徹底扭轉頹勢需要大力度的利好措施

    今日大盤在擊穿了2700點之後，便展開了小幅反彈的走勢。最終上證綜指是以2831.74點報收，上漲了82.87點，今日滬市全天成交金額為812.66億元。深成指收于9373.69點，上漲了212.13點，深市全天成交金額為355.21億元。今日兩市成交量均比昨日小幅放大。

    消息面分析，隨著備受關注的證券公司融資融券業務試點日益臨近，有關部門正在研究醞釀設立證券金融公司，作為未來開展融資融券業務的仲介機構。日前發佈的《證券公司監督管理條例》規定，證券公司向客戶融資，應當使用自有資金或依法籌集的資金；向客戶融券，應當使用自有證券或依法取得處分權的證券。國泰君安資深研究員梁靜認為，在融資融券業務試點階段，證券公司主要是以自有資金或證券向客戶提供此項服務。證券金融公司成立後，券商可以將其取得擔保權的客戶資産用於向證券金融公司申請轉融通業務。有融資融券資格的券商從證券金融公司借入資金後，再根據信用額度融給客戶。有關人士表示，由於目前我國已實現保證金第三方銀行存管，保證金不可能成為未來成立的證券金融公司的資金來源。因此，銀行資金有望成為證券金融公司運營資金的重要來源。另外，券商、交易所、證券登記結算公司、投資者保護基金等，均有可能成為未來成立的證券金融公司股東，這也符合國際慣例。不過，目前證券金融公司仍處於研究醞釀階段，成立尚待時日。目前國際上通行的融資融券主要模式有投資者直接授信模式、證券金融公司授信模式等。我國可能選擇的證券金融公司授信模式不僅可以提高融資融券業務效率，而且有利於控制風險。

    盤面分析，受國家發改委上調成品油和電力價格消息的刺激，今日華能國際(600011,股吧)、華電能源(600726,股吧)等電力股、泰山石油(000554,股吧)等石化股分別位居漲幅榜前列，其中中國石油(601857,股吧)、中國石化(600028,股吧)的走強為穩定大盤起到了關鍵作用。此外，受到增資擴股股東規定鎖定時間的影響之下，海通證券(600837,股吧)、東北證券(000686,股吧)等券商股的股價也較為活躍，而銀行類股票也有逐漸走穩的跡象。在近期統計的兩市市盈率最低的前60隻個股中，銀行股的動態市盈率普遍在10倍上下，這一水平已和香港等地區的市盈率水平接近，考慮到銀行業的長期發展趨勢，這一估值水平已具有投資優勢，投資者可密切關注相關個股的走勢。能源價格的調整將會導致CPI 上漲壓力加大。從最近幾次上調的情況來看，汽、柴、航空煤油每噸上調500 元，短期內將導致CPI 上升0.3 個百分點，PPI 上升0.4 個百分點。由於本月已經過去三分之二，成品油調價將導致6 月的CPI 上升0.2 個百分點，PPI 上升0.3 個百分點左右。為控制調價連鎖反應，這次成品油調價後，與居民消費密切相關的鐵路客運、城市公交、農村道路客運（含島際和農村水路客運）、出租車、液化氣、天然氣價格均不得提高，因此對CPI 的影響將主要通過運輸成本的上升推動所有産品價格上漲來體現出來。從上兩次煤電聯動的情況來看，居民消費價格並沒有受到明顯的影響，這可能是因為電力在居民消費中的比重較小所致，實際上它只在居住價格當中有所體現，在CPI 中所佔的權重不會超過2％。而且這次居民生活用電價格沒有調整，不會對居民消費價格指數産生直接影響，因此電價調整對6 月的CPI 影響較小。電價對PPI 的影響較大，從歷史上來看，對當月PPI 的衝擊在0.2 個百分點左右；考慮到6 月已經過去三分之二，對6 月份PPI 的影響不到0.1個百分點。綜合來看，6 月份翹尾因素減弱將導致CPI 回落0.3 個百分點，但成品油和電價的調整會部份的抵消回落幅度，但我們也注意到食品價格仍處在環比回落之中，如果本月剩下的時間裏食品價格能夠延續前兩周的回落趨勢，那麼6 月的CPI 仍有望小幅回落。PPI 方面，由於國際原油價格繼續高位徘徊，同比基數降低，以及這次的成品油和電價調整，預計6 月PPI 將有大幅的上升，可能會達到8.8 左右，接近9％。中期來看，物價的擴散效應將部份的抵消同比基數上升的影響，從而減緩但並不能改變7、8 月份的CPI 回落態勢；不過這些新的漲價因素會導致9 月份後的CPI 出現一些反復。 PPI 仍將繼續創出新高，在個別月份可能達到兩位數，由於PPI 向CPI 非食品價格的傳導並不順暢，這可能會對下游企業的利潤造成負面影響。長期來看，這次成品油調價有利於控制通脹。成品油價格調整後，國內的需求將會受到抑制，這有利於國際油價的回落，而原油是本輪物價上漲的源頭。汽油、柴油以及電價都有提高，這對於石化和電力企業而言都是利好，預計股價上都會有積極的反應，但對多數製造類企業而言則是利空，生産成本將會提高，整體的業績水平將會受到影響。由於此次能源價格的大幅調整將會對物價特別是PPI造成較大衝擊，預計未來央行仍將維持緊縮的貨幣政策不變。對此，投資者應繼續關注抗通脹題材類個股的表現。

    綜合分析，今日盤中的回調是短線買入的機會，當然這依舊是短線的投機機會，很難是扭轉型的機會。就短期後市來看，要徹底扭轉市場頹勢必須要有大力度的重大利好措施出臺，否則只能是一般的小反彈行情，因此對於一般穩健投資者而言，當前仍是謹慎觀望的策略較為理性。隨著A股的調整，部分A H股品種A股價格與H股的折價率再度上升，上證指數市盈率已經回落至20倍左右，部分品種的動態市盈率甚至不到10倍，故操作上投資者可從中線角度看待目前市場的估值。

責編：韓文燕