光大證券8月4日網上申購指南

　　光大證券發行安排

　　申購代碼：780788

　　申購簡稱：光大申購

　　發行價格：詢價區間上限21.08元/股

　　發行數量：52000萬股

　　網上發行：36400萬股

　　申購上限：單一證券賬戶為30萬股，對應的金額為632.4萬元

　　(注：單筆申購數量不得少於1000股，超過1000股的必須是1000股的整數倍)

　　搖號抽籤：8月6日

　　資金解凍：8月7日

　　券商定價報告

　　各大券商給予光大證券的詢價區間在14.8-21.72元之間，上市合理價格在19.75-32.10元之間。海通證券預測光大證券上市首日可能被炒至38.79元.

　　國泰君安：光大證券合理詢價區間為14.8-16.6元

　　目前行業龍頭中信股價對應PE約23-25倍，海通證券28-30倍，中小券商普遍在30倍以上，我們認為光大證券的市場地位介於海通同中小券商之間，且更接近海通，由此，光大證券合理定價為22.2-23.2 元，對應于(1800/2800)預期下30倍PE、對應于(2000/3000)28倍PE.而對光大證券各業務的分部估值法表明，光大證券上市後二級市場定位在21.4元。由以上討論，我們認為，光大證券上市後合理定價應在21.4-23.2元之間。

　　中金公司：光大證券建議申購價格區間為16-20元

　　進行過再融資且處於行業證券的第一集團和第二集團的中信證券和海通證券是光大證券較為可比的標的。兩者09年PE分別為28倍和36倍，根據可比公司09年交易市盈率區間，光大證券每股價值為23元-30元。

　　證券公司以經紀業務和自營業務為主的盈利模式導致其業績高度波動且網下申購將面臨3 個月的鎖定期，因此在發行價格中應通過更高折扣予以考慮，同時光大證券發行價格PE 倍數不應超過可比公司目前的交易市盈率。

　　綜合以上兩點因素，我們建議的申購價格區間為16元-20元，隱含的09年IPO市盈率為20倍-24倍。

　　西南證券：光大證券價值區間為每股20-25元

　　根據我們的估值模型，考慮到光大證券綜合實力與未來發展空間，給予除自營業務外其他業務25 倍PE，自營業務按每股凈資産計算，光大證券價值區間為每股20-25 元，對應2009 年度PE 為27-33 倍。在可比上市券商中，按3 月30 日收盤價計算，中信證券與海通證券PE 分別為31 倍與26 倍。預計光大證券網上中簽率1％，首日最高漲幅超過1 倍，申購新股預期收益率為1％，建議投資者積極申購，並於首日開盤後逢高減持獲利。

　　海通證券：光大證券上市首日可能炒高至38.79元

　　初步預計2009-2011年公司EPS將分別達到0.87元、1.06元和1.18元。結合公司的業務特色、行業地位和股東背景，證券業未來的增長前景，以及上市後流通盤相對較小的流動性溢價，採取PE相對估值法、中美證券業分業務市值比較綜合法、流動性溢價市場比較先驗法，三種不同的估值方法對公司未來一、二級市場合理或可能的估值進行了測算。

　　我們認為發行市場給予光大證券2009年EPS以20-25倍PE是相對合理的，3個月以上至1一年以內的二級市場PE估值可能會到37倍左右。因此，與此相對應的合理價值區間為21.72-32.10元，我們給予公司26.91元六個月的目標價，對應31倍PE水平(上市首日或3個月以內的二級市場流動性溢價約156％,此時公司股價理論上有可能被炒高至38.79元，但具體情況還要看當時的市場投資氣氛和估值水平決定)。

責編：張福偉