中國平安VS新橋 深發展更應該和誰“深發展”?

　　最近，平安並購深發展一事，成為媒體上最熱門的熱門，似乎都為找到了一個興奮點而抓狂。大家從不同的角度，對這樁並購交易的方方面面進行著林林總總的評述。

　　本來這些評論，無論好壞，都不關筆者的事，只是最近在網上看到不少言論，不單不看好這樁交易，反而拿著一些亂七八糟的觀點混淆視聽，不知是有心還是被人當了槍使，實在是讓筆者沒法把自己當成個打醬油的，只好當個好事者，碼上些字來讓有些人看個明白，別真的到時候攪了局，吃虧的還不是只有我等小散？

　　其實，我的觀點很簡單，且不説發展復牌後的一個多板，也先不論平安的出價究竟是高是低，單純從深發展的角度來説，或者從我等深發展的小股東的立場來説，平安是不是一個好的東家呢？除了平安，還有什麼人能擔此重任嗎？

　　聽我慢慢道來。

　　一、新橋在深發展的前世與今生

　　(一)沒有金剛鑽，別攬瓷器活

　　對於大多數老百姓來説，新橋的名字在收購深發展之前，是完全陌生的，甚至連什麼是私募股權基金都不知道。不過，新橋之前確實是有些成功的投資案例的。新橋算得上是一家比較早在亞洲投資的私募股權投資公司，在收購深發展之前，其最著名的投資案例是在亞洲金融危機之後，于1999年底出手收購了韓國第一銀行51%的股權，當時，韓一銀行虧損近10億美元。在收購僅僅一年之後，在2000年韓國銀行整體虧損的情況下，韓一銀行就盈利了2.31億美元，凈資産收益率約為30%，不良資産率下降到2%左右。這次收購，使得新橋對投資銀行業顯得信心滿滿，於是便懷揣著投資韓一銀行所打造的金剛鑽，來到了中國。

　　新橋入股深發展，最早要追溯到2002年了。在經歷了幾番分分合合的週折，甚至一度選擇民生銀行等緋聞之後，新橋最終在2004年，以12.35億元收購了深發展17.89%的股權，折合每股收購價為3.55元，這一價格比深發展2004年中期每股凈資産2.18元溢價超過60%。新橋同時承諾，在投資五年之內，不出售深發展的股份。此時，深發展的不良貸款達94.5億元，準備金覆蓋率僅28.6%，是四大上市銀行中最低的。

　　就在公佈了收購書幾個月之後，2005年1月，新橋將手中所持的所有韓一銀行的股份，以33億美元的價格賣給了渣打銀行，較4年前投入的4.17億美元增值了6.9倍。這個時候，大家才恍然大悟，原來新橋帶著金剛鑽投資于銀行股權，這瓷器活幹好了這麼值錢呀。也是從這個時候起，人們對新橋的投資有了另一番的期待。

(二)不斷發展的深發展

　　紐曼董事長在關於這樁並購的新聞發佈會上説：“我對深發展這幾年取得的成績感到驕傲。深發展的業務創新、風險管理、公司銀行、零售銀行、同業銀行等方面的業務均取得良好成績，同時內部管理和操作流程更加完善，凈利潤有了大幅提高，資本充足率明顯提高，不良貸款率急速下降，同時在貿易融資業務上也取得了顯著的成績”。總而言之，現在是深發展“歷史上最好的時期”。

　　確實，從深發展自身的情況縱向比較來看，在新橋入主之後的五年時間裏，不斷發展的深發展取得了長足的進步。具體新橋在深發展都做了些什麼，我等小股民是很難知道的，我們只有把媒體的“正面”報道拿來重新咀嚼一下。大概，深發展的改革包括這麼幾個方面：首先是具有國際視野的管理專家團隊成為掌舵手，包括新橋派出的董事和獨立董事，以及相應的管理團隊。這裡面，特別需要一提的是開始當獨立董事、現在當董事長的紐曼。這位老先生大名鼎鼎，作為曾經是美國前財政部副部長的他，在業內一向以鐵腕治亂著稱，先後從生死邊緣挽救了美洲銀行、美國信孚銀行、韓國第一銀行3家銀行。除此之外，新橋的幾把火大概還包括：打造業內領先的以供應鏈金融為核心的貿易融資；向零售銀行轉型；構建信貸風險垂直管理體系；化解不良資産；推進人力資源改革，等等。

　　在經過了諸如此類的改革之後，讓我們來看看相關的指標統計。以下是深發展網站上公佈的數據，筆者就借用一下：

　　(三)不比不知道

　　上面這些不錯的成績，的確與新橋和深發展現有的管理團隊密切相關。要知道，這是在一個非常薄弱的基礎上取得的戰果，對於深發展這家中國最早的上市銀行，佔據了深圳市場000001的股票代碼的銀行來説，確實已經非常難能可貴了。不過，“發展”同學雖然這幾年學習成績進步很快，但不幸的是，該同學所在的“上市股份制商業銀行學習班”是一個重點班中的重點，實在是高手如雲。在這樣一個班級裏，進步飛快的“發展”同學，仍然算不上一個好學生。

　　以下，我們列出了該班級近三年主要課程的學習成績單。

　　動態的看，“發展”同學在幾項主課上這幾年的成績增長情況，都在平均分以上，個別科目還位列前茅。這再次印證了前面所説的觀點，也就是發展同學進步是明顯的。不過，靜態的看，和他的同學們相比，成績還是有些差距的。

　　從資産規模來看，深發展經過這麼多年的“發展”，作為曾經的上市公司的龍頭老大，在規模上不僅已經被總部同處深圳的招商銀行甩在身後，即使與隔壁教室城商行班級中的頭名——北京銀行相比，其資産規模也沒什麼優勢了。

　　資本充足率是衡量銀行經營穩健與否的重要指標。在我看來，資本充足率低也不見得是壞事，因為它可能説明了業務增長速度太快。但是，不管怎麼樣，看到這樣的指標，我們應該明白，深發展的融資需求實在是很迫切的。

　　在撥備覆蓋率這個指標上，深發展正在迎頭趕上。2009年一季度，其撥備覆蓋率進一步上升到130%，與平均成績的差距進一步縮小。

　　儘管“發展”同學近年來在新橋的指導和管理下進步飛快，完全可以獲得“最佳進步獎”，但由於基礎欠佳，要想達到班裏同學的平均成績，還有相當長的路要走。這年頭，競爭實在是太過於激烈，大家常用逆水行舟什麼的來做比喻。原來的非重點班級，比如城商行班裏的同學，成長也都十分迅速，有些甚至已經開始威脅到發展同學的地位了，形勢實在是不容樂觀。新橋在深發展的歷史使命已經完成，發展同學下一步如何面對激烈的競爭，不開點小灶，實在是有些困難。説實在的，發展需要一個更大的倚靠！

責編：張福偉