許小年：資産價格膨脹並不代表經濟復蘇

　　目前資産價格的膨脹並不代表經濟復蘇，只有在調整結構之後才能更好地實現經濟的持續增長，還應設法拉動民間投資，中歐國際工商學院教授許小年在接受中國證券報記者專訪時作上述表示。

　　中國證券報：上半年我們的經濟數據已經公佈，顯示二季度GDP強勁增長，我們是否可以認為中國經濟V型復蘇已經確立？

　　許小年：我不這樣認為。二季度的GDP增長有幾個特點：一是完全投資拉動，投資增長對GDP的貢獻佔90%以上，但是這個增長是沒有效率的。宏觀好看，微觀難看，1-6月份國有企業的利潤下降27%，財政稅收減少，就業形勢依舊嚴峻。投資對就業的貢獻有限，因為投資主要是基礎設施拉動，而“鐵公機”的機械化程度是非常高的。

　　第二，伴隨著GDP上升的是價格的下降。價格的數據你也注意到了，CPI和PPI都是負數，説明什麼呢？各行各業産能過剩，供給遠遠大於需求，所以價格還在降，正是由於價格的下降，使得企業的利潤出現下降。

　　我看了一下分部門的數據，基礎設施大概增長60%多，其他行業的增速要麼持平，要麼就仍在下降之中。另外，有人用收入法計算了GDP，仍然是負增長，但是生産法計算的GDP是正增長。在收入法中，企業的盈利是下降的，政府的稅收是下降的，工資增長速度也放慢了，GDP很難有正的增長。當然了，我們國家還沒有正式的收入法統計口徑的GDP，實際情況可能沒有生産法數字顯示得這麼樂觀。

　　中國證券報：發電量數據開始轉正，是不是企業的生産意願已經表現出來？

　　許小年：這麼大的政府投資項目，要買水泥，買鋼材，買工程機械，當然會有拉動作用。但是最後還是要看效益。

　　中國證券報：官方PMI指數在上升，連續4個月高於50這一強弱分界線，我們是不是可以認為製造業的復蘇在擴大？

　　許小年：出現一些上升是有可能的，因為在政府推動下，銀行放貸這麼多，不可能沒有影響。比如鋼鐵廠、工程機械的日子都好過了。但如果民間投資沒有跟上，以後怎麼辦？

　　中國證券報：出口何時能夠恢復呢？您對全球經濟以及美國經濟的增長又怎樣預測？

　　許小年：出口在下半年可能恢復不了，估計西方經濟下半年還會停留在谷底。美國經濟處於調整中，家庭需要時間積累一定的儲蓄，才能維持正常的消費，起碼兩三個季度吧。危機之前，美國的儲蓄降到了零，現在恢復到了5%左右，但是離7%、8%的歷史均值還有距離。美國的經濟70%是消費，消費不恢復，經濟不會復蘇，而發達國家的經濟不能復蘇，中國的出口就會繼續疲軟。不僅家庭在進行調整，美國的廠商也在消化過剩産能，目前它的産能利用率只有65%，是歷史最低水平。過剩産能不處理掉，就不會有新的投資。

　　我認為做數字預測沒有什麼意義，要關注美國的家庭儲蓄、失業率，産能利用率，以此判斷美國經濟何時走出谷底。現在離谷底不遠了，但是走出底部可能不是今年之內的事。

　　中國證券報：那您對未來經濟的增長怎麼看？

　　許小年：上半年這麼大量的資金投下去，下半年的宏觀數據可能會比較好看。但是第一，企業的效益和就業問題仍然解決不了；第二，增長的可持續性仍然是問題。下半年乃至明年銀行還能繼續這樣放貸款嗎？如果這些貸款三五年之後成為壞賬怎麼辦？

　　中國證券報：房地産投資的火熱是否能證明民間投資被拉動起來了？

　　許小年：房地産投資是有所恢復，但是還沒有恢復到危機爆發之前的水平。各地政府出於籌集資金保增長的需要，採取各種措施把房地産價格推起來了，這樣的火爆能持續多久是值得懷疑的。資金的支持使得房價暴漲，搞不好就有泡沫風險。資産價格膨脹並不是經濟繁榮的表現，樓市和股市的價格上升也並不代表經濟已經復蘇。

　　中國證券報：您覺得資産價格膨脹，是否因信貸增長遠遠超過名義GDP增長所致？

　　許小年：當然是這樣的，美國人的次貸危機是怎麼來的呢？就是放低貸款標準，資金進入樓市，製造了房地産的大泡沫，大泡沫破裂之後，把全球經濟都拖下水。

　　我們的廣義貨幣和狹義貨幣的增長都是創紀錄的20%多，而GDP的增長才7.9%，多餘的錢到哪去了？

　　中國證券報：目前股市樓市資金節節推升的態勢仍舊很明顯，您認為會是什麼樣的發展態勢？

　　許小年：多印鈔票會不會有通脹？這裡要非常注意區分兩個概念：一個是實體經濟中的通脹，一個是資産價格的通脹。我認為在實體經濟中，短期內不會出現通脹，因為在實體經濟中供大於求，這麼多的投資會進一步增加過剩産能，通脹壓力不會太大，CPI、PPI的壓力都不會太大。通脹出現在資産市場上，表現為股價和房價的飆升。（記者 朱茵）

責編：陳平麗