九大行業08年中期業績展望

　　銀行

　　預計業績增長約70%

　　中期業績整體看好，預計整個銀行板塊的業績增速在70%左右。這一增速遠快於1-5月工業企業的利潤同比增速。但是業績增長將可能逐步放緩，預計2008年業績增速將逐步放緩至近50%。

　　由於銀行板塊業績增速仍遠快於工業企業利潤增速，而估值水平仍具有相對優勢，暫維持銀行板塊的“增持”評級。但是，考慮到業績驅動因素的減弱和多方面的風險，我們認為應當謹慎對待本輪中報行情。

　　未來銀行業績可能由於經營表現的不同而出現分化。首先考慮撥備充足因而信貸成本有望控制在低位的銀行，如招商銀行和浦發銀行,以及估值相對較低且增長較為確定的銀行，如交通銀行和民生銀行。

　　證券業

　　預計業績同比下降21%左右

　　1.預計中期手續費收入約同比下降25%；2.自營業務風格穩健型券商業績波動小。3.投行業務中期收入約30億元。4.中期凈利潤同比下降21%左右。

　　我們認為市場份額大且提升速度快、自營業務風格穩健而且具有估值優勢的券商具有長期投資價值，如中信證券。另外市場反彈、券商IPO、融資融券等新業務推出，將成為券商股反彈的催化劑，給券商股帶來短期交易性機會，建議關注基本面相對較好、流通股本佔比低的國金證券、長江證券。

　　房地産

　　50%以上的業績增長可能性大

　　由於房地産公司利潤實現和銷售之間的滯後性，綜合考慮到存量預收賬款對應的毛利率較高以及市場變化導致上市公司平滑利潤的可能，房地産行業08年中報保持50%以上的業績增長可能性較大。但如果下半年樓市仍不能有效回暖、成交持續萎縮或者價格大下跌的話，整個行業09年的業績將會趨於黯淡。

　　雖然房地産行業仍然處於調整中，但仍有部分公司將依賴於自身的競爭優勢和07年豐厚預收賬款打下的堅實基礎實現08年的穩健快速增長，如：華發股份和保利地産。此外北京城建、陸家嘴、萬通地産、香江控股等公司的業績增長確定性也很強，值得期待。

　　鋼鐵

　　整體增長17%

　　預計重點鋼企業6月毛利率有望維持5月水平，上半年毛利增速達到為30%，凈利增速達到40%。

　　根據二季度主要上市鋼企的産量、價格、成本的環比變化情況，以及部分企業業績預告信息，保守推算二季度三大鋼企(寶、武、鞍)業績環比增加近30%，假設其他小企業業績環比增加25%，上市鋼企08年中期凈利同比增速為16.8%。維持鋼鐵板塊的“增持”評級，以及龍頭企業武鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹，以及具備鐵前成本優勢的企業如八一鋼鐵等的增持評級。風險方面，建議大家重點關注需求變化、可能出臺的鋼鐵政策，以及大盤系統性風險。

　　煤炭

　　增速有望接近70%

　　價格上漲是煤炭企業業績快速提升的主要因素,但是受材料成本和人工成本快速提升影響，煤炭企業毛利水平不會出現大幅提升，只可能會保持小幅提高，因而煤炭板塊業績的提升更多可能來源於價格上漲和銷售量增加所帶來的營業收入的增長。預計中國神華和中煤能源08年中期業績將保持40%以上的增長速度。依次測算，我們估計整個煤炭板塊的中報業績增速將有望接近70%。

　　具備通過資産整合實現外延擴張的公司和依靠自有資源實現內生性增長的公司其業績成長將相對明確，建議重點關注具備這兩項特徵的國投新集(601918)和西山煤電(000983)。

　　酒店旅遊行業

　　業績低於預期

　　上半年國內外經濟形勢複雜多變，旅遊行業作為一個關聯行業眾多、較為敏感的行業受到了衝擊。從1-5月份的行業數據分析，各種負面因素疊加導致居民的旅遊需求意願受到抑制，行業上半年業績低於預期。

　　負面因素尚未完全消除，加之奧運會前“擠出效應”更加明顯，旅遊需求反彈的時間將推遲。旅行業雖屬朝陽行業，但短期內受負面因素影響，增幅或將放緩，所以我們暫調低行業評級至“中性”。建議投資者適當關注兩類公司：具有壟斷優勢的景區類上市公司及擁有品牌優勢的酒店類上市公司。

　　醫藥

　　業績增長在40%-45%

　　08年1-5月醫藥行業繼續保持高速增長的態勢。估值方面截至2007年7月4日醫藥行業扣除微利後的動態PE為28.59倍，相對於全部A股18.62倍的估值溢價53.54%，充分體現了醫藥行業防禦性的特點，目前的估值已處於合理區域。我們對20家重點醫藥行業上市公司進行了中期業績展望，預計這20家重點公司整體中期業績增長在40%-45%，基本符合預期。

　　投資策略上建議選擇行業內處於龍頭地位和具有品牌優勢、研發實力突出的公司，眼下産品價格上漲和受益於通脹的上市公司也可以作為短期的投資標的。維持康緣藥業“買入”評級；維持雙鶴藥業、恒瑞醫藥、一致藥業、海正藥業、康美藥業、雙鷺藥業、國藥股份、雲南白藥、同仁堂、片仔癀、東阿阿膠、天士力、達安基因、華蘭生物、科華生物等的“增持”評級。

　　風險提示：1.醫改政策的不確定性；2.二級市場的大幅下滑可能會影響部分上市公司的投資收益，從而影響公司業績；3.化學原料藥産品價格波動帶來的風險。

　　商業

　　業績增長在40%以上

　　依據對1-5月行業數據分析，08年一季度上市公司表現和對重點公司盈利預測，預計08年上半年行業內上市公司整體業績增長在40%以上，其中重點公司業績增長會好于平均水平。公司方面，由於武漢國際廣場以及襄樊門店培育將低於原來預期，此外費用控制上也略低於之前的預期，將鄂武商08年的EPS由原來的0.46元下調到0.40元，但不調整09年的盈利預測。

　　我們看好商業類上市公司的長期投資機會，維持對商業板塊“增持”的評級。公司方面看好業內傳統白馬公司；百貨方面，推薦區域領先的優秀百貨公司，著重推薦百聯股份、王府井、鄂武商和廣州友誼；超市業態看好武漢中百的發展前景；專業專賣業態，前期蘇寧電器的下跌存在很多非理性因素，現在是很好的介入機會。

　　行業風險方面主要有兩類：一是通脹持續高位和宏觀經濟下滑帶來的行業風險；二是由於相關激勵制度不到位，上市公司存在釋放業績動力不足的風險。

　　化工

　　凈利潤增長50%

　　公司業績隨細分行業景氣變化趨勢發生分化。業績預增的公司主要可分為兩類，一類為因公司産銷量擴大而實現利潤增長，例如氮肥、氯鹼、新材料等行業；另一類為因毛利率提升而實現利潤增長，例如鉀肥、純鹼、農藥、磷化工等行業。我們保守預計化工板塊08年中期凈利潤增長50%。

　　建議關注：具有資源優勢的鉀肥企業，具有技術優勢的農藥企業、新材料企業以及煤化工企業，一體化程度較高的磷化工企業，受益於“節能減排”政策的染料企業。具體的上市公司，建議重點關注：鹽湖鉀肥、揚農化工、新安股份、藍星新材、華魯恒升、雲維股份、興發集團、浙江龍盛，另外建議持續關注：丹化科技、三愛富、柳化股份。

責編：金文建