新疆眾和：需求逐步恢復 推薦評級

    投資要點：

　　新疆眾和是中國最大的高純鋁和電子鋁箔生産企業。公司擁有從煤礦、電力、電解鋁、高純鋁、電子鋁箔和電極箔完整的一體化産業鏈，公司最終産品主要應用於鋁電解電容器等領域。

　　公司上遊參股的煤礦、電力（10萬KW）、電解鋁（2.5萬噸）産能穩定，下游高純鋁、高純鋁板錠、電子鋁箔、電極箔産能處於持續擴張狀態。加之公司下游高純鋁、電子鋁箔和電極箔的技術含量高，因此公司盈利主要集中在下游深加工領域，所以新疆眾和是目前鋁業板塊中受鋁價和氧化鋁價格波動影響最小的公司。

　　公司高純鋁産能由目前的2萬噸擴張到3.5萬噸，其中募集資金新建的1.5萬噸高純鋁項目一期1萬噸已經投産。隨著市場需求的逐步回暖和工藝的進一步完善，預計二期5000噸也很快能建成投産。

　　公司電子鋁箔産能將會從目前的1萬噸擴張到2.7萬噸，其中現有電子鋁箔生産線技改增加2000噸産能，募集資金新建1.5萬噸一期8000噸已經投産。與高純鋁一樣，隨著市場需求回暖和工藝進一步完善，二期7000噸高純鋁也很快能建成投産。

　　公司1000噸電極箔産能經過技術攻關，已經充分利用。07年之前公司電極箔生産由於工藝問題一直不理想，公司通過技術改進，電極箔産能近兩年産能充分利用、並取得良好的市場效果，我們認為未來存在擴産的可能性。

　　我們預測公司09-11年EPS為0.34、0.42、0.53元，給予公司推薦的投資評級。

　　機構來源：中投證券

責編：張福偉