適度寬鬆貨幣政策的前提下，我國下半年信貸仍將保持一定規模。

    “目前我國經濟回暖的基礎還不牢固，很多中小企業的經營狀況沒有得到根本改善，特別是製造業並沒有完全恢復，在這種情況下，宏觀政策方向性調整可能性很小，貨幣政策將保持連續性和穩定性，市場流動性仍將保持一定的規模。”交通銀行首席經濟學家連平指出。

    同一天發佈的宏觀經濟數據顯示，7月份我國居民消費價格指數同比下降1.8％，工業品出廠價格指數同比下降8.2％。進出口增速同比仍為負值，通縮陰影仍未消散，經濟仍處於回暖的關鍵時期。

    基於對當前經濟形勢的考慮，中共中央政治局會議日前提出，將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策。

    “在國家適度寬鬆貨幣政策大基調不改的情況下，我們預計全年新增人民幣貸款9萬億至10萬億元，下半年每月新增貸款會在4000億到5000億元的規模。”連平指出。

    “除了貨幣政策保持適度寬鬆為貸款增長提供有力保障外，投資因素仍將推動信貸增長有望保持一定水平。”連平介紹説，積極財政政策仍將是信貸增長的重要推動因素。下半年，隨著政府投資項目的繼續下放，貸款增長具備堅實的需求基礎。其次，項目資本金調整對新增貸款的拉動作用不可小覷，項目資本金比例下降可以“撬動”更多的銀行貸款。

    “在保持一定規模的同時，預計下半年貸款結構將繼續優化。”交通銀行發展研究部研究員鄂永健認為，隨著經濟復蘇信心增強，企業生産經營活動擴大，以流動資金貸款為主的短期貸款有望加速增長；繼續受政府主導投資項目的帶動，中長期貸款繼續將保持較快增勢，而票據融資佔比有望繼續下降。

    未來市場走勢有待觀察

    伴隨著關於流動性變化的預期，今年以來一路高歌猛進的A股市場近期步入調整態勢。上證綜指在近幾個交易日裏從3478點的高位調整到最低3200點的水平。不過，值得玩味的是，在7月份新增信貸量驟降等宏觀經濟數據11日對外公佈之後，市場一改此前的“五連陰”行情，滬深股市均出現上漲行情。

    “各方跡象表明，下半年新增信貸規模下降是必然趨勢，但是A股市場中期的發展趨勢不會受到太大影響。”銀河證券策略分析師張琢認為。

    實際上，從上周央行發佈貨幣政策報告到11日發佈7月份信貸數據，市場對下半年流動性收縮的變化已經有了較為充分的預期，而A股市場也對此作出反應。

    中金公司的報告認為，隨著市場在7月29日結束單邊上漲、反彈之後又繼續下跌，市場情緒出現了明顯的變化，短期流動性流入的趨勢將有所減弱。在預期短期後市波動加大、難以很快進入快速上漲的趨勢下，短期略降低倉位、保留靈活性的意願在增加。這在客觀上也會使得流動性的趨勢減弱。

    不過，儘管市場普遍預期流動性收縮會帶來短期衝擊，但不少分析人士卻認為，A股市場的中期發展趨勢不會受此影響太大，宏觀經濟的進一步復蘇也會為股市的估值水平帶來一定的支撐。

    張琢認為，近一段時間以來，各方一再強調貨幣政策並沒有出現轉向，僅僅是操作層面上的一些微調，保增長仍然是下半年的重要任務，市場流動性仍然會有一定的保障。

    國信證券分析師林松立也認為，保持宏觀層面的流動性充裕，調整信貸調整的總量和結構的同時，保持銀行體系資金充裕，以求實際利率穩定在極低水平上，以低利率刺激經濟回升，這仍是央行下半年的主要任務。

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責編：張福偉