葉檀：摧抑特殊利益群體 股市才能健康

　　葉檀 評論員

　　在我國，扭曲的資源配置，使得對衝的目標公司，只能鎖定在能夠獲得政策優待與能源價格上漲紅利的大盤藍籌股上。這是中國股市的利空，而不是利好。

　　從根本上來説，摧抑股市特殊利益群體，破解股市拯救國有企業的謬論，建立股市正常秩序，使股改尊重投資者的精神內核得以彰揚，才是中國股市向好的方向發展的前提。

　　資本市場的表現讓所有人瞠目結舌。現在所有人都想追問的是，股市下一步如何發展？

　　前財政官員紛紛建言，出來撫慰人心。恕我直言，這樣的撫慰缺乏説服力。如國家統計局原局長李德水先生説，中國股市不會辜負成熟投資者。事實上，中國股市經常辜負投資者，不管是成熟的，還是不成熟的。比如，基金虧損10000元，基民為信奉機構投資者的成熟交出高額學費。

　　證監會機構部主任黃紅元釋放出旨在“托高人氣”的聲音。表示證監會無論出臺任何政策或者一個規則的制定、起草、頒布，都會關注它對市場的持續良好發展是否起積極的作用，而不是起阻礙作用。這話説的是政策起草者的初衷，但政策出臺之後偏離目標的也不少見。當初國有股減持也是為了市場健康，結果是市場徹底失靈。

　　16日，證監會前主席周道炯在公開場合“托市”，認為我國資本市場發展很快，取得很大成績。雖然在發展過程中出現了不少問題，但是這些問題今後都會逐步解決，“我國資本市場是一個前景很好的資本市場”。誰都承認，中國經濟與資本市場前景美妙，包括進入中國的國際熱錢，但這一表態無法解釋中國資本市場的大起大落，無法安慰損失巨大的投資者，包括那些信奉價值投資虧損巨大的人。

　　筆者仍然相信，政策底是3000點。看看股市6月18日莫名其妙的大漲，主要由權重股帶動，近844家股票上漲，近百家個股漲停。萬眾矚目的上證綜指收盤于2941.11點，離3000點一步之遙。“石化雙熊”表現可圈可點，中國石化漲停，中國石油大漲5.58%。這讓人相信，股市仍然是“有形之手”掌控之下的股市。

　　從操作技巧來看，我仍然強調應該關注大盤藍籌股，可以對衝能源價格上升等不確定因素。

　　周洛華先生曾指出，為了對衝石油價格上升所帶來的風險，國際對衝基金以同時做多道瓊斯和石油。原因很簡單，當油價上漲時機構可以收穫油價上漲之利，而道瓊斯作為美國最有競爭力的上市公司群，可以有效抵擋油價上升所帶來的壓力。

　　這絕不意味著我國的滬深50、滬深300等大盤藍籌股公司也是最優質的上市公司，可以抵擋油價上升所帶來的衝擊，但這些公司是最受優待的公司，並且佔據中國産業鏈的上遊。也就是説，這些企業是理順能源價格最大的利好者，並且，如果價格不理順，政府的隱性補貼承擔了對衝的部分風險。如最近政府對電信巨頭重組以及中石油、中石化的鉅額補貼。

　　中石油、中石化股價的上漲依賴於國家發改委的表態。6月15日，發改委指出，我國將積極穩妥推進能源價格改革，擇機進一步理順成品油和天然氣價格。這猛然提升了中石油、中石化的利好預期。

　　這不是良好的經濟業態，不幸卻是我國股市的現實，扭曲的資源配置，在我國使得對衝的目標公司只能鎖定在能夠獲得政策優待與能源價格上漲紅利的大盤藍籌股上。在李德水先生的“托市”言論中，真正值得關注的是，“目前進行的宏觀調控絕不是‘緊縮’二字所能代表的。在具體執行中，還有‘區別對待，有保有壓，不搞一刀切，不搞急剎車’等一整套成功經驗”，投資者需要找出哪些是保的，哪些是壓的，以尋找對衝對象。

　　資源的錯配扭曲了我國股市的對衝機制，這是中國股市的利空，而不是利好。PPI的上升與CPI的下降，顯示中國經濟存在扭曲，當扭曲達到某種極限，政府只能放開價格，位於中下游的企業、包括私家車等消費品都會感到巨大的衝擊，而對公共交通以及質量優異的大型客車則是利好。如果將來央行不得不提升利率，那麼所有的機構應該減少債券的持有量避免風險。

　　近期惟一真正的利好，是正在發酵的王益案件，另一利好三一重工全流通恐怕只是個案。前者説明最高層對於肅清中國股市秩序的決心，眾所週知，內幕交易是我國資本市場最大的不確定因素，通過王益案件，不確定性正在減少。

　　從根本上來説，摧抑股市特殊利益群體，破解股市拯救國有企業的謬論，建立股市正常秩序，使股改尊重投資者的精神內核得以彰揚，才是中國股市向好的方向發展的前提。

責編：李菁