回落油價引導商品期價整體走熊

　　□ 通聯期貨

　　近階段，在美國次債危機尚未平息且繼續蔓延，中國宏觀調控、美元和人民幣雙雙升值利空背景下，全球原油市場深幅回落，並跌破120美元/桶整數位，考驗110美元，逼近100美元關口，國際國內商品市場呈現聯動走弱態勢，商品能源概念也趨於淡化。

　　近日，受諸多利多因素疊加作用，全球原油市場價格迭創新高，並一度突破140美元重要整數位關口，隨即又在147美元高位遇阻並深幅回落，其主要因素在於，全球經濟增長減緩，美國經濟陷於衰退，全球金融市場動蕩，全球原油和糧食價格飆升，引發美國對原油需求消費疲軟，地緣政治緊張明顯緩和。另外，美聯儲暫停降息，雖未升息，也使美元走勢低位遇撐，對包括原油在內的商品市場構成偏空影響。由此諸多利空壓制，引發基金在原油市場回吐多單，並適時沽空，由此導致原油深幅回落。而作為全球商品市場主要風向標的國際原油市場短線走勢由漲轉跌，作為國際國內商品市場一個不可或缺的影響因素，也使商品價格短線易跌難漲。

　　其中農産品方面，經濟增長減緩縮減對農産品需求，全球氣候改善。大豆連續暴跌，A809連續三日封于跌停，跌破4500元，A901逼近4000元，該品種處於領跌地位，豆粕M901跌破3400元，白糖SR901也跌破3400元，強麥WS901跌破2100元，棉花CF901考驗14000元，短線技術性反彈尚未改變中期跌勢。

　　油脂油料方面，能源概念顯著淡化，豆油、棕櫚油、菜籽油率先進入熊市，全線深幅暴跌，並出現連續跌停行情，截至目前上述三大油脂類品種全線跌破萬元關口，短線雖然低位遇支撐止跌企穩，但未出現反彈。

　　工業品方面，由於供需轉空、尤其是美房地産持續低迷、中國宏觀調控壓力沉重、消費疲軟、出口退稅降低或被取消，礦山罷工利多被淡化，行業減産和能源成本堅挺雙重利多被消化，而全線單邊下跌，其中滬金跌破200元，滬銅跌破6萬元，滬鋁跌破19000元關口，滬鋅跌破15000元關口，滬燃油跌破4900元關口，滬膠跌破27000元，聚乙烯跌破13000元，PTA跌破9000元關口，可見包括貴金屬、基本金屬、能源化工在內的工業品均處於全線單邊深幅重挫行情之中。

　　筆者分析認為，原油持續深幅回落，並跌破120美元，逼近100美元，對商品市場各品種走勢産生的助漲助跌共同效應逐漸顯現。其主要原因在於：其一，原油弱勢對國內市場緩慢加重，國內為縮減內外價差，落實提高成品油價格和增加補貼等措施，導致國內用油消費減弱，油價跟隨國際油價走勢；其二，儘管美國通過能源法案，但國內強調糧食安全重於能源安全，包括糧食在內的農産品的能源消費開發將受到嚴格限制，國內糧食消費仍以維持傳統的食用需求為主；其三，人民幣升值趨勢未改，可能導致國內油價弱勢放大。

　　作為全球主要的工業、農業及其他行業原料、燃料，原油市場價格持續上漲，始終牽動著下游行業的市場運行，影響著下游商品市場供需關係。油價短線回落，導致商品原料生産加工成本下降，而且還導致具有替代能源的品種走勢受到壓制。

　　實際上，原油不但是有色金屬銅鋁鋅的主要開採冶煉加工運輸的能源，而且是農作物耕作收穫的能源，而且還是期貨市場諸多品種的上遊母産品。

　　工業品方面，原油可以加工成燃料油，通過石腦油，提煉出聚乙烯，也可以提煉加工出PTA。軟商品方面，原油可能提煉出合成膠，原油回落，導致天然膠需求消費減弱，由此促使天然膠價格走弱，原油還是化纖的主要原料，原油下行，促使化纖價格回落，縮減棉花需求消費，帶動棉花價格走弱。

　　農産品方面，近年來，隨著生物能源的推廣應用，包括豆油、菜籽油、棕櫚油已成為生物能源的原料，因此較多油脂商品價格走勢與原油價格走勢密切相關，而玉米、白糖除了傳統需求消費外，還可分別加工成乙醇和酒精，同樣可以成為替代能源品種，玉米自身帶有替代能源概念，還作為一種重要的飼料，其價格波動，又帶動豆粕、小麥等具有飼料概念的傳統品種價格變化。因此，原油市場價格跌破120美元，考驗110美元，逼近100美元，將促使大多數農産品價格聯動走弱。

　　此外，原油作為商品市場中一種主要的商品，對商品市場無疑具有領頭羊和風向標的作用，原油市場價格遇阻回落，還將減緩市場對通貨膨脹的擔憂，吸引投機資金追漲殺跌包括原油在內的商品市場，商品消費性需求變化引發投機性需求變化，從而使商品市場供需關係在利多利空之間反復轉換。由於原油牛市進入中後期，將對商品市場産生反向利空作用，則油價漲幅與國際國內GDP增長幅度將呈現高度的負相關態勢，由此而促使全球經濟加速衰退，導致中國經濟增長減緩，並使商品需求消費全面縮減，從而使商品市場全面由牛市轉變為熊市。

　　綜上所述，作為影響商品市場走勢的重要因素之一，原油遇阻回落，將導致商品市場走勢聯動走弱。

責編：李菁