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利差逐步收窄銀行業黃金期漸行漸遠(組圖)

CCTV.com 2008年09月04日 09:56 進入復興論壇來源：中國證券報

　　儘管銀行業2008年上半年整體業績優異，但多家機構分析師認為，隨著經濟增長放緩、企業盈利下滑、貸款需求下降，銀行的資産質量將面臨較大壓力，規模擴張和利差維持方面也會出現一定困難，並將直接影響凈利息收入和主營業務收入的增長。銀行業的經營將遭受更大挑戰，行業拐點已經顯現。

　　利差逐步收窄

　　2008年以來，商業銀行存款活期化的趨勢開始扭轉，部分活期存款開始向定期存款轉變。2007年12月金融機構的居民定期存款和企業定期存款合計佔比為43.91%；到2008年6月，該項指標上升到46.21%。存款的定期化趨勢使商業銀行的付息成本有所增加，部分抵消了商業銀行貸款重新定價所帶來的收益，也使原先不斷擴大的凈利差和凈息差逐步趨於穩定。

　　從近期披露的中報看，儘管各家銀行上半年的利差水平較2007年都有不同程度的擴大，但大部分銀行二季度利差較一季度略降或持平。由於存款定期化的延續將繼續推高資金成本，因此下半年的凈利差很有可能步入緩慢下降通道。

　　申銀萬國分析師姚晨曦認為，上半年銀行利差實現同比增長，主要還是得益於貸款重新定價以及議價能力提升所帶來的資産收益率的大幅提升，而這兩個因素在未來都無法得以延續。目前銀行定期存款佔比在52%左右，較去年最低水平有近3個百分點的提升，預計下半年可能還會有1-3個百分點的增加。根據測算，定期存款佔比每提高1個百分點，將導致凈息差縮小約2.5個基點。因此，預計08年下半年利差將較上半年收窄4-7個基點。

　　另外，伴隨經濟放緩和貸款需求的下降，銀行在信貸上的議價能力將會明顯減弱，今年上半年所獲得的貸款利率上浮將逐步喪失。同時，低於存款增速的信貸增長將使高收益貸款在生息資産中的比重逐步下降，並對利差造成負面影響。姚晨曦預計，09、10年利差將分別收窄10個和7個基點。

　　對於存款定期化，宏源證券分析師胡建軍指出，2008上半年的存款定期化主要來自於企業存款。雖然儲蓄存款中，定期存款的比重上升略快於活期存款，但活期儲蓄存款的比重仍上升了0.2個百分點，達到9.68%。企業活期存款比重下降了2.76個百分點，定期存款上升幅度則高達3.06個百分點。預計存款定期化的趨勢在2008下半年將持續，但其佔比上升的速度可能會略為放緩。

　　資産質量面臨衝擊

　　上市銀行2008年中報顯示，銀行上半年不良資産實現了“雙降”，但是2季度不良餘額和不良率的降幅較1季度有所放緩。1季度不良貸款減少228億，2季度則只減少31億；不良率在1季度下降了39個基點，在2季度則降低了20個基點至5.58%。部分上市銀行的資産質量開始出現下滑態勢，不良餘額有所上升，如民生、中信、華夏、等。

　　對此申銀萬國的姚晨曦認為，宏觀經濟調整週期的拉長使得銀行的資産質量面臨更大的衝擊，但出現大幅度惡化的概率也並不大。預計未來三年不良貸款餘額每年將有15-20%的增長，如果不考慮核銷，則每年不良貸款總額的增加幅度在40%以上。不良貸款率也將有所上升，但幅度比較有限。

　　海通證券分析師範坤祥指出，在經濟下行時，盈利能力差的企業遇到的困難最大。由於這些企業大多是中小企業，在全部企業中所佔的資産和銷售量比重很低，因此它們的破産目前對於銀行業貸款質量影響並不大。但是，中國經濟的下行週期目前剛剛開始，原材料價格上升的壓力將持續存在，低端企業將不斷出現經營困難和倒閉破産。由於銀行信貸在我國融資結構中佔有80-90%的比重，因此，低端企業的破産遲早會反映到銀行的貸款質量上。

　　目前市場普遍較為關注房價大幅下跌帶來的資産質量風險，但范坤祥認為，銀行業資産質量風險最主要並不是來自於房地産，而是製造業。目前雖然房地産公司出現了經營困難，但並沒有出現大量企業破産的情況。由於房地産風險較大，因此各家銀行對於房地産開發貸款的審批十分嚴格；加上按揭貸款主體是個人，逃廢債成本較高，未來不會出現大額的不良。而製造業就不同了，製造業在經濟下行壓力下的轉型，必然會帶來一定比例企業的破産和倒閉，這自然也會影響到銀行的資産質量。需要注意的是，製造業貸款的佔比為四分之一左右，遠遠高於房地産開發貸款的比重。

　　銀行業結束高速增長

　　2008年2季度銀行的收入和利潤環比增速普遍出現了一定程度的下滑，建行、甚至出現負增長。對於信貸成本，除工行、招行、浦發、深發展、中信5家上市銀行信貸成本下降外，其餘9家上市銀行年化後信貸成本均趨上升。

　　另外，7月以來，貸款長期化趨勢開始顯現。2008年7月末本外幣短期貸款的比重為42.0%，較上月降低了0.2個百分點，而中長期貸款的比重則較上月微幅提高0.05個百分點至51.04%。需要指出的是，企業經營出現較大波動時，短期貸款可以更早地收回，而中長期貸款靈活性較大，潛在風險要大於短期貸款。

　　對於下半年以及今後兩年銀行業的發展前景，海通證券的范坤祥預計，銀行業下半年的利潤增速將有所下滑，銀行業的高速增長期行將結束。但在金融板塊中，由於受資本市場景氣度的影響要弱于券商和保險，因此銀行的利潤增速將平穩下滑，不會出現陡降。

　　申銀萬國分析師姚晨曦則將上市銀行2009、2010年的整體凈利潤增速由原先的27%、23%下調至17%和15%，維持2008年增長50%的判斷。

　　姚晨曦認為，現階段影響銀行業績最重要的變量是利差變化和信貸成本，尤其是利差的變化。一方面，利差變化對凈利潤的影響實際上比同樣幅度信貸成本變化所帶來的影響更大，而在經濟下滑週期中，貸款增速的下降以及銀行自身對信貸風險的規避將導致利差出現較為明顯的收窄；另一方面，目前市場對資産質量的判斷比較悲觀，也能夠基本反映在股價中，但對利差變化的預期並不是特別充分。基於銀行經營的特點，資産質量的變化很可能要到2009年甚至2010年才能予以確認，而利差的收窄在2008年年報中就會得到明確的反映，這很可能給投資者的盈利預期和股價帶來進一步的衝擊。目前銀行板塊的估值對應2008年11.7倍PE和2.2倍PB，考慮未來幾年依然有兩位數的凈利潤增長，銀行股仍具有中長期投資價值，但是目前來看，“防禦型配置”是銀行板塊最好的投資策略。

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