基金短跑冠軍迎來衝刺階段

　　突破0.721臨界點後，份額凈值漲1％瑞福進取參考凈值可漲2.9％

　　在大盤回升的過程中，瑞福分級基金的杠桿機制將和此前的“有限保本機制”反其道而行之，在到達臨界點之後，瑞福進取將撬動最高2.9倍的杠桿。

　　瑞福分級的份額凈值到達0.721元時，是其第一個臨界點。當份額凈值超過0.721元之後，瑞福進取部分的杠桿作用將迅速放大，按照測算數據來看，杠桿最高可以達到約2.9倍，意味著瑞福分級基金的份額凈值上漲1％，瑞福進取的參考凈值可以上漲2.9％。這段時間將是瑞福進取“最好的時光”。

　　截至今年6月15日，瑞福進取參考凈值漲幅76.86％，甚至超出位列普通開放式基金凈值增長率第一的中郵核心。其二級市場價格漲幅亦高達71.5％。隨著凈值回升，瑞福進取的臨界點也悄然來臨。6月15日，瑞福分級基金的份額凈值到達0.721元，同時瑞福優先的參考凈值達到0.946元，算上優先此前的分紅，優先的參考累計凈值已經率先到達面值1元。這意味著瑞福進取將不必以自己的凈值來彌補瑞福優先跌破面值的損失，如果基金凈值繼續上漲，當初用來彌補優先虧損的0.225元將陸續拿回。

　　反映到具體的凈值計算上，此後每天整個瑞福分級基金凈值的上漲將全部歸瑞福進取所有，瑞福優先的累計參考凈值將維持在1元不變，直到瑞福分級基金的份額凈值由0.721元上漲至0.946元。當份額凈值處於這一區間，瑞福進取凈值上漲的杠桿最高可達到2.9倍，而後逐步回落至2.01倍左右。（杠桿倍數計算公式是：進取增長率/分級增長率。）

　　換言之，在這一時間段，如果瑞福分級基金的份額凈值上漲1％，那麼瑞福進取的參考凈值將上漲2％以上，對瑞福進取來説，是凈值加速上揚的階段。反之亦然，凈值下跌時也存在杠桿效應。這一時期凈值的波動幅度將明顯擴大，二級市場價格可能隨之舞動。在看好後市的前提下，瑞福進取的交易性機會可能是千載難逢的。

　　除了0.721元的凈值臨界點外，瑞福分級式基金凈值持續上漲進程中還將面臨兩個重要的臨界點。

　　當份額凈值上漲到0.946元時，將進入第二個臨界點。此時，瑞福優先部分達到自然保本，進取此前補貼優先而付出的0.225元也追討完畢，此後兩級份額將同幅度增長，瑞福進取的杠桿也將回落到1。這意味著瑞福分級的份額凈值每上漲1％，優先和進取都將分別上漲1％。

　　而當瑞福分級的份額凈值達到1元時，也是第三個臨界點到來之時。此時，瑞福優先和瑞福進取的參考凈值均達到1元，重新回到新起點。此後在瑞幅優先的收益率到達“一年期利率＋3％”（預估為5％左右）及補償2008年應該獲得基準收益近7.14％之前，60億份基金份額所獲得的收益將全部歸優先持有人所有，而只有當優先持有人獲得基準收益之後，優先和進取持有人才會按照1：9分配其餘的收益，相當於撬動1.8倍的杠桿。

　　在長達兩年的運行中，除了短暫幾天折價交易外，瑞福進取幾乎一直是溢價交易，溢價率在2008年甚至一度高達105％，交投十分活躍。

　　除此外，另一個不能忽視的問題是預期。從瑞福進取的走勢來看，當投資者對市場未來上漲充分樂觀時，通常溢價率較高，去年市場在1700點左右時，瑞福進取溢價率一度高達100％以上，而隨著市場回暖基金凈值上揚，溢價率呈現逐步縮窄的走勢。此現象一定程度上代表了市場對未來的看法，市場行為恐怕是對此最好的注解。

責編：谷立亞