監管層財經媒體呵護市場言論不斷 穩定已成強音

    隨著奧運會腳步的臨近，滬深股市上周呈現平穩運行之勢，做空動力漸顯不足，兩市周線雙雙收紅。2008年以來滬深股市頻繁出現的大起大落之勢有所“收斂”。這似乎是一個標誌：Ａ股已經回落到或者接近於它在過去9個月來一直尋找的合理估值區間。

    在震蕩築底中，Ａ股市場吸引力逐漸顯現，一些值得把握的“結構性機會”也悄然走近。在“穩定”的強音中，市場人氣逐步凝聚，投資信心正在回歸。

　　經濟預期趨穩 A股市場信心重聚

    市場牽掛已久的宏觀經濟政策明朗化，國際油價一路回調，25日紐約期油價格降至7周以來的最低點，全球主要股市普遍走強。在這些因素的帶動下，滬深股市不再單邊下行，而是橫盤整理，並出現小幅反彈。可見，在基本面向好的情況下，經過前期的深幅調整之後，投資者對股市的信心正在重聚。

    中共中央總書記胡錦濤在近日召開的黨外人士座談會上明確指出，下半年要繼續保持經濟平穩較快增長，把握好宏觀調控的重點、節奏、力度；支持中小企業解決生産經營困難，引導資本市場、房地産市場健康發展，穩定對經濟發展的預期。

    可以預見，備受市場關注的宏觀調控政策，下半年將遵循“區別對待、有保有壓”的原則，這有利於保持經濟的平穩快速運行。受此影響，宏觀調控的“正效應”將進一步彰顯，經濟增長的前景更加明朗，股市穩定運行的基礎也將更加牢固。

    今年以來，人們對經濟發展態勢和通貨膨脹形勢的確存在一些擔心。對於股市而言，適度通脹有利於股市的上行；但惡性通脹，由於傷及宏觀經濟運行，因此也是股市的噩夢。上半年一些月份的ＣＰＩ數據也表明，這種擔心不無道理。

    而宏觀調控政策效應的積極顯現，正讓這種有道理的擔心逐漸失去存在的理由。今年上半年，我國國民經濟繼續保持10％以上的高增長，但增速較去年同期的11％到12％出現理性回落，經濟過熱風險部分得到釋放。與此同時，經濟運行質量進一步提高，財政收入繼續實現高增長，工業企業實現利潤以及城鄉居民收入等也都保持了較快的增長。這都表明，上半年宏觀經濟運行的質量和效益遠比預期的要好。

    此外，國家統計局數據也顯示，6月份ＣＰＩ同比上漲7．1％，環比繼續下降。這表明最艱難的“通脹洪峰”已經過去。由於基數原因，翹尾因素的影響在步入下半年後還將進一步趨弱，在沒有出現新漲價因素的情況下，ＣＰＩ同比漲幅有望持續明顯回落。

    在這樣的背景下，隨著價格體制的逐步理順，市場機制功能的進一步發揮，Ａ股市場也將開始在“適度通脹、適度增長”的大格局下持續穩健運行。

　　“穩市”已現端倪 市場估值更趨合理

    進入7月以來，在截至25日的19個交易日裏，上證綜指僅在7月7日出現過4％以上的漲跌幅，漲跌幅度小于2％的交易日有11個。期間滬指最高點和最低點分別為2952點和2566點，震蕩區間不足400點。

    與過去幾個月動輒5％以上的暴漲暴跌相比，Ａ股市場正在顯現出震蕩減緩、振幅減小的“穩市”形態。

    銀華領先策略基金況群峰認為，比照2008年上市公司的預期盈利來計算，目前滬深300指數成分股的平均估值只有15倍到17倍，與市場較為低迷的2005年接近，處於“合理偏低估”的水平。對比海外市場，這個估值也與美國股市歷史上的平均市盈率水平接近。

    “Ａ－Ｈ股”的溢價水平是許多機構判斷Ａ股估值的指標之一。上投摩根基金管理有限公司投資總監孫延群認為，目前Ａ股市場溢價率已經回落至20％左右，接近2006年底的水平，一些個股甚至出現了“Ａ－Ｈ股”的“倒挂”，這表明Ａ股長期投資價值已經逐步顯現。

    況群峰也表示，目前“Ａ＋Ｈ”的總體溢價水平並不高，銀行、保險、水泥、鐵路建設等板塊的一些Ａ股已經出現與Ｈ股“同股同價”，甚至低於Ｈ股價格的情況。“這意味著Ａ股市場的整體估值水平和國際對比已經下降到合理的區間，”況群峰説。

    申銀萬國證券研究所分析師桂浩明認為，“經過連續的下跌之後，Ａ股的泡沫已經被大量擠出，相當多的個股估值合理，某種程度上甚至比海外成熟市場還要低。”