霧裏看花二季度：基金不確定中極力尋寶

    謝潞錦

    在今年第一季度市場動蕩環境下遭遇前所未有的困難之後，越來越多的機構投資者把目光投向第二季度的市場操作上。

    根據《第一財經日報》對上海地區各大基金公司調查採訪的情況看，儘管當前市場仍然面臨著相當眾多的不確定性因素，但基金經理們認為市場還是充滿了各種為投資者帶來超額收益的機會。而且，隨著A股市場整體估值已經逐步落入長期可投資區間，市場機會將會更多地展示在投資者眼前。

　　富國基金：二季度會迎來全年投資最佳時點

    “二季度會迎來全年投資的最佳時點。”富國基金在其二季度投資策略報告中明確表示，4月乃至今後幾個月陸續出臺的宏觀數據會好于預期，市場會出現一定修正，而這個時點是之前恐慌情緒過度宣泄後留給市場的機會，本輪殺跌最兇的金融和地産類股票會是反彈力度最大的行業。

    華富基金研究總監陳茹認為，在大家都恐慌的時候，是不是要換個角度思考問題？如果相信中國經濟發展，那麼銀行、地産、保險類股票總是分享中國宏觀經濟增長的好選擇。面對現在的股市，投資者更多考慮的不應只是風險，畢竟3500點和6000點的風險是完全不同的，投資者更多該考慮的是這些風險是不是已經反映到股價中。換個的角度看，如果不是美國次貸危機對中國的影響，我們有機會僅時隔半年就可以用原來1/3的價位買到中國平安(601318.SH)嗎？

    富國基金也對市場出現估值和盈利預測的“雙降”表示出擔心。該機構認為，由於市場風險溢價提升，流動性的乘數效應銳減引發市盈率下行。另外，2008～2010年巨大的限售股流通壓力也會極大改變市場供求，引發市場系統性風險，國內市場估值將向國際市場靠攏。該機構還提醒，上市公司的凈利增速目前市場共識是2008年和2009年分別增長34.5%和19%，但是未來仍面臨繼續下調風險。盈利預測下降將主要基於成本費用上漲和市場低迷導致的投資收益大幅下降，因此，即使未來市場出現反彈，但其後仍會延續調整局面。

　　匯豐晉信：二季度市場反彈可期

    匯豐晉信基金認為，本輪市場調整的背景在於2007年底A股市場整體高估值的背景下，但當大盤逐步回落之後，二季度市場反彈可期。

    匯豐晉信預計，二季度中國CPI將從一季度的高點逐步回落，但總體上仍將維持在高位。由此帶來兩個結果：一是整體企業的名義收入和利潤率水平將出現明顯上升；二是不具備成本轉移能力和定價能力的企業盈利將可能大幅下滑。如果考慮到通脹預期因素，未來一年只要不存在兩位數以上的惡性通脹預期，總需求就不會出現顯著下降，多數企業在當前的利率水平下仍可維持可觀的盈利能力。

    顯然，伴隨著一季度“小非”減持，上市公司高價融資，已經導致二級市場流通股股東“用腳投票”，由此産生的一季度的大盤暴跌正在形成“多輸格局”。匯豐晉信認為，如果未來“小非”減持有所收斂，大股東改善公司業績或在股價上漲中融資及減持形成共識，市場將在估值水平趨於合理的前提下，甚至形成“共贏格局”。

　　新基金浦銀安盛價值成長：目前位置將積極建倉

    作為一隻新基金的基金經理，浦銀安盛價值成長基金的基金經理楊典認為，在基金倉位策略方面，如果二季度市場還是停留在目前的位置，他管理的基金將會非常積極地建倉。

    楊典稱，當未來市場大幅上漲之後系統性風險重新累積到一個較高水平之前，基金會以保持重倉持有股票資産為主；如果市場出現非理性暴漲，公司投研團隊難以找到足夠的具有估值吸引力的股票，基金則會考慮主動降低股票倉位。

    此外，楊典表示從新基金建倉起，他會堅持“自下而上”為主的思想，著重挑選市場上最具有中長期成長前景的優秀上市公司，對其進行深入的基本面研究和估值分析，選擇其中最具有估值吸引力的股票來構建投資組合。如果市場劇烈波動，則會考慮組合中個股的基本面情況和估值水平，對組合進行調整。

　　華寶興業：普通投資人最好等待 長線投資者可進行價值投資

    不過，由於當前市場不確定因素仍然較多，這使得二季度的基金操作也體現出相當大的難度。

    華寶興業收益增長基金的基金經理馮剛用“經濟減速下的價值投資比較難”的總體判斷表示了自己對市場的看法。這位基金經理認為，在不確定性背景下，等待對普通投資人可能是比較好的策略，因為誰也不能確定幾個月之後的宏觀政策。

    不過，馮剛也表示，只要未來宏觀政策適當，不要讓經濟出現波動過大的情形，那麼目前的估值水平是可以讓長線投資者開始做一些價值投資了。“雖然大盤還可能會有新低，但價值投資者從來都不可能買到最低點，也不可能提前預測到股價的最低點，因為市場總是有過度反應。”馮剛強調，在經濟趨勢減速的背景下，堅持價值投資更要具備超強的忍耐力。

責編：韓文燕