央行昨天發佈的2008年第二季度貨幣政策執行報告指出，下半年經濟可能延續上半年的增長格局，總體上將保持平穩較快發展態勢。而同時，央行下半年的貨幣政策將適時微調。央行將上調信貸額度的消息，也在報告中得到了印證。
報告同時透露，國家開發銀行已完成法律盡職調查工作，股份公司設立的前期準備工作也正在有條不紊進行中。
儘管報告未使用"從緊貨幣政策"字樣，但仍然稱將保持貨幣政策的連續性和穩定性，增強金融宏觀調控的預見性、針對性、靈活性，根據國內外形勢變化適時微調，合理把握調控的重點、節奏、力度，平衡好控制通貨膨脹與保持經濟較快增長的關係，促進經濟又好又快發展。在具體的政策方面，提出將"引導貨幣信貸合理增長，實現總量微調與結構優化的有機結合"。
報告指出，要在繼續鞏固調控成果、保持總量調控政策連續性和穩定性的基礎上，針對當前國際環境中不確定、不穩定因素增多的狀況，同時考慮國內經濟運行中面臨的突出矛盾和問題，適時微調，提高金融宏觀調控的預見性、針對性和靈活性。
除對信貸總額度進行微調之外，報告強調，要著力加大信貸結構調整力度，貫徹落實"區別對待、有保有壓"的方針，優化信貸結構，嚴格限制對高能耗、高排放和産能過剩行業劣質企業的貸款投放，加大對重點領域和薄弱環節的金融支持力度。
對於信貸額度的上調將用於支持小企業和三農，報告也對此給與予回應。報告稱，將引導金融機構在滿足審慎監管要求、確保穩健經營的前提下，根據災區需要適時調整信貸結構和投放節奏，加大對災區重點基礎設施、住房建設和消費、有利於擴大就業、"三農"、小企業等方面的信貸支持力度。同時，將運用綜合手段支持小企業發展。
值得注意的是，儘管央行對於當前經濟增長的形勢依然維持國內需求繼續保持相對較快增長、國際環境更趨嚴峻複雜的判斷，指出我國經濟體制性、結構性矛盾依然存在，價格上漲壓力較大，國內外不確定性因素較多也增大了經濟金融運行的風險，但同時也更加強調了要關注通貨膨脹形勢。此外，央行在報告中認為，固定資産投資穩定增長，而非像一季度報告認為"固定資産投資反彈壓力仍然存在"。
央行解讀三大市場熱點問題
央行昨天發佈的《2008年第二季度貨幣政策執行報告》，除明確下半年貨幣政策的執行路徑，也回應了目前市場關心的三大問題。
熱點一：超儲率整體下降流動性仍然偏多
隨著2007年以來連續15次上調存款準備金率，金融機構超額準備金率整體有所下降。但央行在《報告》中指出，當前國際收支繼續保持雙順差格局，由此産生的銀行體系流動性偏多問題依然存在。總體上看，超額存款準備金率持續下降是金融機構自願選擇的結果。
由於超額存款準備金率的高低一定程度上反映了銀行流動性強弱，因此，融資能力相對較弱、系統內部資金調劑效率相對較低的中小商業銀行傾向於持有較高的超額存款準備金率；國有獨資商業銀行的超額存款準備金率則處於相對較低水平。《報告》認為，受中央銀行公開市場操作合理調節、商業銀行流動性管理水平不斷提高及支付清算體系逐步健全完善等多種因素綜合影響，金融機構超額準備金率整體有所下降。
央行指出，近兩年來，受資本市場波動、資金流動和政策預期等多種因素影響，金融機構超額存款準備金率波動較大。2006年以來，資本市場的發展變化成為引起超額存款準備金率大幅波動的主要因素之一，特別是大盤股發行期間，資金跨銀行、跨地區流動，金融機構資金來源穩定性下降，從而需要提高超額存款準備金率；而在股票發行結束後，超額存款準備金率又回復到正常水平。此外，金融機構對宏觀調控政策的預期及其他市場突發事件也有可能增加超額存款準備金率的波動性。
《報告》認為，金融機構自身流動性管理是一個動態過程，其準備金需求增加時既可通過貨幣市場融資方式解決，也可以通過調整資産結構等方式實現。金融機構應根據自身資産負債狀況、銀行體系流動性、貨幣市場利率及預期等因素，將超額準備金率保持在相對合理的水平，前瞻性地應對銀行體系流動性波動可能帶來的影響。
