上漲趨勢不斷強化

　　受央企6月份盈利狀況明顯改善，以及大宗原材料價格持續上漲的刺激，週三滬深指數大幅走高，再創年內新高。我們認為，極其充沛的資金環境及賺錢效應增強，使市場上漲進入不斷自我強化的階段，短期內資産供給的壓力並不足以改變趨勢，若政策環境依然穩定，則市場將維持強勢運行格局。

　　股市吸引力增強

　　最新統計數據顯示，部分城市的房價已超過2007年最高峰時的水平，各地不斷出現搶房熱潮。當房子顯示出其投資性的屬性之時，其實與股票已沒有太大區別。而當房價漲到一般投資者難以企及的位置時，股市就自然成為吸引大眾投資的場所。

　　中登公司最新統計數據顯示，上周股票新開戶數逾48萬戶，創下近18個月以來新高；基金開戶數據超過9萬戶，刷新2008年3月以來單周基金開戶數記錄；基金的發行數量及首募份額也恢復到2007年股市繁榮時期的水平，今年二季度已發行完畢的16隻偏股型基金共募集518億份，平均每只基金募集份額為32億份，進入7月份華夏滬深300基金僅3天即募集247.72份，而目前仍有9隻偏股型基金正處於發行階段。隨著行情持續演繹，市場的“賺錢效應”不斷強化，基金的募集份額預計也會水漲船高。

　　由於國內經濟復蘇狀況強于其他經濟體，使國內證券市場吸引力明顯增強。進入4月份，短期國際資本開始回流國內。由於國內對“熱錢”統計沒有標準公式，我們僅以增加的外匯儲備與FDI加貿易順差之差來粗略衡量。二季度每個月均有短期國際資本顯著流入，三個月合計逾1200億美元，迫使央行被動投放大量基礎貨幣。由於“熱錢”的投機性較強，估計進入實體經濟部分不會太多，大部分資金流入了投資品市場，從而加劇股市流動性過剩。

　　密切關注政策信號

　　6月份信貸數據公佈之後，央行、銀監會等部門相繼表達對通脹風險的擔憂，並採取一些措施，但這些政策多屬於微調。我們認為，在確認經濟復蘇基礎已經牢固之前，貨幣政策轉向的可能性較小，現階段各項統計數據僅表明經濟已開始企穩回升，企業效益出現改善跡象，而這些積極的現象仍需要進一步鞏固。因而，從大的政策方向來看，穩定仍是主基調。

　　證券市場持續上漲，促使政策加大資産供給的力度，22日中國建築IPO，預計募集資金達到500億元；創業板推出也在提速，7月15日開通創業板開戶申請，17日公佈發審委候選人名單，26日宣佈受理上市申請等，這些舉措表明，政策目前仍是通過增加資産供給來調控市場。從A股歷史來看，在牛市環境中，資産供給並不能改變市場運行的趨勢，在新股發行後，由於股市財富效應，反而會為市場吸引來更多的資金。

　　同樣，7月以來大小非減持規模隨著指數上漲不斷放大，目前公告減持市值已經超過20億元，創下今年以來的新高。但被減持的許多個股股價卻不降反升，如保定天鵝、吉林敖東、彩虹股份等。可見，當市場環境趨於活躍，資産供給對市場的影響屬於量變積累的過程，對短期趨勢影響較為有限，而只有監管層明確發佈抑制市場投機行為的政策信號時，才有可能引發趨勢逆轉，但當前的市場估值水平似乎還不到需要擠破泡沫的時候。

　　抓住板塊輪動機會

　　日前，國資委公佈6月份央企經營數據，顯示國有企業經營狀況明顯改善，6月份央企實現營業收入、利潤環比分別增長23.2%、29.6%，表明持續半年之久的“宏觀熱、微觀冷”的局面正在改變，而且盈利的復蘇貫穿上、中、下游整個産業鏈。

　　從行業數據來看，雖然大部分行業上半年盈利同比仍是下降，但從環比來看，二季度明顯好于一季度，如輕工製造、交運設備、保險、鋼鐵、有色等。因而，此波上漲也蘊含投資者對國內經濟由局部復蘇轉向全面復蘇的預期，在對未來企業盈利改善的憧憬下，行業和個股的投資機會將會以輪動方式展開。譬如，當以有色為代表的資源股大放光彩之際，處於調整中的地産股又可留意，畢竟上半年房屋銷售量大幅上升，給房地産企業帶來的是真金白銀的收入。（南京證券 周旭）

責編：王玉飛