誰動了A股的定海神針

    本報記者 朱江

    4月14日，上證指數收盤3296點，較之6124點跌幅接近50%，但包括中信證券(600030.SH)、中國人壽(601628.SH)等諸多藍籌股，早已腰斬過半，跌幅位於市場前列。

    在大藍籌崇拜時期，中國石化(600028.SH)等大型藍籌上市公司曾被視為國內證券市場的“定海神針”。

　　硬著陸？

    4月14日，股市又見“黑色星期一”，大藍籌股再降寒霜。其中地産中的萬科A(000002.SZ)、金融行業的深發展(000001.SZ)等均跌停報收。

    對於大藍籌昨天再次出現的不佳表現，華林證券研究所副所長劉堪認為，這與藍籌估值沒有關係，而是在這個市場環境下投資者的被動選擇，藍籌股沒有錯，甚至是受害者。

    他説，藍籌股集中了國民經濟發展中精華部分，佔有著舉足輕重的地位，因此在國家目前可以預見的經濟增長環境下，其主業經營和利潤增長的速度，仍會保持一定速度的增長，比如近期招商銀行、中信證券、工商銀行以及浦發銀行等，均有2008年第一季度業績增長公告公佈，這反映了藍籌股的根基沒有動搖。

    民族證券研發中心策略分析師劉佳章也認為，目前藍籌股的代表──滬深300指數公司的平均市盈率已經降到了20倍，相較於此前的40倍市盈率，經過當前的大跌，已經實現了硬著陸。

　　誰造成了藍籌的寒冬歲月？

    在當下的市場，雖然經過暴風雨的洗劫，但藍籌股的估值市場仍未統一，這是藍籌股寒冬歲月的原因之一。

    部分券商認為，波及全球的美國次級債危機，仍在蔓延，全球經濟衰退的陰影揮之不去。同時，國內由於收縮流動性，市場的資金環境發生了本質的變化，供求關係改變了市場的方向。

    而一個方面，上市公司的業績增長速度的放緩，也引起了投資者的顧慮：部分藍籌股自2007年第四季度業績出現一定幅度的下降後，2008年一季度環比仍不樂觀。

    劉佳章認為，這並不是影響藍籌股估值的主要因素。在國內經濟增長仍然保持一定幅度速度的大背景下，作為國民經濟中流砥柱的藍籌股公司，其增長還是可以預見的，完全可以稀釋股價上漲帶來的估值壓力。

    他指出，影響藍籌股估值的因素更多的來自於市場的因素，包括對部分央企上市公司對未來注入資産的預期；公司層面的重大事件，比如浦發銀行、中國平安自身的再融資；市場環境的改變，比如牛市和熊市的分野，對估值都會産生影響，牛市估值高，熊市估值低。

    而最後一個方面，劉佳章認為最為重要。目前市場環境和兩年前比，已經發生了本質的變化，即當前處於後股改時代，特徵之一就是數十萬億“大、小非”高懸于市場之上，成為影響包括藍籌估值在內的國內證券市場發展的主要因素。

    由於“大、小非”取得的成本很低，因此可以不計市場環境、不計賣出成本的拋售，而且，一般情況下，是只賣不買，形成單向交易，大規模吸走市場資金。

    “如果不安排好‘大、小非’解禁的步驟和速度，藍籌股的估值將出現扭曲，藍籌股很難再次迎來春天。”劉堪説。

    另有不願意透露姓名的市場人士指出，在前期的市場上漲中，以基金為代表的機構大量買入藍籌股，拉抬股價，營造出價值投資的市場氛圍，而在市場出現反轉後，又大肆拋售，藍籌股轉而成為做空市場的工具。

    上述不願意透露姓名的人士認為，這至少説明兩點，一是市場價值投資理念的混亂，二是證監會多年來致力培養的所謂的機構投資者，以達到倡導價值投資理念好維護市場穩定的目的，但現在看來，收效甚微，因此才有了藍籌股被當成炒作的工具，大起大落，在熊市來臨時，提前進入寒冬。

    劉堪認為，在目前市場的環境下， 如果能在解禁股和再融資方面做出適當的安排，使藍籌股能夠堅守住價值底線，或許能重樹投資者信心，這個市場就有希望。

責編：韓文燕