基金第一重倉股招行遭棄 收購永隆可能為禍根

    □ 本報記者 馬薪婷

    幾乎是基金必配品種的招商銀行，一向被視為“基金第一重倉股”。根據天相數據統計，一季度有177隻基金重倉招商銀行，基金前十大重倉持股佔其流通股比例為36.88％。

    然而，上周招商銀行卻大跌17.07％。上證所Topview數據顯示，一週基金總流出3.32億。其中，基金0954賣出金額最多，達6.73億。進入二季度以來，基金已減持招行達63.27億元。招行的“基金第一重倉股”地位正在動搖。

    對於上周的大跌，業內較多觀點認為，這與近日的招商銀行收購永隆銀行事件有關。6月2日，招商銀行發佈公告稱，將以每股156.5港元的價格收購永隆銀行1.23億股。消息一齣，業界震動。

　　收購永隆價格合理？

    在公告後的第一個交易日即6月3日，大盤高開低走，招商銀行以29.69元收盤，與停牌前29.66元的價格幾乎持平，當日，基金減持3.14億。

    從5月15日傳出招商銀行很有可能收購永隆銀行開始，基金對招商銀行開始大量減持。至6月10日，Topview數據顯示，總體基金凈流出13億，其中，基金0651為減持的“領頭羊”，凈流出達8.4億。

    對此，國泰君安金融分析師伍永剛表示，基金總體賣出情況比較多表明大多數基金公司短期對招商銀行有幾方面的擔憂：第一，可能擔心招商銀行收購永隆銀行以後在資本充足率上受到影響從而會引發再融資；第二，招商銀行收購永隆還有很大的不確定性，根據有關規則很可能觸發全面的要約收購，即收購永隆100％的股權，這樣可能會導致永隆銀行的下市，由上市公司變成非上市公司，這樣的話有可能消耗更多的資本；第三，收購價格略顯偏高，使得招商銀行短期可能會有壓力。

    海通證券行業分析師邱志承同樣指出，招商銀行收購永隆的價格偏高，短期來看沒有收益使得多數基金公司也不看好，紛紛出逃。邱志承給記者算了一筆帳，永隆銀行本身的ROE水平不是很高，在11％左右，而招商銀行用近3倍的PE收購，實際這部分收益就在4％左右，但招商銀行為這部分收益發行債券補充資本充足率的成本也有4％、5％，所以短期來看，並沒有多少收益。

    另一位不願透露姓名的行業分析師也表示出了同樣的擔憂：“招商銀行收購永隆的價格已經超出了永隆銀行會給它帶來的回報，我們認為，這不是一件很划算的事情。”

    匯豐晉信2026擬任基金經理蔡立輝表示，雖然永隆銀行的PB與A股銀行股的PB比較接近，但是從香港目前交易的PB來看還是偏高，所以，短期對招商銀行可能會有一點負面衝擊。

    對於基金以及市場對收購價格的質疑。招商銀行日前表示，該報價略低於含有協同效應下股息折現法的低端，也低於可比交易先例分析法得出的估值範圍。招行對永隆銀行的最終報價是在考慮了諸多相關因素後確定的，包括歷史股價表現、過往相關交易、對永隆銀行未來表現的預計以及潛在的協同效應來源。招商銀行有關人士也對記者表示，收購價格是評估過的，是合理的，對於市場擔心的資本充足率的問題招行接下來準備發行次級債補充資本充足率等，相關步驟都在有條不紊地進行著。

    6月12日，招商銀行發佈公告顯示，其將在境內或境外市場發行總額不超過人民幣300億的次級債券以補充附屬資本。

    儘管招商銀行已經準備通過發次級債券進行融資的方式補充資本充足率。但是標準普爾信用分析師廖強表示，如果此次收購完全通過次級債進行融資支持，則招行調整後總權益對調整後總資産比率將由今年第一季度末的5.12％大幅下降至3.39％。因此，在此之前標準普爾評級服務公司降低了對招商銀行的評級並列入負面信用觀察名單。

　　整合永隆未來有挑戰？

    部分基金減持的同時，也有另一部分基金對招商銀行未來充滿期待的加倉。數據顯示，5月15日至6月10日，基金0631、0609、0910分別凈流入3.98億元、2.22億元、2億元，為這段時間買入最多的三家基金公司。

    一家一季度重倉招商銀行的基金公司人員對《證券日報》表示，短期來看，其公司投資決策是不會因為“收購一事”發生變化，因為目前整體銀行股的價格便宜，估值合理，而且招商銀行是一個具有長期價值的優質股，會繼續持有。

    蔡立輝也表示，從匯豐晉信的銀行研究員做的估值模型上並沒有看出招商銀行在資金上存在壓力，因此對招商銀行的長期價值還是比較有信心的。對於匯豐晉信2026建倉後會否選擇招商銀行作為重倉股之一，蔡立輝表示，對招商銀行這樣的優質銀行股來説，應當會作為多數基金重點考慮的對象，但是對於該基金會不會把招商銀行作為重倉股，蔡立輝表示不方便回答。

    天相投顧的銀行分析師石磊認為，造成基金大規模拋售招商銀行股票的原因並不僅僅是由於其收購永隆銀行，其中還包含著近期市場的大幅下跌以及對經濟前景的擔憂，使得市場信心嚴重受挫等因素。石磊表示，招商銀行收購永隆銀行只是一個事件，而當前影響銀行股的主要基本面因素是目前政府為了抑制通貨膨脹，緊縮性的貨幣政策短期內可能不會放開，這樣會對企業造成一定的經濟困難，甚至出現壞帳的問題，這個因素才是當前銀行股所面臨的壓力。

    對於此次收購，招商銀行視為是一次難得的機會。招行行長馬蔚華日前表示，這是招行致力於國際化發展的一個重要里程碑，在拓展香港市場，深入推進國際化以及加快綜合化經營、增強香港與內地聯動優勢等方面的戰略意義巨大。但是標準普爾則認為，由於招行在香港市場的經營經驗有限以及海外收購經驗匱乏，因此對招行而言，管理並整合永隆銀行具有一定的挑戰性。

責編：韓文燕