鋼鐵業 盈利水平將與去年持平

　　今年下半年鋼鐵行業面臨風險不斷加大，不確定性因素增多，但今年盈利水平基本與去年持平。

　　2008年國內鋼材價格總體高位運行，鋼鐵企業通過上調鋼材價格基本消化了原材料價格上漲帶來的成本壓力。國內鋼材市場需求保持旺盛，鋼鐵産能增速相對緩慢導致鋼材市場供需偏緊，市場好于預期。而一線鋼鐵企業獲得了國家産業政策的有力支持，同時這類企業通過兼併重組、對內挖潛，以及在品種鋼上確立自己的優勢地位，總體抗風險能力不斷增強。

　　供應出現偏緊格局

　　鋼鐵産量增速回落明顯。2008年1～5月份我國累計粗鋼産量2.16億噸，同比增長9.4%。與2007年相比，粗鋼産量增速已出現明顯回落，國內鋼鐵工業連續多年高速增長勢頭得到了明顯控制，鋼鐵生産已明顯步入低速增長階段。由於宏觀調控措施和淘汰落後鋼鐵産能措施的逐步落實，2008年新增鋼鐵産能明顯減少。

　　與粗鋼産量增速明顯回落不同，1～5月份，我國鋼材表觀消費量同比增速仍高達16.5%，基本與2007年的表觀消費量增速相當。半年國內固定資産投資仍保持較快增速、鋼材需求保持較快增長，市場供應偏緊，成為支撐鋼材價格上揚的重要因素。

　　與去年同期相比，上半年國內鐵礦石上漲幅度高達80%，焦炭上漲幅度高達150%。以採購現貨礦為主的鋼鐵企業生鐵成本上漲80%左右，即使以自有礦或協議礦為主的鋼鐵企業其生鐵成本上漲也在30%～50%。

　　上半年國內現貨市場鐵礦石價格迭創新高，目前唐山、邯邢等礦石主産區的鐵精粉價格已經高達1600元/噸以上，同比漲幅在80%以上。進口礦受海運費上漲，國際鐵礦巨頭提價等多種因素影響，綜合到岸價上漲40%以上，部分進口礦石到岸價上漲幅度甚至高達80%。

　　到6月底，山西地區二級冶金焦(車板價)主流報價已達2650元/噸左右。焦煤價格的迅猛上漲和焦炭市場的供不應求是推動此輪焦炭行情的主要動因。受山西地區煉焦煤産量不足的影響，自2007年底以來我國煉焦煤價格進入了快速上升通道，漲幅居各類煤種之首。到2008年6月國內焦精煤價格普遍已達1000元/噸以上。

　　由於我國煉焦煤産能多集中于小煤礦，擴大焦煤供給較為困難，焦煤的供需矛盾短期難以緩解，我們認為下半年焦煤價格還將持續高位運行，焦炭和焦煤價格的快速上漲將成為下半年推動鋼材生産成本上升的主要因素。

　　提價消化成本壓力

　　受原材料價格大幅上漲的推動，2008年上半年國內鋼材價格不斷調價，與去年同期相比，二季度國內長線材價格累計上漲幅度超過80%，熱軋板帶材價格的上漲幅度也高達40%。鋼鐵企業通過上調鋼材價格已基本將原材料上漲帶來的成本壓力轉移給下游消費行業。此輪鋼材價格大幅上漲雖然是受原材料價格上漲的推動，但鋼材市場供應偏緊卻是鋼材價格得以順利上調的重要外部因素。

　　在國內板材市場具有重要影響力的寶鋼，2008年2季度、3季度也兩次大幅度上調鋼材的出廠價格。我們認為2008年下半年原材料價格將持續高位運行，支撐下半年國內鋼材價格高位運行。

　　2008年1～4月份，國內重點鋼鐵企業的盈利水平總體呈上升態勢。經過多次提價，到4月份重點鋼鐵企業的主營業利潤率水平和凈利潤率水平已基本與去年全年持平。儘管今年下半年行業面臨風險不斷加大，不確定性因素增多，但我們認為今年全國鋼鐵行業的盈利水平將基本與去年持平。

　　優勢企業仍有空間

　　我國鋼鐵工業自2002年開始已經歷了連續六年的高速增長，目前鋼鐵工業已由超高速增長時期進入穩步發展時期。但我們認為中國重化工業的進程尚未結束，鋼鐵工業仍有一定的發展空間和潛力。

　　2007年我國人均鋼材消費量(剔除重復材因素後)僅320千克，遠低於發達國家完成工業化時的人均鋼材消費量水平。根據我們對中國工業化、城鎮化進程的研究，到2010年我國的實際鋼材消費量可達5.5億噸，到2015年我國的實際鋼材消費量可達6.5億噸，與目前約4.6億噸的實際鋼材消費量相比，仍有一定的擴張空間。

　　目前國內仍有部分鋼材品種的生産能力較弱，需要依賴進口，如冷軋硅鋼、高檔冷軋薄板、高檔鍍鋅板等。具有較強研發實力的優勢鋼鐵企業正通過掌握這些高端鋼材品種的生産能力，將逐步拉開與普通鋼鐵企業的差距。

　　我們認為在全球通脹背景下，鋼鐵行業總體的經營風險雖然有所較大，但優勢鋼鐵企業通過在部分品種鋼材市場上形成壟斷仍可獲得超出行業一般水平的盈利能力。

　　下半年應重點關注兩類鋼鐵上市公司：成長性鋼鐵企業，如武鋼股份(600005)、八一鋼鐵(600581)等鋼鐵企業隨著在建項目的陸續達産、投産，産能進入高速增長時期；穩健型鋼鐵企業，以寶鋼股份(600019)為代表的大型鋼鐵企業，産品優勢和規模優勢依然突出，通脹背景下企業的抗市場風險能力不斷凸現。(民族證券)

責編：李菁