今日投資：保利地産（600048） 半年完成08年全年銷售額
保利地産(600048)主要從事房地産開發、銷售、租賃及物業管理。其中房地産行業佔營業收入的97.38％。公司是中國高端商業地産龍頭企業之一，是從一家廣州的區域性房地産開發企業迅速成長為一家全國性大型房地産集團公司，在全國範圍內樹立起了"保利"的品牌聲譽;近三年凈利潤年均增速超過100％。公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為0.91、1.20和1.46元，對應動態市盈率為29、22和18倍;當前共有37位分析師跟蹤，17位分析師建議"強力買入"，18位分析師建議"買入"，2位分析師給予"觀望"評級，綜合評級系數1.59。
公司1-6月的銷售金額超過08年全年水平，均價環比同比上升盈利持續改善。公司1-6月簽約面積252萬平，簽約金額211億，同比分別增長164％和168％，1-6月銷售均價為8341元/平，同比上升1％。1-6月的銷售金額為08年全年(銷售認購金額205億)的103％。
公司當前銷售回籠資金規模大，財務穩健，在土地市場積極拿地，進一步加強中心城市土地儲備，拿地成本較為合理。公司6月新增3個地塊，分別位於廣東省陽江市江城區、重慶市江北區和天津市和平區，總建築面積為191萬平米，成交價款42.6億，平均樓面地價2669元/平米。上述三城市均是今年來去庫存化較快的城市，也是未來住宅消費升級較快的城市，公司在上述城市獲取的土地在保利品牌的開發下，收益有保障。公司是上市公司中在行業谷底拿地最多的公司，為公司後續高增長奠定了堅實的基礎。在當前行業進入高增長期，公司仍積極增加在一二線城市的土地儲備，土地成本仍然保持在較低水平。
公司近日將完成非公開發行80億元，募資投入上海保利葉上海、上海保利林語溪、天津保利上河雅頌、長沙麓谷林語等8個項目有望進展順利，未來2年的業績增長有保障。國元證券（000728）（000728）表示，非公開發行後增強公司實力，鞏固公司行業地位，改善資本機構，提高抗風險能力，同時募集資金投向有利於加快公司未來業績釋放速度。
國元證券稱，公司目前估值較為合理，考慮到公司未來的高成長性以及行業龍頭地位的確立，給予公司"強烈推薦"的投資評級。
風險因素：由於公司從事的房地産開發業務投資週期較長，增發後凈資産的增加短期內在一定程度上會攤薄公司的凈資産收益率，但是從中長期來看，增發有利於公司進一步擴大生産經營，增加公司綜合競爭實力和抗風險能力，有利於提升公司盈利能力。
山西證券：中青旅（600138） 穩健發展有保證 創新靈活是核心
事件概述：
2009年8月5日,我們會同民族證券、天相投資及銀華基金共同走訪了中青旅（600138），與公司戰略投資部總監兼證券事務代表丁重陽先生進行了溝通交流，就溝通交流的問題，主要內容有以下幾點：1、對公司目前各項業務發展現狀及未來發展前景和規劃;2、對於市場比較關注的公司房地産業務的未來可持續性發展和景區業務引進戰略投資者的意圖;3、對於公司的高科技業務存在的有關高科技企業認定能否重新定位、雲南彩票業務的經營期限到期後如何處理。以下是通過這次調研我們分析得到的主要觀點：
房地産業務未來三年持續性將有一定的保證。2009年中報顯示，公司房地産業務佔公司凈利潤比重達到38％，公司目前有利潤貢獻的三個項目可能於今年後半年和明年基本結束。資料顯示，這三項項目總建築面積為90萬平方米，截止中報披露日止，尚有約28.5萬平方米在2009年後半年和2010年進行結算。目前，參股95％的徳清桂花城項目已經基本接近尾聲，而參股50％的德清西子項目可能有200多套將於2009年9月開盤，我們估計可能于2010年上半年進行結算，鄭州百合公寓有可能在明年和今年後半年實現分期結算。公司參股100％的慈溪項目將於今年後半年預售，可望在2011年到2013年實現結算，實際建築面積為25萬平方米，作為精品住宅，銷售前景看好。鋻於房地産市場目前銷售良好和價格高企，在沒有發生什麼突變性政策影響下，公司2010年到2013年房地産業務方面的利潤貢獻持續性是有保證的。至於公司在慈溪項目後還會是否和綠城集團合作，我們分析，綠城集團的儲備項目很多，鋻於多年的合作關係，在公司權衡自己的財務狀況和需求後，選擇繼續合作的可能性較大，但就目前來説，公司還沒有一定的規劃。
景區業務未來三年分拆上市可能性較小。烏鎮業務目前增長性良好，尤其是引進戰略投資者後，市場對其分拆上市充滿憧憬，我們認為，目前，政策鼓勵整體上市，而不支持分拆上市，有關分拆上市的法律和部門規章尚未明確，尤其是烏鎮業務凈利潤佔公司總凈利潤比重達20％以上，分拆上市有一定的障礙，我們估計未來三年分拆上市可能性比較小。但引進IDG，對公司未來發展有一定的幫助。另外，就烏鎮西柵和北柵未來如何開發，目前沒有一定的規劃，要開發出象西柵那樣的度假遊和會展遊有一定的難度，但不排除採取走出去的戰略，收購或開發新的景點。由於西柵定位的準確性，鋻於市場需求，正在建立另外一家酒店，建成後，西柵接待規模將可能從目前的770多間房上升到1000多間房，我們認為，烏鎮業務未來三年保持15％的增長率是相對保守的。鋻於同樣理由，我們認為，公司的會展業務分拆上市可能性也較小。
山水酒店未來是否追求規模擴大存在爭議。公司目前擁有12家山水酒店，主要分佈于北京、廣州、深圳，定位於中低檔商務客人，但由於缺乏規模效應和品牌效應，雖然出租率目前要低於一般的經濟性酒店，要高於同類的商務類酒店，但市場佔有率份額較小。目前，計劃今年或明年擴張1-2家，未來是否進軍酒店業尚存爭議。
公司暫時沒有計劃繼續涉足二級市場進行股票投資。公司在今年上半年結束了伊泰B的投資後，目前沒有繼續進軍股票投資的打算。
旅行社業務下半年或明年可能有一定的增長。雖然旅行社業務競爭厲害，但公司這方面的競爭力要高於其他同類公司旅行業務，公司推出的百變自由行實現超常規的發展有一定的競爭優勢，旅行社業務中國內遊和出境遊目前比較樂觀，但入境遊受金融危機影響，暫時恢復比較慢。
其他問題。公司目前擁有的兩家從事高科技企業能否再次獲得高科技認定，獲得所得稅優惠，目前基本沒有可能;對於雲南彩票業務將於2011年6月到期，我們認為，公司會繼續向有關部門爭取的。
綜述
在旅遊類上市公司依靠大股東擁有豐厚的資源背景下，今年上半年紛紛進行資産注入的背景下，中青旅由於大股東為社團組織，缺乏資源資産，進行規模擴張比較困難，但公司一直在市場上尋求機會，努力奮進，追求創新，有著靈活多變的優勢，公司的主要業務競爭力比較突出，創新能力較強。鋻於公司目前各項業務發展良好，在未來可預見的三年，持續發展有一定的保證，為期半年的上海世博會將會對公司的業務有一定的帶動作用，二級市場上，股價偏低，有一定的安全邊際，維持"買入"評級。
