股市點評：“錯殺”意味著機會來臨

　　今年的股市特別詭異：年初在5261點時，99%的人都往上看，認為上半年能漲到6500點─10000點，下半年則沒有行情。但實際情況卻是，上半年不是往上而是徑直往下，一路暴跌至2566點。在跌幅達58%之後，越來越多的人認為下半年只有繼續探底的份，2500點、2000點、1800點、1380點、1200點，一個比一個喊得低，弄得市場人心惶惶，驚恐不已。

　　看空的理由呢？無非還是大小非減持、宏觀調控、CPI高企、經濟下滑、美元走弱、石油暴漲那幾條。

　　殊不知，利空對股市的殺傷力是以時間、地點和條件轉移的，在6124點能敏銳地察覺利空並果斷做空，是“先知”；在1月中旬5522點和3月上旬4360點看空做空，是“後知”；在4月下旬至5月中旬3000點─3786點被忽悠，沒有看空做空，那是“不知”；而6月下旬在3000點─2500點區域才想起利空、分析利空、恐懼利空、誇大利空甚至反手唱空做空，便是“無知”。

　　當整個市場都被利空、悲觀、恐懼和絕望情緒所主導時，下半年行情也許會悄然而至。

　　啟動行情最根本的因素由估值所決定。在3000點以下、2500點一線，明明股價已低於價值，但多數基金經理仍在強調“還要創新低”，將當初的“十大金股”、“十大成長股”殺跌、割肉、砸盤，理由無非還是宏觀調控、大小非解禁這兩大利空。其實，在2500點─2600點時，中國股市平均市盈率已降至20倍，已低於美國標普500指數22倍市盈率。若預期2008年上市公司業績增長20%─25%，估值將降為15倍至16倍，完全具備投資價值。股市不可能只跌不漲，尤其是在58%的暴跌後，至少也有再次上試3786點的衝動。

　　反彈也是主力機構生産自救的需要。中國股市18年曆史上上半年一路暴跌、下半年仍一路下行的情況還從未發生過。前期主力破3000點、2500多點甚至想砸得更低，這是重倉被套後的機構被迫“往下做”，在攤平成本後再“往上做”的策略。由於“往下做”的力量不夠，只能靠砸石化雙熊、聯通、工行、招行、平安、神化等權重股製造市場恐慌，所以出現一天大漲，一天大跌；上漲放量，下跌縮量；權重股下跌，多數股上漲的情況。但畢竟大藍籌往下跌的估值有極限，跟風殺跌者越來越少，反而趁機搶籌碼，更重要的是，兩個月來低位換手積極，如果在3000點以下再築底一段時間，換手會更為充分。一旦有經濟和貨幣政策的鬆動，有股市政策的利好，這些低價的籌碼必然産生向上攻擊的衝動，主力可大大縮短解套的時間和空間。

　　反彈的動力和高度還取決於基本面的變化。一是經濟面上，若6月份經濟增長率仍在10.5%，CPI降為7.2%-7.3%，7月份數據也繼續好轉；二是供求面上，三一重工自願再鎖定兩年並限價減持的模式能在中報期間獲得大量上市公司的“比、學、趕、超”；三是市場面上，呼聲頗高的平準等金融順利推出。若此，股市就有衝擊甚至收復4440點年線的可能，令目前悲觀失望者大吃一驚。

　　（本文作者為華東師範大學企業與經濟發展研究所所長、博士）