巴曙松：微調貨幣政策還需跟進措施

    據報道，央行在2009年第二季度貨幣政策執行報告中表示，將對貨幣政策進行微調。

    2009年以來，史無前例的高速信貸投放對經濟金融結構的影響可能是多方面的。在中國特定的經濟結構下，如此大的信貸投放,往往不會被貿易部門吸收，可能主要是被包括房地産和股票等非貿易品所吸收。儘管從同比角度看，通脹壓力可能並不明顯，但是從環比角度看，通脹的壓力正在集聚，預計到2009年底，CPI和PPI都會陸續先後由負轉正。

    從上一輪經濟週期波動的特徵看，2004年－2008年往往是起步時期信貸高速增長推動資産價格上升但是物價保持低水平，隨後資産價格的上升伴隨著經濟的過熱，在多種因素和政策驅動下隨後進入經濟的物價顯著上漲和經濟開始下滑的階段。上一次的週期波動可做參考價值：在信貸投放增長速度上，這一次顯著高於上一次週期，而上一次的物價上揚來自於豬肉這樣一個短板。這一輪週期的物價上漲，很可能也是從經濟運行中的特定短板開始顯著啟動，並帶動其他物價上升的。因此，央行此時就貨幣政策微調進行表態，也應該有防止銀行資金過度流入資産市場，承接資産泡沫的用意。

    但是，抑制資産泡沫，則不僅僅需要對信貸和貨幣政策進行微調，還需要一些結構性的改革措施。重點應該在於促進更多的流動性流入實體經濟，同時推動經濟的結構轉型。

    首先，應放鬆管制,把大量的流動性引入實體産業。因為管制,許多無法投資的資金只好流入資本市場,趁現在泡沫還沒有明顯形成,必須把重點從總量的刺激轉向結構的調整、轉向放鬆管制,刺激民間投資的啟動，從而帶來新的增長活力，促進經濟的平穩復蘇。

    其次，與龐大的信貸投放相對比的是,目前國內市場的直接融資比例太少,這使得整個經濟的負債率越來越高。中國處於城市化加快發展的階段，投資保持相對高的比例是有現實的合理性的，關鍵是要找到合適的融資渠道來為這種快速推進的城市化融資。

    國內現在應對危機一個很重要的優勢就是各級政府推動下的城市化,以及由此帶動的大量基礎設施投資,一方面地方政府融資平臺負債率居高不下,另一方面,大家都能看到中國證券化的過程還存在巨大的空間和機會,所以,地方政府融資的瓶頸下一步應當靠擴大直接投資來解決。

    第三,長期以來,國內總是習慣於引進投資,鼓勵投入,限制流出。從目前的發展階段考慮,外匯儲備那麼充足,應該讓企業自己去運營。要進一步開放對外投資。如果政策調整得當，從未來的發展趨勢看,國際收支將在對外投資項目下有條件地逐漸達到平衡。

    最後，利用金融危機的時機，加速推進城市化，會帶來大量新的投資機會，同時，通過放鬆管制來培育新的增長點，也會對中國的服務業等帶來新的增長空間。同時，也要重視低碳經濟的發展，例如要關注全球新能源産業的發展。

    □（國務院發展研究中心金融研究所副所長 博士生導師）

責編：龐帥