長城證券 宋偉亞
事件：南方航空昨日發佈年報，2008年公司實現營業收入、營業利潤和歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為564.3億元、-59.1億元和-48.3億元，其中營業收入同比增長1.2％，公司每股收益大幅虧損0.74元。
點評：南航虧損超出市場預期，主要是因為對部分經濟效益較差的飛機和航材一次性計提了約20.7億元的資産減值準備。借機夯實資産基礎，某種角度上是行業慣例。
近階段以來，相關情況開始出現一定改善，國內航油價格已在去年4季度由歷史高位8740元/噸逐漸下調至目前的3950元/噸，回調幅度約達55％，基本相當於去年同期的60％，航企相關成本大幅減少。
需求方面，國內客運市場自去年10月份後開始逐漸回升，2009年1-3月份公司運力運量、客座率等主要指標均出現較好復蘇，票價水平也將逐漸有所恢復。預計量價齊升的態勢將會持續到行業傳統旺季三季度達到高峰，國內業務佔主導的南航將較充分享受到油價較低而需求復蘇的雙重利好。
基於我們的各項基礎假設，預計2009-2010年南航可分別實現每股收益0.23元和0.26元。從趨勢投資角度，維持南航“推薦”投資評級，建議逢低關注。
責編：谷立亞
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