皮海洲：新股發行仍向機構傾斜

　　“向中小投資者傾斜”——這是《關於進一步改革和完善新股發行體制的指導意見(徵求意見稿)》喊出的最響亮口號。證監會新聞發言人表示，要優化網上發行機制，股份分配向有意向購股的中小投資者適當傾斜，提高中小投資者的申購中簽率。這當然是投資者夢寐以求的，不過從《徵求意見稿》的內容來看，所謂股份分配向中小投資者傾斜，只是徒有其名。

　　應該承認，《徵求意見稿》確實拿出了提高網上發行中簽率的措施。比如，將網下網上申購參與對象分開，任一股票配售對象只能選擇網下或者網上一種方式，這一規定可以避免機構投資者網上網下“通吃”。又如，對網上單個申購賬戶設定上限，原則上不超過本次網上發行股數的千分之一，這一規定在理論上也有利於提高網上申購者的中簽率。

　　問題是，上述規定很容易被機構投資者“破解”。一個機構擁有多個賬戶是公開的事實，機構投資者完全可以用不同的賬戶分別參與網下配售與網上申購，從而實現網上網下“通吃”。就網上發行來説，機構投資者完全可以把自己的資金按千分之一的申購需要，分散在許許多多個不同賬戶裏來參加申購。如此一來，《徵求意見稿》中的網上發行與原來的網上發行便沒有什麼不同，仍是“資金為王”，中小投資者要提高中簽率談何容易？

　　顯而易見，新股發行向中小投資者傾斜只是一個空洞的口號。機構投資者不僅可以獨享網下配售的新股份額，還可以通過資金優勢對網上發行的新股份額形成壟斷。中小投資者只能從機構投資者的指縫間撿一點被遺漏的份額。

　　其實，新股發行真要向中小投資者傾斜，大可將個人投資者與機構投資者分隔開來申購，將網下配售份額劃歸機構投資者，網上發行的股份劃歸個人投資者，並對網上發行實行“一人X手”的申購模式，這樣不論機構投資者的資金實力多雄厚，中小投資者都可以獲得網上發行的最大部分份額，這才是對中小投資者利益的最好保護。

責編：程振宏