重組：三季度戰略投資新目標

　　⊙國元證券投資諮詢總監 康洪濤

　　上證指數從1664點開始，目前正在進行著股指翻倍的神話。伴隨著大盤的強勁，市場經歷了中小板的全面起飛，再接著是有色、煤炭、金融、地産、鋼鐵、電力、汽車等大板塊的輪動。而目前藍籌板塊的共同起舞導致了輪動的加速，市場脈絡變得越來越難以捉摸。我們認為在這個逐利的市場，伴隨著價值洼地的逐漸填補，資金關注的目標已經向有著更強大題材的重組類個股轉移。在2009年的下半年，將是藍籌搭臺，重組唱戲的時代。

　　上海本地股：

　　千萬別擦肩而過

　　上海國資委鼓勵企業整體上市或者核心業務上市，花三到五年時間，讓上海國資的資産證券化比例達到30％或者更高。目前，已有超過30家企業集團上報了企業改革發展三年行動規劃,佔市國資委出資監管46家企業集團的近七成，而今年3月初這一數字為18家。目前這些方案已獲得上海市委、市政府原則同意，即將陸續進入實施階段。

　　上海本地股的整合目前可謂是天時地利人和在上海市建立“雙中心”的藍圖下，關鍵性的優勢有兩點。

　　其一、政府的政策支持：在國資整合上，上海市政府積極推進，改革目標明確，提出資産證券化比例將從現有的18％提高到40％左右。

　　其二、二級市場股票的估值優勢：估值大幅降低，資産整合和重組的成本大幅降低。整個A股市場和上海本地股的估值水平在經歷大幅向下調整之後，資産整合和重組的成本將得到有效控制。整個A股和上海本地股目前的靜態市盈率（以08年利潤為基礎）為均為17倍左右，較07年下半年接近70倍市盈率大幅降低。

　　所以，我們認為目前上海本地股的整合，是一個千載難逢的機會。鋻於此我們重點推薦張江高科、隧道股份、上實發展、百聯股份、中華企業。

　　鋼鐵電力：

　　整合動力不可小視

　　我們認為，隨著下半年鋼企對行業趨勢判斷日趨清晰，國家對鋼鐵行業重組兼併將加快推動，企業整體上市步伐也將加快。考慮全球通脹預期，我們認為鋼鐵股的行情啟動的原因在與資源%2B重組%2B整體上市。所以，在這種大型鋼企全面整合的大環境下，我們非常看好諸如唐鋼股份、邯鄲鋼鐵、太鋼不銹、南鋼股份等有較大概率整合以及整體上市的個股，其中蘊含著豐富交易性機會值得深入挖掘。

　　也就是説，在中國整體經濟回暖的預期下，無論是鋼鐵行業自身的回暖，抑或是區域輪動的振興，反過來已經形成了對電力行業的實質性支撐。所以這更加強了我們對於電力板塊景氣度提升的預期，我們認為隨著經濟的進一步復蘇，電力行業有望得到更為明確和有力的基本面支持。

　　在此之外，我們認為：經濟危機給予的是“危”也是“機”，嚴峻的形勢同時也給了電力行業一個低成本重組的機會，國資委對於央企整體上市一直積極支持和推動，尤其是5大電力集團的積極響應增加了這類事件的可能性。而水電股，更是以長江電力為首，率先吹響了整合重組的集結號。那麼在這種情況下，投資者的首選應當是岷江水電等水利股和諸如大唐發電、華電電力、華能國際等電力巨頭，以及以西昌電力為代表的業績改善處於鳳凰涅槃重生的電力股。

　　軍工板塊：

　　行業變革蘊含機遇

　　我國軍事工業主要分佈于十大央企集團，旗下共有46家A股上市公司。十大軍工集團中，除中國核工業建設集團外，均進入了2007年的40家A級央企名單。雖然目前整個軍工板塊估值已高，熱點和主題已充分挖掘，但是由於下半年存在著60年大慶國慶閱兵以及可能的新增訂單以及世界局勢變化因素等，我們應當關注軍工板塊的重組整合的機會。我們認為，軍工板塊由於存在著行業變革，蘊含著重大的重組題材。如中航工業集團整合機會可根據各業務板塊自上而下尋找，持續關注各業務板塊的平臺公司如哈飛股份、航空動力、西飛國際、洪都航空等；兩大航天集團、兩大兵器集團及電子科技集團主要是自下而上以個體為主的整合機會，如兩大航天集團下中國衛星、火箭股份、航天科技等，兩大兵器集團下新華光、淩雲股份、利達光電等。電子科技集團下的四創電子、高淳陶瓷等。

　　總之，經歷了大半年的牛市，我們認為在沒有上半年牛市的低估值背景，同時又缺乏實際業績支撐的下半年A股市場，唯一的出路便是尋找重組的黑馬股，而上海本地、鋼鐵電力、軍工板塊便是重組的風口浪尖。

責編：張福偉