券商板塊的反彈是否有持續性

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    提要：大市經過一輪急劇下跌後，開始出現了一定力度的反彈。截至收盤時，上證指數兩個交易內的累計升幅已經達到7%。本欄認為，儘管並沒有實質性的利好出臺，但由於市場已經嚴重超跌，出現一定力度的反彈應該是合理的。

　　一、如何理解券商板塊的強勁反彈

    自從2008 年1 月中旬之後，大盤的急劇回調，與及大小非解禁問題，使得投資者對後市的看法更加謹慎，這也成為券商板塊大幅調整的重要誘因之一。據有關數據顯示，1月中旬以來上證指數調整的最大幅度為37%，而同期券商板塊的跌幅接近45%，板塊調整力度大於指數。本欄認為，券商板塊的深幅回調，是該板塊強勁反彈的主要原因之一。另外，估值水平明顯下降也使得板塊的投資吸引力提高。從07年的靜態市盈率來看，目前證券行業2007 年PE 值維持在20 倍左右，低於A股的平均水平。

    從某個角度來看，行業的情況可能要好于預期。主要是，目前國內的證券行業營業收入的主要來源是經紀業務收入和投資收益。例如，中信證券代理客戶買賣的手續費收入和投資收益佔營業收入的71%，海通證券佔到75.98%，國元證券89.56%。從統計數據來看，今年一月份交易額為43918 億元，平均每日1909 億；二月份日交易量為1339億；三月日交易量為1385億，07年全年的日交易量水平1855億。可見，08年以來日成交易量的萎縮幅度是有限的。在融資融券推出的預期下，在大小解禁、市場流通容量不斷擴大的背景下，08年市場的平均日交易量有望維持在1300億以上。

    值得注意的是，在證券行業景氣度下降的趨勢下，各個券商的盈利情況將可能出現分化格局，投資者在選股時需要注意兩點：第一是選擇業務創新型券商。目前證監會在不斷推進資本市場的發展，如推出創業板、公司債券發行，鼓勵券商直投等業務。這些都為承銷創新能力強的證券公司提供新的機會。此外，選擇規模相對較大的券商。主要是，在市場活躍程度下降的情況下，中小規模券商不僅在傳統業務上會有所萎縮，而且在創新業務方面也缺乏競爭實力。

　　二、下一階段的選股思路

    目前大市正處於方向不明、不確定性較大的時期，為了更好地把握未來的投資方向，投資者需要了解當前我國經濟所處的發展階段。從通脹角度來看，經濟的發展可以分低通脹高增長、高通脹高增長、高通脹低增長、低通脹低增長四個階段。自03年至06年，我國經濟處於低通脹高增長階段，自07年起，我國經濟開始轉向高通脹高增長。根據以往的經濟週期特點，這一階段一般持續1.5年左右；那就是説，從08年下半年開始，經濟將可能轉入高通脹低增長階段。在這種通脹背景下，投資者可以關注兩大類行業，一是在經濟增速下滑環境下仍然保持較好成長勢頭的行業，二是能抵禦通脹壓力的行業。

    具體來看，成長性相對較好的行業主要包括新能源(節能)、醫藥等。新能源方面的投資要點在於，高油價與政策的推動。醫藥方面，行業具有弱週期性的優勢，在經濟景氣度下降時往往能維持較好的成長勢頭。此外，行業還受到政策的明顯傾斜。

    抵禦通脹壓力的行業主要包括化工化肥、造紙等。化工化肥方面，由於國際化肥價格與國內價格的差距較大，從而支持國內化肥價格不斷走高。從産能來看，鉀肥、尿素、磷肥的新一輪産能釋放期最早在2009年底，因此，在農業進入景氣週期的情況下，未來一年內化肥企業將保持著較強的提價能力。造紙方面，受成本上漲、節能環保等因素影響，文化紙、瓦楞紙、新聞紙等已經不同程度上提價，預計這種趨勢繼續保持。

責編：韓文燕