疲弱探底格局短期難扭轉
⊙國元證券
中國的特殊國情決定，在經濟下滑過快期間不得不緊急使用“抗生素”。但經濟重新回到快車道如同體質調理一樣，還需要慢慢的休生養息。並且觸發疾病的感染源只有被戒除方能使痼疾不再重犯，中國經濟經過“抗生素”的緊急治療後，面臨新的經濟增長點的探索。如果重新回到投資拉動的老路上，會在未來經濟增長回到正常軌道的某一天再次導致通脹、資源能源緊張等危險。
就整個大盤的系統性風險來看，目前整體估值水平依然不便宜。全流通背景下，PE估值模型失效以後為市場所接受的PB估值目前還在2倍以上徘徊，而除美國外，其它國家股市大部分都跌到了1.5倍甚至更低的水平上。基於政策情結的板塊超跌反彈可能是近期市場的僅有機會，但是在經濟下行週期中難有逆週期的行業出現，板塊輪動行為難以形成單邊趨勢性上漲行情。
就本週而言，前期來自保增長對個別行業的激勵效應已被市場消化，後續政策或許還將出臺，但除非是超出市場預期之外的，否則難以扭轉目前的這種疲弱探底格局，而權重股季報發佈之後或將通過增持行為主導指數的短期平衡。
仍處系統性風險釋放階段
⊙申銀萬國
由於實體經濟部門的正常籌資活動受到金融動蕩的制約，拖累美歐日等發達經濟體在第三季度陷入負增長。據IMF對本次金融危機的損失估計，我們推算還有7000億美元損失有待披露，因此，仍將有數以百計的中小金融機構破産，大型金融機構還需要繼續向市場融資，或者得到政府的第二輪注資。這將導致金融機構行為的謹慎，抑制經濟增長。由於失業增加、財富虧損，消費者信心遭受嚴重打擊，未來一段時期消費負增長已成定局。經濟下滑導致稅收減少，救援開支導致支出增加，發達經濟體政府面臨的財政壓力劇增，因此未來各國國債發行規模將顯著膨脹，推升中長期利率水平，抑制經濟復蘇。
面對急速下滑的中國經濟，保增長已經成為當前首要的宏觀經濟目標，因此，刺激經濟的宏觀經濟政策和産業政策的力度將持續強于市場預期。但由於趨勢已經形成，加之全球經濟步入寒冬，擴張性的宏觀經濟政策只能減緩我國經濟下滑的速度，並不能改變下滑趨勢。未來半年A股市場還將處在系統性風險的釋放階段，並隨著超預期的政策出臺，帶來脈衝式、結構性的投資機會。
下檔技術支撐為1500點
⊙湘財證券
儘管制約股市上漲的一個重要因素──宏觀緊縮性調控已經消失，同時股價目前的估值已基本合理，但由於全球性經濟衰退會衝抵上述因素，加之大小非因素仍未得到有效解決，因此市場後期走勢仍將呈現疲軟態勢，本週1800點被擊穿後下檔技術支撐為1500點。
由於市場針對金融危機向實體經濟轉化的悲觀情緒正在日益加深，指數有進一步下探的可能，因此，建議投資者繼續保持謹慎，以觀望為主。個股方面關注市凈率在2倍以下，盈利能力較強和成長性較好的公司。組合推薦：上海汽車、寶鋼股份、工商銀行、泰達股份、城投控股。
即使超跌也難返反彈通道
⊙德邦證券
儘管國內管理層出臺降息和下調準備金率等多種實質救市政策，並同時出臺樓市扶持、加大基建投資力度、提高出口退稅率等政策，但由於外圍市場寒流和基本面的持續偏淡導致上述政策短期效果難以見效。國家統計局公佈的三季度經濟數據顯示經濟增速已經快速回落，雖然投資、消費增速仍然維持高位，但我們認為這是存貨變化的逆週期緩衝效果：庫存積壓在投資領域反映為固定資産投資增長，庫存在流通領域的清空反映為零售額增長。我們認為明年一季度的經濟數據將進一步顯示中國經濟未來面臨諸多壓力，經濟由過熱和通脹急轉直下變為蕭條和通縮概率增加。所以短期救市政策並不能快速改變基本面惡化情況，市場難以形成持續轉強格局。
從技術面看，短期技術指標即使處於超跌狀態，但低位鈍化現象較為明顯。各主要指標均呈現較為明顯的均線下壓的空頭排列，因此短期而言，即使出現一定的技術反彈也很難重新回到原有的反彈通道，機會來臨跡象尚未看到。為防止系統性風險，操作上我們繼續輕倉。
維持弱勢震蕩格局需謹慎
⊙銀河證券
次貸危機對實體經濟的影響已初步顯現，在今後一段時間仍會不斷加重，我們認為這主要體現在三個方面：一是金融危機帶來的資産價格(包括貨幣價格、證券價格等)大幅波動會惡化企業盈利狀況，類似中信泰富的案例可能還會出現。二是危機對消費的影響不可避免，但是完全顯現會有一定時滯。美國9月份零售銷售數據已經遠低於預期，歐洲的消費也在趨緩，這一狀況還會繼續惡化。三是各國政府救市後將面臨沉重的財政負擔，在金融市場初步穩定後市場對這一問題的擔憂會加重。
