美國將增發通脹保值債券 對中國是利好

　　對中國是利好，但應警惕國債收益率上升引發的美元資産縮水和投機資金大量涌入的風險

　　美國財政部于當地時間5日發表聲明稱，計劃增加能夠抵禦物價上漲風險的通貨膨脹保值債券(TIPS)的發行規模。

　　分析人士指出，這顯示，美國政府正在竭力緩解中國和其他投資者對所持美國國債的擔憂，也為了減小對美國國債購買需求下降的壓力，但中國應警惕美國國債收益率上升等因素引發的美元資産縮水和伴隨著美債“失寵”外來投機資金大量涌入的風險。

　　另外，美國財政部在聲明中還宣佈，計劃下周發行750億美元的國債，8月11日發行370億美元的3年期國債，8月12日發行230億美元的10年期國債，8月13日發行150億美元的30年期國債。

　　增發TIPS對中國是利好

　　美國財政部在聲明中稱，今年10月開始的2010財政年度將發售更多的通貨膨脹保值債券，並考慮用30年期TIPS取代20年期TIPS。TIPS的歷史比較短，于1997年1月15日由美國財政部首次發行。它是一種與通脹指數挂鉤的債券，債券本金定期根據通脹系數進行調整，TIPS將保證在通脹發生時，債券本金不發生價值下降，利息支付根據調整後的本金計算。

　　華盛頓Woodley Park Research公司的總裁理查德德卡瑟認為，加大TIPS發行規模是外國投資者信心欠佳的結果，他們需要這種通脹保值債券，這是個明智的策略。

　　最新數據顯示，截至5月末，中國持有美國國債達8015億美元。作為美國國債最大的持有國，中國日益擔憂美元疲軟和美國通脹預期對其投資安全的威脅。一位熟悉情況的消息人士4日對道瓊斯通訊社稱，在上周舉行的中美戰略與經濟對話上，美國政府向中國承諾將繼續發行TIPS。

　　中信建投證券策略分析師鄭聯盛認為，美國發售更多的TIPS對於中國是個利好消息，相當於規避了部分的通脹，資産安全性的風險減少，資産保值和增值的確定性增加。

　　另外，上周的2年期和5年期美國債券拍賣遭冷遇，這也許表明需求可能無法跟上供給快速增加的步伐。鄭聯盛指出，美國政府應該也意識到，美國國債的投資需求是有限度的，美國計劃多發TIPS是為了維繫美國國債的投資需求。並且，對於美國來説，如果通脹加大，就要支付TIPS持有者更多的利息，這也限制美國不能太放縱其擴張政策，對於存量和增量資産都是有利的。

　　中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融室副主任張明表示，中國應該考慮購買更多TIPS，在美國國債的持有結構上做出積極調整。

　　美債收益率仍有上行風險

　　儘管TIPS能相對有效地減小通脹所帶來的美債資産價值縮水的不利影響，但是TIPS佔整體國債的規模仍然有限。從去年10月1日至今年6月30日，美國財政部總計發行了6.66萬億美元國債，其中僅有440億美元是TIPS。“而本次的具體效果也要看最終TIPS發行的規模，預期這一規模可能不會太大”張明説。

　　而從整體看，一面是美財政部不停的發債計劃，另一面是市場上的美元資金並不如之前那麼充裕，這中間的供求差異導致的結果就是美國國債的收益率面臨更大的上行風險。根據統計，過去一年，美國財政部票據和債券的拍賣次數增加了一倍，達72次。

　　在5日美財政部的聲明發佈之後，美國國債收益率短時上漲，10年期美國國債收益率升至3.80%，為6月中旬以來的最高水平。“非美國家的貿易順差量的下降使得各國持有的美元數量下降，從而通過投資方式回流到美國的美元也在減少，美國市場上的美元資金肯定減少，但是美國國債的發行還在繼續，國債收益率上升在所難免。”中國建設銀行高級研究員趙慶明説。

　　而對於中國等外國投資者來説，其面臨的風險不只是美國國債收益率的上行即存量國債市場價值縮水，更重要的是美國財政赤字的擴大將加大美元貶值的風險。在截至6月30日的2008至2009財政年度的前9個月，美國聯邦財政赤字首次超過1萬億美元。據奧巴馬政府預計，聯邦財政赤字到今年年底將達1.84萬億美元。“赤字太大，將更打擊投資者對美元的信心。”趙慶明説。儘管二季度美國宏觀數據的好轉給了市場一定信心，但美元指數近期連續大幅下跌是不爭的事實。

　　美債“失寵”中國面臨“熱錢”風險

　　不僅是手中資産的縮水，中國面臨的風險還包括伴隨著美債“失寵”而來的外來投機資金涌入的增加。

　　張明表示，在金融危機爆發之初，鋻於美國國債市場依然是全球範圍內流動性最強、違約風險最低的金融市場，隨著投資者的風險偏好降低，大量資金流入美國國債市場避險。在這種作用下，美國國債市場在2008年第4季度與2009年第1季度呈現出罕見的火爆局面。3個月美國國債的收益率在2008年12月曾經一度跌至零利率，而10年期美國國債在2008年12月至2009年3月期間也長期處於3%的水平之下。

　　“然而，最近一段時間以來，一系列跡象表明，金融機構的去杠桿化可能將告一段落。隨著金融機構風險偏好的重新增強，其將重新配置風險資産，這意味著大量避險資金將從美國國債市場流出，發達國家與新興市場經濟體的風險市場將會重新面臨大量資本流入。”張明説。

　　據聯合證券測算，二季度約有超過1200億美元熱錢涌入中國，超越了2007年一季度732億美元的歷史高點。分析指出，今年3月以來外匯儲備不斷增長，目前已突破2萬億美元，外匯佔款(觀察外匯資金凈流入或流出的一個重要指標)也一路“高歌猛進”，説明外部資金大量流入。“我們應警惕下一輪資産價格泡沫。”張明説。

責編：張福偉