寬鬆流動性難解通縮"近渴"4月CPI和PPI繼續為負

　　國家統計局將於下周公佈4月份主要經濟數據。分析人士認為，各國央行注入的充裕流動性可謂“遠水”難解“近渴”，近期通縮壓力仍將持續。由於翹尾因素等作用影響，4月份我國CPI和PPI很可能繼續維持同比負增長，並且降幅有可能進一步擴大。

　　4月份CPI降幅或擴大

　　與去年下半年相比，今年以來我國物價走勢出現了一些好轉的跡象。3月份，讓人有些憂慮的是CPI出現了0.3%的環比跌幅。但扣除季節因素影響後，3月份CPI環比折年率仍然為正，同時該月非食品價格降幅擴大的趨勢有所遏制。

　　不過與PMI指數等持續好轉的先行指標相比，目前物價走勢依然充滿疑問。翹尾因素方面，由於去年4月份CPI反彈至8.5%，今年4月份翹尾因素的負拉動作用將有所擴大，不過5月份以後翹尾因素影響將逐步減弱。

　　從統計局、商務部以及農業部的價格監測數據看，4月份主要食品價格呈現跌多漲少的局面，尤其是豬肉等佔比權重較大的食品價格回落較為明顯。一些券商預計，4月份食品價格環比可能繼續小幅負增長，帶動CPI下行。

　　第一創業證券發佈的研究報告認為，4月份食品價格同比下降0.7%，非食品價格同比下降1.5%，綜合兩者因素，預計4月份CPI同比下降1.5%，降幅較3月份的1.2%有所擴大。

　　東方證券首席宏觀分析師馮玉明認為，4月份農業部價格指數有下跌的趨勢，考慮到4月份翹尾因素小幅回落，估計4月CPI同比下降1.5%。預計二季度物價仍將總體下行，但從全年看，CPI和PPI二季度見底的趨勢更加明朗。

　　PPI環比現好轉

　　3月份PPI同比下降6.0%，其中環比下降0.3%，環比降幅連續3個月收窄，去年下半年PPI快速回落的趨勢已經初步得到了遏制。

　　從國家統計局對部分重點企業工業品出廠價格監測情況看，4月份鋼材以及部分化工産品價格出現回落。但受國際大宗商品價格回暖的影響，4月份國內銅、鋁、鋅等有色金屬價格有10%-20%的明顯漲幅。受上調成品油價格的影響，4月份各類成品油價格同樣出現回升。

　　儘管PPI的翹尾因素負拉動作用在4月份將依然繼續擴大，但不少業內人士預計該月PPI同比下降6%至7%，不會出現明顯下滑。

　　第一創業研究報告指出，在經濟復蘇階段，只有當下游産品價格恢復速度超過上遊産品的時候，企業才有明顯動力恢復生産。經濟下行階段一般是上遊産品價格漲幅超過下游産品，比如2008年5月份以後我國PPI漲幅超過CPI，經濟隨之明顯回落。因此，從這個角度看，即使目前以PPI為代表的上遊價格出現好轉，也難言經濟回暖趨勢已經確立。

　　通脹何日重現

　　儘管當前通縮壓力仍然存在，但大宗商品價格的不確定性以及回暖的流動性，或多或少帶來了通脹預期。對我國，重要的或許不是未來是否會發生通脹，而是通縮壓力的緩解是否意味著通脹很快到來。

　　國泰君安首席經濟學家李迅雷認為，我國CPI走勢一般滯後於M1增速6個月，今年1月份M1增速開始加快，那麼年中物價形勢可能將發生扭轉。但我國經濟目前處於産能過剩狀態，在這種背景下，貨幣供應變動雖然能引起物價水平的波動，但整體來看，經濟會處於通貨緊縮壓力下。他還表示，從上世紀80年代起，我國的每次通脹都發生在經濟上升週期的中後期。而目前我國面臨的是經濟下行週期的中前期，對應的也應該是通縮壓力。

　　不過，有專家認為，不管是發達國家還是我國，近期過快釋放的流動性可能在適當時候轉化為通脹“猛虎”。此外還應對滯脹報以一定警惕，滯脹將大大增加經濟調控的難度和阻力。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松曾表示，上半年反通縮是宏觀政策的重要目標和任務，但不完全排除物價今年出現回穩和上揚的可能性，這需要貨幣政策保留一定餘地，並根據經濟狀況變動進行靈活調整。

責編：金文建