10大板塊暖風勁吹 36隻牛股飆漲在即

　　有色金屬：中期策略 因時而動 順勢而為 推薦5股

　　板塊前期4波上揚中的關鍵詞：超跌反彈、"中國因素"、全球經濟回暖、美元貶值、預期通貨膨脹

　　除了超跌反彈的時機已經逝去，其他關鍵詞仍是判斷下一階段板塊能否繼續出現大的投資機會的核心因素。

　　三季度金屬價格調整是大概率事件

　　對於宏觀面我們持樂觀態度，全球積極的貨幣政策導向仍在繼續，金屬價格長期向好毋庸置疑，但短期面臨三季度消費淡季的挑戰。目前基本金屬呈現外弱內強的局面，在"中國因素"短期褪色的情況下，價格還有賴於國外系列經濟數據持續向好的支撐。

　　大背景是美元長期貶值趨勢不變，通脹擔憂繼續加強

　　不排除三季度美元的持續走強，但其長期貶值趨勢不變。此外，目前通脹預期來勢洶洶，市場防範通脹的措施本身就會造成資産價格的上升。我們沒理由在美元長期貶值趨勢不變，通脹擔憂將繼續加強的環境下因為短期消費淡季的到來而對金屬價格過度悲觀；同時，繼續中長期看好黃金價格走勢。

　　下半年影響板塊走勢的新的因素猜想

　　關注具備內生性增長的公司，可在週期復蘇時獲取超額收益。與此同時，跡象顯示全球熱錢又開始蠢蠢欲動，不排除其會成為下一階段金屬價格和板塊上漲的新的推動因素。

　　優尼科、力拓及悍馬收購案的啟示：超前意識，挑戰傳統估值全球經濟格局已進入到一個全新的時代，而牽動經濟命脈的能源與資源已上升為更高層面的國家利益，未來國家與國家之間對於資源的爭奪將是一場無硝煙的白熱化戰爭，國家利益之間的博弈必將引爆資源的重估，從而挑戰傳統估值方式對資源類上市公司的定價。從戰略投資的角度考慮，必須具備超前意識，以絕對資源估值法重新資源類公司的長期投資價值。

　　維持對行業"中性"的投資評級

　　鋻於板塊目前並不具備傳統估值優勢，我們維持對行業"中性"的投資評級。出於穩健的原則，我們建議投資者在有色行業的配置仍以基本面有較強支撐的黃金板塊為主。我們三季度首推辰州礦業（002155），繼續看好山東黃金（600547）。此外，我們認為下半年投資者可以將關注焦點向加工類企業寶鈦股份（600456）和新疆眾和（600888）傾斜。最後，我們長期看好並將密切關注擁有碳酸鋰資源的西藏礦業（000762），希望能目視它在新能源概念板塊中笑到最後。(國信證券)

　　銀行業：在相對估值的凹地中尋找凹地 可關注5股

　　在目前市場環境下，流動性對於股價的影響較大。我們分析兩個層次：一是板塊的，對銀行板塊的估值進行跨板塊和跨市場的對比，主要是為判斷銀行板塊相對大盤的空間。二是對銀行板塊內部不同類型及各家銀行進行對比，進而尋找最有吸引力的標的..P/E估值落差是銀行板塊主要支撐力量。儘管最近銀行板塊相對大盤的P/E估值落差有顯著縮小，但與過去兩年的歷史數據相比，以及與歐美和亞太較成熟市場相比，當前A股銀行板塊的P/E估值落差仍處於偏高水平。不過銀行P/B估值落差則無任何優勢。P/B估值隱含了對ROE水平預期，在目前的宏觀和市場環境下，這一預期暫時不會出現下調。

　　我們認為目前大型銀行和中型銀行的估值比價關係，已經反映了經濟回暖的預期，大型銀行估值吸引力更大。在宏觀經濟預期惡化時，大型銀行出現了較多的溢價，目前經濟環境回暖，中型銀行出現了快速上漲，其對大型銀行的溢價，僅僅要低於2007年中期的水平。

　　在經濟調整期，大型銀行盈利能力更強。在中國經濟調整期均會出現國進民退的跡象，銀行的市場份額也會反映這一趨勢。此次調整期會較長，國有銀行優質貸款的市場份額會有所上升，收入增長更好，而且，大型銀行的支出壓力較小，因此盈利能力較好。　個股選擇上，我們從各家銀行的P/B及ROE預測倒推出，其暗含的g的假設。再根據g與我們主觀判斷上的差距，來選擇最有吸引力的投資標的。目前估值所隱含的較有吸引力的有工商銀行和建設銀行及北京銀行、興業銀行；此外，招商銀行在中期也較有吸引力。(國信證券)