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A股市場豈能獨自神傷

CCTV.com 2008年11月07日 08:57 進入復興論壇來源：上海證券報

⊙阿琪

本次全球性金融危機被喻為百年一遇，這意味著目前“仍在地球上走動”的人都沒遇到過這樣的危機，對此缺乏客觀的認識，也缺乏相應的心理承受力，沒有“見過世面的”A股市場投資者更是如此。因此，金融危機演變到目前為止，A股市場已明顯出現悲觀過度的現象。最近一個階段，全球新興股市紛紛出現歷史罕見的報復性大反彈，俄羅斯股市5個交易日的最大漲幅達到61％、印度股市5個交易日漲了34％、巴西股市6個交易日漲幅為39％、中國香港國企股指數6個交易日的最大漲幅達到了58％……唯A股市場獨自神傷。

與A股市場過度悲觀相對應的是，本月初出版的Barron 雜誌于10月下旬對70位美國各地的基金經理進行了一次大規模的調查，調查結果很是“出人意料”──儘管有91％的基金經理認為美國經濟衰退和企業盈利下降不可避免，但同時有92％的基金經理認為目前股票價值已被低估，其中有70％的基金經理認為股票將是2009年表現最好的資産；有13％的基金經理認為現在持有現金更划算；11％的基金經理傾向於持有債券。調查中，美國基金經理普遍樂觀的理由是：一、未來數月各國政府將繼續通力合作化解危機；二、信貸市場在鉅額注資的作用下將恢復正常；三、有吸引力的股票比比皆是。

根據這項調查，基金經理認為道指年底將收于10640點附近，標普年底將反彈至1140點的水平，納斯達克指數年底將收至2000點以上，均要高於目前的指數水平。對於明年中期行情的點位，美國基金經理們的預期更加樂觀：道指將衝至11600點左右，標普上至1250點附近，而納斯達克指數有望達到2200點以上。接受調查的基金經理們認為，金融股在遭到拋售後將會帶領市場反彈，他們看好的股票是能源股和醫療類股票，而受經濟衰退影響較大的消費品類公司、原材料公司則風險較大。

參加調查的基金經理們已經將其股票倉位從今年一季度的71％減至調查時的67％，持有債券的比例為16％，持有現金的比例為17％。他們預計未來幾年股票的回報率可達12％，準備在以後12個月內把股票的倉位提升到75％以上。基金經理David認為，美聯儲一再注資，這些錢遲早會進入市場，如果投資股票的回報是6％，又何必在意兩年存款1.56％的利息收入呢？另一位掌管15億美元的基金經理則表示，2000年至2002年、1973年至1975年市場也曾出現腰斬的情況，目前道指44％的跌幅表明最壞的時候已經過去，目前是20年來最具吸引力的時候。

相對比而言，A股市場太多的基金經理和機構投資者目前被“數據論”的悲觀情緒所籠罩，且仍在相互傳染著這種悲觀的情緒，與去年這個時候在“黃金十年”的感召下狂熱地不斷調升盈利預期相對應的是，目前大多數投資機構在過度悲觀情緒的作祟下不斷地調低盈利預期。相對於有做空機制的美國投資經理們樂觀的情緒，A股市場的基金經理和機構投資者無疑是過度悲觀的。美國基金經理的思維與行為、周邊市場近期的表現也從另一個角度實實在在地反映出A股市場被大小非問題困住了手腳，進而也困住了頭腦。

就在我們擔憂外部形勢時，境外投資經理的預期要比我們樂觀得多，周邊市場的表現也比我們好得多。“A股市場獨自神傷”帶來的問題是，難道經濟更具活力的A股市場就這麼一直沉淪下去？答案當然是否定的。但要A股市場的精、氣、神振奮起來，首先需要A股市場的基金經理和機構投資者情緒振奮起來，其次需要監管層對大小非管起來。