《報告》表示，將繼續做好流動性管理工作，繼續搭配運用多種政策工具回收銀行體系流動性，並根據宏觀調控的需要確定工具組合方式和對衝力度，提高對衝效率。
熱點二：適時推出《放貸人條例》規範民間借貸
今年以來，受勞動力成本以及原材料成本上升的影響，中小企業(行情股吧)生存狀態堪憂。由於貸款不暢，不少企業選擇了民間借貸。《報告》提醒説，近期出現的年化利率很高的民間借貸，主要用於調劑企業短期頭寸不足，或是銀行還舊借新的"過橋資金"，應當引起商業銀行的關注。此外，民間借貸需要制定相應的法規予以引導和規範。
《報告》指出，中小企業貸款有時間急、金額小、用信頻、期限短等特點，因此難受銀行的青睞。於是，民間借貸應運而生。《報告》統計，2006年末至2008年3月末，樣本企業民間借貸戶均餘額由54.3萬元到74.1萬元，增長36%；樣本自然人民間借貸戶均餘額由1.1萬元到1.6萬元，增長45%。
民間借貸作為正規金融有益和必要的補充，在一定程度上緩解了中小企業和"三農"的資金困難，並促進了多層次信貸市場的形成和發展。但《報告》強調，民間借貸游離于正規金融之外，存在著交易隱蔽、監管缺位、法律地位不確定、風險不易監控，以及容易滋生非法融資、洗錢犯罪等問題。
針對近期部分地區出現的年化利率很高的民間借貸，央行表示，此類借貸的期限往往很短，一般在10天至1個月，最長不超過3個月，因此儘管利率較高，但利息支出仍在企業可承受範圍內。不過，其中用於償還銀行到期貸款的"過橋資金"容易掩蓋企業經營困境，可能會給銀行信貸帶來潛在風險，應當引起商業銀行的關注。
《報告》認為，在進一步發展正規金融的同時，針對民間借貸的特點、作用及潛在問題，應著手為其提供更好的法制環境，形成民間借貸與正規金融和諧共生的環境，完善多層次融資體系，並有效防範相關風險。應加快我國有關非吸收存款類放貸人的立法進程，適時推出《放貸人條例》，給民間借貸合法定位，引導其"陽光化"、規範化發展。
熱點三：解決通脹需適時理順成品油價格
國際油價上漲和我國原油大量進口導致我國進口價格漲幅擴大，加大了國內通貨膨脹壓力。為此，央行在《報告》中指出，適時理順成品油價格，完善資源性産品定價機制，有利於從根源上緩解通貨膨脹的壓力。
WTI原油期貨價格從2007年初的55美元/桶上漲到2008年7月的147美元/桶的巔峰，近期油價雖明顯回落，但仍處於高位。
國際油價持續大幅上漲增大了國內通貨膨脹壓力。由於我國經濟近年來增長較快，加之産業結構調整緩慢，石油需求及進口依存度持續較快上升。2008年上半年原油進口9054萬噸，同比增加898萬噸，進口依存度達到49.0%，同比提高2.4個百分點。6月份，我國原油及相關産品進口價格上漲77.1%，國內燃料動力購進價格上漲24.9%，原油和天然氣出廠價格上漲35.1%。國際油價上漲使國內成品油定價問題更加突出。
《報告》認為，多年以來，我國資源性産品價格偏低，只反映開發成本，而忽略了資源稀缺性和環境損害成本。資源價格偏低是我國經濟內外失衡的重要誘因，大量資源廉價使用，人為壓低了國內産品生産成本，助長了投資擴張，刺激了出口快速增長，導致國內總需求持續擴張，通貨膨脹壓力逐步加大。儘管我國成品油定價已實行"原油加成本"市場化定價機制，但從實際情況看，成品油價格調整往往滯後，而且被動跟蹤國際油價，沒有及時反映國內市場供求關係和煉油企業成本。
為此《報告》認為，完善資源性産品價格形成機制，適時理順成品油價格，不僅能夠降低價格扭曲導致的短缺風險，保證供應，而且有利於抑制不合理需求，促進經濟結構優化和發展方式轉變，從根本上緩解通貨膨脹壓力。
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