放鬆的調控政策不斷推出以及對未來利好政策的預期是支撐市場的最主要因素。貨幣政策已經全面進入放鬆週期，財政政策方面減稅措施不斷推出，結構性政策方面，房地産放鬆政策比市場預期更快、更積極，股市政策上大股東增持、融資融券等一系列舉措密集出臺，並且還將繼續。這些措施在一定程度上有利於市場信心的穩定，不過短期內我們也不能對此太過樂觀，由於時滯的存在，這些政策實際發揮效用還需要一定的時間。
我們認為短期內市場仍將維持弱勢震蕩格局，在國內外諸多不穩定因素明朗之前，投資者還需謹慎。
下“破”為後“立”鋪平道路
⊙渤海證券
針對近期宏觀數據以及有關政策，我們認為：其一，目前國內經濟增長回落態勢並未改變，出口增速已然回落，而投資以及消費增速也存在些許隱患；其二，通脹壓力回落為貨幣政策調控提供了更大的空間，同時CPI與PPI間“剪刀差”的縮小也有利於緩解國內企業的經營壓力；其三，政策調控目標已經由“一保一控”過渡到“保字優先”，政策調控的結構性放鬆力度正在逐步加大。
綜合分析認為，宏觀調控政策重大轉向所帶來的潛在積極效用與穩定市場政策，使市場反彈動力正在快速積聚，然而市場受三季報業績下滑與國際股市再創新低的影響將繼續探底，1802點難以形成有效支撐，但此“破”也為而後的“立”鋪平了道路。預期本週市場會劇烈震蕩，建議投資者繼續保持謹慎，深幅急跌後可適量補倉。
具有繼續向下調整的慣性
⊙東海證券
目前市場整體上是一個政策預期與市場信心博弈的過程。一方面，經濟週期下行、企業盈利下滑、外圍市場大幅波動導致投資者信心日益萎縮，另一方面，針對經濟和市場的政策預期仍然有較大空間。上週末國務院再次出臺政策，暫免徵收個人證券交易結算資金利息稅的政策。但我們也看到，在這些影響市場的因素中，外圍市場對於國內市場是外生的。我們應該還記得，在2007年國內市場仍然處於牛市時，外圍市場雖然也有波動，但國內依然是“這邊風景獨好”。全球金融危機爆發後，越來越多的投資者開始關注外圍市場走勢，這在一定程度上強化了外圍市場對國內市場的影響。
近期市場在多次試探1800點之後具有繼續向下調整的慣性，中期我們仍然持謹慎態度。重點可關注在不斷出臺的刺激性政策影響下，相關板塊存在的波段性機會，如房地産、基建等等。特別是快速擊穿1800點後，或有短線反彈機會産生。
外部動蕩左右投資者情緒
⊙山西證券
由美國次債危機惡化引致的全球金融危機在全球金融市場引發巨大海嘯，危機有向實體經濟蔓延的風險，投資者悲觀情緒嚴重，全球股市、匯市、商品市場均出現持續的劇烈波動。目前我國經濟對外依存度較高，全球經濟放緩以及由此帶來的外需減弱必然會給我國經濟發展帶來負面影響。而來自於國際金融市場的恐慌情緒已傳導至國內，從而給國內股市、商品市場形成重壓。
對於政府為刺激經濟實施的眾多政策，我們的觀點是，一定要將其看作是一個整體性的安排，是為了一個統一目標。放在這個大背景下，我們才能對政策背後的含義看得更加透徹一些。
策略方面，國際金融危機仍在不斷深化過程中，外部環境的動蕩左右著A股投資者的情緒，對經濟的悲觀預期支配著投資者的思路。建議繼續關注國際金融危機的演變和國內政策面變化，採取謹慎策略，及時調整組合結構，短線可繼續關注央企和地方國企增持和回購、“三農”、金融、地産行業中等可能存在的投資機會。
秋涼之後是冬寒需防補跌
⊙招商證券
各國政府持續救助措施終於緩解信貸市場壓力，但從礦産資源到製造業、從零售業到金融業，大型企業陸續曝出虧損業績或盈利預警，令投資者猝不及防，對經濟衰退的擔憂日益加劇，國際投資者對新興市場國家經濟前景和匯率穩定性的擔憂日益加強，資金出現快速外逃跡象，亞太股市遭遇強烈拋售。
隨著美國和歐洲陷入經濟衰退的跡象不斷涌現，中國出口環境不斷惡化，而人民幣對歐元近兩個月高達20%升值幅度的影響尚未呈現。中國第三季度GDP增速跌破10%，工業增加值低於預期，只是秋涼；而房地産投資持續低迷、資産縮水影響消費，秋涼之後看來還有冬寒。
國際股市風雨飄搖、新興市場深幅調整，使得A股市場的估值參照基準持續下降。同是1800點，目前A股14倍靜態市盈率看起來反倒不再那麼令人放心，重回60%以上的A-H股價差也再成隱患。經過這兩周的頑強抵抗之後，我們擔心如果上周2009年盈利預測大幅下調5%的趨勢得以延續，需提防A股短期補跌風險。
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責編：金文建
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