明天買什麼？14日券商評級一覽

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　　申銀萬國：調高國電南瑞投資評級至“增持”

　　申銀萬國14日發佈投資報告，調高國電南瑞(600406.sh)投資評級至“增持”，具體分析如下：

　　公司公告：大股東南瑞集團5 月13 日增持公司股份289 萬股，佔總股本的1.13%，增持價格為29 元。增持後，南瑞集團持有股份9255 萬股，佔總股本的36%。申銀萬國了解到，該增持股份係南瑞集團通過大宗交易收購江蘇省電力公司持有的全部股份，增持後，江蘇省電力公司不再持有公司股份。

　　大股東增持公司股份，説明大股東對目前股價認可，對公司未來經營有信心。而申銀萬國認為，大股東的信心或與國家電網公司年內將出臺的智慧電網規劃有關。

　　申銀萬國認為，國家電網將在5 月下旬召開的特高壓大會上明確智慧電網的發展方向，並在7 月份出臺智慧電網的具體規劃，屆時智慧電網的建設將大大增加對以電網調度系統和數字化變電站代表的二次設備的需求。

　　申銀萬國認為，國網公司將要明確的中國式的智慧電網的發展方向將是以特高壓電網為基礎，以信息化、數字化、自動化、互動化為特徵的堅強的智慧電網。

　　毫無疑問，未來的智慧電網將對智慧調度提出更高、更新的要求。智慧調度將佔有舉足輕重的地位。申銀萬國所理解的智慧調度將至少具有大電網駕馭能力、資源優化和配置的能力，靈活的調控能力以及電力市場的調配能力。啟動智慧電網規劃和試點以後，電網調度將面臨較大的發展機遇。

　　2008 年，公司網調自動化産品佔收入比例超過30%，毛利率達到34.77%，為公司主要利潤來源之一。智慧調度的試點和展開將對公司未來經營産生重要影響。

　　由於智慧電網規劃實施進度具有一定不確定性，申銀萬國暫時維持公司09-11 年EPS 分別為0.75 元、0.85 元和1.01元的盈利預測，對應的市盈率水平分別為38、33 和28 倍。鋻於智慧電網將對智慧調度提出更高要求，大股東對公司未來經營的信心，智慧電網規劃出臺後盈利預測將有上調空間，申銀萬國調高投資評級至“增持”。

　　申銀萬國：首次給予特步國際“增持”評級

　　申銀萬國14日發佈特步國際(1368.hk)首次覆蓋報告表示，定位於大眾市場的時尚運動服飾龍頭，估值有待進一步修復，給予“增持”評級，具體分析如下：

　　投資評級與估值：申銀萬國首次覆蓋給予“增持”評級，DCF 估值為4.26 港幣，還有26%上升空間。申銀萬國預測2009-2011年EPS 分別為0.32 元/0.41 元/0.49 元，對應三年業績複合增長率23%。目標價對應2009-2011 年的動態PE 分別為12 倍/9 倍/8 倍。而當前股價對應2009-2011 年PE 分別為9.3 倍/7.3 倍/6 倍。目前國內運動行業平均估值約為15 倍，考慮到公司起碼能夠分享行業的平均增速，申銀萬國覺得公司股價被低估。

　　關鍵假設點：欠發達地區的人均收入提高，城鎮化率提升及生活方式的轉變將給大眾市場定位（中低端定位）的時尚運動服飾業帶來巨大需求。國內運動品牌服飾的去庫存化已經基本結束。整個行業有望在今年四季度啟穩,並保持兩位數的銷售收入增長。作為定位於大眾市場的時尚運動服飾的龍頭，鋻於其不斷提升的品牌影響力和差異化定位，公司起碼能在未來三年享受兩位數的增長。在網絡擴張方面，申銀萬國預計公司將每年新增500 家店面，2009/10/11 年的總店面數將達到6232，6832 和7432 家。

　　有別於大眾的認識： 1. 市場可能擔心奧運會囤積的存貨消化仍未結束。通過調研，申銀萬國發現大部分國內運動品牌商已經在去年下半年通過促銷打折消化庫存，而國外運動品牌商仍存在庫存消化壓力。在08 年下半年經濟不景氣的情況下，定位高端的運動品牌商要補貼渠道商作為打折促銷費用，而國內中低端定位的運動品牌商打折促銷力度沒有高端品牌大，而且促銷費用基本由渠道商自負。2.公司上市時間短造成市場對其估值不高。通過國內及國際估值比較，申銀萬國發現公司目前不僅是國內也是全球運動品牌商裏估值最低的一隻股票。公司的中低端定位及不斷提升的品牌價值無疑將支撐其良好的業績，過大的估值差異也將逐步縮小。

　　股價表現的催化劑：第四季度訂貨會的結果將在下周公佈，申銀萬國預計結果將優於第三季度訂貨會，這將成為一個短期催化劑。今年下半年召開的明年上半年的訂貨會的結果逐季好轉，這將帶來估值和盈利的雙重修復。

　　核心假設風險：不能及時抓住消費者時尚運動需求的變化從而失去客戶；國內其他大眾市場定位的運動品牌商的過度競爭將侵蝕其市場份額；對渠道商和供應商的依賴。