葉檀：銀行鉅額分紅意味著金融舊體制捲土重來

　　政府與納稅人有理由指責銀行家不知羞恥，而銀行家也有理由反擊政府干涉。

　　高盛的高分紅引來批評狂潮，這家公司遵循績效工資文化，努力將分紅數目控制在2007年的記錄水平之下，當年高盛發放了202億美元，這讓被失業所苦的美國人目瞪口呆。

　　不僅如此，包括花旗集團、德意志銀行和野村證券在內，一些全球性銀行均已採取了用多年固定獎金來招聘和留住員工的做法，儘管他們堅稱這種做法僅針對頂尖人才。法國財政部長拉加德表示，銀行恢復向員工發放固定獎金，而不與業績與長期風險管理挂鉤的做法“太可恥”。在9月份召開的20國集團峰會上，各國政府應對此加以遏制。

　　對銀行家進行道德痛批無濟於事，從金融危機爆發以來，他們對此類批評早已麻木。應該追問的是，銀行家如此堂而皇之的無恥，土壤是什麼？

　　是濫發貨幣造成的投資氾濫，使得投資頂尖人才成為稀缺資源，使銀行不必理會實體經濟的緊縮，通過理財就能過上天堂般的日子。此輪全球政府與央行聯合救市，創造了上萬億美元的信貸，資産品價格脫離實體經濟飆升，認準這一點的金融機構發了大財。

　　以高盛為例，今年截至目前，高盛的交易部門在固定收益和股票市場上賺了180億美元，而2008年全年只有120億，2007年則為270億。高盛在償還從美國政府的100億美元注資之後，有理由獎賞自己。

　　所謂撐死膽大的，餓死膽小的。包括德意志銀行、瑞士信貸集團、瑞銀和摩根士丹利等機構裁減了自營團隊，摩根大通的一個自營交易部門已經解散。但高盛等銀行卻反其道而行之，今年第二季度，高盛集團的交易收入大幅增長，其中就包括用自有資金進行的投資。

　　曾經如過街老鼠的對衝基金同樣如此，由於今年3月開始的反彈，他們過上了10年來最好的日子，對衝基金資産增值1000億美元至1.43萬億，延續三個季度的資産價值縮水趨勢戛然而止，資金贖回潮告終。今年上半年，對衝基金實現了約10%的增長，使其成為1999年以來表現最好的時期。第二季度的資産增長了1000億美元，至1.4萬億美元，這是一年裏第一次實現季度增長。據對衝基金研究稱，可轉換債券套利讓CitadelInvestmentGroup和其他關注可轉債的基金在1至6月份實現了平均29%的增長。對衝基金動用的杠桿正在恢復，他們趁銀行自營部門收縮之際，大肆擴張地盤。

　　過多的貨幣正在讓金融機構恢復傳統的贏利模式，並非銀行家卑鄙，而是政府給銀行家製造了溫床。我國金融機構的表現形式雖然與美國不同，但本質一致，銀行家通過加大信貸追逐存貸差，通過發行次級債補充資本金，在短期內他們的資金如此充足、贏利數據如此之好，因此，可以毫無愧色地給自己發放鉅額獎金，如據某些論壇披露，棗莊有銀行員工不上班照拿20萬元年薪。如果此事屬實，毫無疑問是金融機構濫用資金的典型案例。

　　政治家們的憤怒有可能表現為嚴厲的制裁，這會讓銀行家們有所收斂，比如法國銀行取消固定獎金。不過這種收斂是政治高壓下的暫時行為，總有一天，遊説團體會像政府證明，如果不利用高額資金激勵機制，金融人才會流向他國。

　　不搗毀金融機構的舊有溫床，不改變濫發貨幣與以金融生産力提升經濟虛假繁榮的現象，銀行家的道德無法好轉。

　　在這方面，政府與央行有無窮顧慮。7月21日，美聯儲主席伯南克概述了美聯儲結束接近零利率政策的計劃，但強調，鋻於經濟過於脆弱，不會很快實施這一計劃。這意味著，美國將長期保持低利率預期，直到就業率與CPI等數據好轉。伯南克預計，就業率到2011年才會好轉，低利率持續時間之長，給了投資機構充分的時間和空間。在這方面，中國央行有異曲同工之妙，他們用數量型工具微調貨幣發行量，既防通脹更防通縮，這對於灼熱的市場無異於杯水車薪。

　　宏觀經濟數據中就業率、出口與財政收入的下降，使央行堅持寬鬆的貨幣政策，實體經濟的緊縮成就了投資市場的泡沫。

　　銀行家還可以繼續愉快下去。正如市場人士所言：“在可預見到的未來，投行業恢複元氣之後，我們會發現那些交易人員最終會笑傲華爾街，而問鼎群雄的將是高盛，是技術嫻熟的對衝基金，是各家大到不能倒的金融機構。”

責編：王玉飛