鋼材期貨催生A股短線機會

　　(記者肖妤倩)自2月中旬以來，鋼價已經跌破2008年四季度的最低點。在鋼價和成本再度形成倒挂的情況下，以螺紋鋼和線材為交易標的的鋼材期貨于3月27日正式在上海期貨交易所掛牌上市。在期貨價格發現功能和套期保值的帶動下，鋼貿企業有望積極參與，而受益於註冊品牌的上市公司也有望迎來A股市場的短期交易性機會。

　　資金門檻低、技術門檻高

　　鋼材期貨的操作模式可以參照目前的鋁和黃金，它們同作為金屬具有一定的相似性。北京中期期貨金屬行業分析師吳崢崢對《投資者報》記者表示，“鋼材期貨的資金門檻並不高，關鍵的還是技術上的門檻，預計上市初期不會特別火爆。”

　　從參與的資金成本上看，如果按照3800元/噸的鋼價，再算上期貨公司12％的保證金和一手10噸的標準，鋼材期貨參與的最少資金量為4560元。

　　儘管交易所規定螺紋鋼和線材期貨合約上市交易最低保證金暫定為合約價值的7％，但由於鋼材期貨剛剛推出，為更好地控制風險，期貨公司都會將保證金提高到10％至15％，有的甚至會提高到20％，今後還會根據風險情況對保證金比例進行相應調整，如交易所持倉量達到一定水平，出現連續漲跌停板，臨近交割期時會提高保證金比例。儘管保證金交易的好處是能用較少的資金撬動成倍的交易量，但是一旦方向判斷錯誤，同樣會面臨成倍的損失。

　　此前，期貨交易所和各個期貨公司都在進行鋼材期貨的備戰工作，主要是對期貨分析師和投資者進行投資教育。吳崢崢表示：“期貨和股票不一樣，投資股票承受的風險一般是股價的下跌和上市公司退市的風險，而期貨是保證金交易，如果倉位控制不合理，風險意識不夠，會出現較大損失，很可能給期貨公司和交易所帶來一定的風險。”因此，投資者教育顯得尤為重要。

　　參與鋼材期貨交易的投資者不僅僅要了解操作層面，更重要的是還要了解下游的需求情況。應注意以下兩點：首先是宏觀經濟的波動。吳崢崢説：“我們曾經做過一個調查，鋼鐵行業和GDP的增長呈90％的相關性。如果經濟增長，鋼材的需求量肯定會有一個穩步的提升過程，如果經濟出現減緩或是衰退的話，那麼鋼材的需求量就會受到一定的影響。”

　　其次是透視鋼價。鐵礦石和焦炭的比重各佔煉鋼成本的30％左右，其價格對鋼價的影響很大，應密切關注鐵礦石和焦炭的價格走勢。

　　此外，發電量與電價、波羅的海海運指數、鋼材的産量、進出口量、庫存與下游需求都是造成鋼價波動的因素。

　　鋼貿企業更需要期貨市場

　　參與鋼材期貨的主要有投資者、鋼貿企業和鋼廠。據中國中期期貨有限公司期貨分析師溫京海介紹，鋼廠也可以向交易所申請自營席位，其目的主要是出於套期保值的需求，但是一般情況下進行套期保值有倉位限制，有時也需要到期貨公司開戶進行分倉，像國內的江西銅業和中國鋁業，他們都有自己的自營席位，還有五礦集團下面有他們自己的期貨公司。

　　“不過，對於鋼材期貨的參與主體而言，鋼貿企業是最大的受益群體，它們更需要期貨市場。”溫京海對記者表示，“以國內的模式來看，鋼貿企業在我國處於最為不利的地位，他們始終承擔著雙重風險，即鋼價上漲和下跌時都承擔風險，而鋼廠僅承擔價格下跌的風險。價格上漲時，鋼貿企業手頭的現貨會出現短缺，而在價格下跌時，又會出現現貨供大於求的情況。”

　　據了解，我國的鋼鐵貿易商和鋼廠簽訂的是長期代理協議，這對鋼貿企業很不公平。如果提供給鋼貿企業的是1萬噸貨，那麼在鋼鐵價格上漲的情況下，會增加自己直銷的數量，從而會拖欠應該付給貿易商的現貨；而當鋼鐵價格下跌的時候，鋼廠會迅速轉移自己的風險，可能在短時間內將1萬噸貨全部拋給鋼貿商。

　　但是鋼材期貨推出之後，由於期貨市場有套期保值和價格發現的功能，如果看漲鋼價，鋼貿商可以在期貨市場上提前做一個買入的操作，以補充不足的貨源，用期貨市場的利潤抵消現貨市場的損失。如果鋼貿商看跌鋼價，則可以提前在期貨市場上做賣出的操作，就能規避鋼價下跌的風險，從而達到套期保值的效果。

　　國泰君安鋼鐵行業研究員蔣璆對記者表示：“曾有過電子盤操作經驗的鋼貿企業參與熱情較高，而鋼鐵企業的積極性尚待開發，大部分呈觀望態度。”

　　根據國內的鋼材産量，套期保值的需求量也較大。上海期貨交易所上市的鋼材期貨為螺紋鋼和線材兩個品種，雖然這兩個品種佔到國內鋼材産量的30％以上，但仍有其他70％的鋼材無法進行直接套保。按照2008年5億噸的産量計算，僅有1.5億噸的鋼材能夠直接進行套期保值的操作，而3.5億噸的鋼材需要進行跨品種套保。

　　除套期保值之外，不同月份的鋼材期貨合約之間能進行跨期套利，而上海期貨交易所的鋼材期貨合約與國外交易所或者國內電子盤遠期市場也能進行跨市場的套利交易。