美國減息 中國加息 將給人民幣帶來更大壓力

　　今年以來我國股票市場出現了明顯的震蕩，除了市場供求變化和非市場因素干擾之外，前2個月的經濟數據表現不佳而導致投資者信心不足也是主要原因。然而，國際經驗表明，在一個國家的經濟起飛時期，經濟持續快速增長和貨幣不斷升值將給股票市場的發展提供持續動力。而從今年國內的情況看，一季度可能是全年“經濟最困難的時期”，隨著南方地區雪災影響的消失和美國次貸危機影響趨於平緩，以及下半年物價趨向平穩，我國經濟將重新步入平穩快速的運行軌道，從而繼續為股票市場提供來自宏觀基本面的有利支持。

　　宏觀基本面將給予股市有利支持

　　今年以來，美國次貸危機呈現愈演愈烈的態勢，國內2月份的外貿、工業企業利潤增長大幅放緩，物價又快速上升，使得不少人對國民經濟的發展後勢産生了非常悲觀的預期，並在較大程度上成為近期資本市場震蕩的一個重要誘因。正因為如此，下面對當前市場比較關注的幾個宏觀經濟問題進行分析，以幫助投資者消除不必要的恐懼和進行理性投資決策。

　　1.美國次貸危機對中國經濟的直接影響非常有限。

　　這次美國次貸危機是繼本世紀初美國新經濟危機之後又一次較大的危機。所不同的是，新經濟危機直接來自實體經濟，而次貸危機來源於金融領域。本次危機中美聯儲和財政部反應非常迅速，各國中央銀行也積極配合，如果能夠將次貸危機的影響在較大程度上控制于金融領域之內，對實體經濟的傷害可能將小于新經濟危機。

　　然而，不管次貸危機最終結果如何，國內外學者有一點是非常一致的，即美國次貸危機對中國經濟的影響將相對有限：一是美國經濟對我國外貿出口的影響越來越小，一個最明顯的例證就是，2007年我國對美出口增速較2006年相比已經下降了10個百分點，但是2007年我國全年貨物出口依然保持了較高速度的增長；二是儘管從總量看對美貿易佔我國外貿總量份額依然較大，但從增量看推動我國外貿出口增長的主要地區是東盟、印度和俄羅斯等，2007年中國對這些地區的出口占比與2001年相比上升了4.1個百分點。這證明中國正在降低對美國的依賴性，與新興經濟體貿易往來有所上升。上述外貿格局在今年將得以延續，有利於削弱當前美國次貸危機給中國帶來的不利影響。

　　2. 2008年GDP仍將保持兩位數的增長。

　　首先，今年前2個月剔除一些特殊因素影響，國民經濟總體保持了正常運行態勢。今年以來，國內需求繼續保持了平穩增長。前2個月，城鎮固定資産投資同比增長24.3%，維持了小幅下行的態勢；社會消費品零售總額同比增長20.2%，扣除價格影響之後繼續保持了小幅上升的態勢。

　　有些異常變化的指標有二：一是外貿出口。2月份外部需求明顯下滑，外貿順差出現急劇下降。然而，由於春節的影響，我國1、2月單月的數據並不具有可比性，可比的是1-2月的累計數。統計數據顯示，今年前2個月我國出口增長16.8%，與去年同期相比還高出0.1個百分點。這表明，儘管受到次貸危機、南方雪災、國內調控政策、人民幣升值和企業生産成本上升等不利因素影響，我國外貿形勢並未象一些人想象的那樣出現了非常明顯惡化。二是工業企業利潤。1-2月份，全國規模以上工業企業實現利潤3482億元，同比增長16.5%，比去年同期下降了26.5個百分點。其中，國有及國有控股企業實現利潤同比下降5.6%，是導致工業企業利潤快速下降的主因。而國有企業的利潤下降主要又是價格管制和雪災影響嚴重的石油加工和電力行業，兩行業的利潤合計下降481億元。剔除該兩行業之後，1-2月份工業企業利潤增速依然高達36.9%。從發展趨勢看，隨著雪災影響消除、下半年物價明顯回落、次貸危機的影響趨於平緩，預計全年規模以上工業企業利潤將能保持20%以上的增長。

　　其次，今年我國GDP應該能夠保持10%以上的增長。事實上，對於今年中國經濟的走勢，國內學者幾乎都表示了一致的信心。一是支持中國經濟向好的長期性因素並未改變，這些因素主要包括：城市化進程會進一步加快，城市化率逐年提高的趨勢不會改變；工業化進程仍處加速期，離完成工業化還有一段距離；消費結構正處於升級階段，對經濟的拉動作用將持續釋放；改革效應仍會持續，對生産力的釋放效應依然較大。二是從短期需求角度看，在資源環境和土地成本上升而市場競爭比較激烈的背景下，投資收益水平會有所下降，企業投資動能會有所減弱。國家強調節能減排、加大宏觀調控力度的政策效應的不斷釋放也會導致固定資産投資增速放慢。但是，受外資繼續較快流入、政府換屆效應和在建規模較大等因素影響，再加上國家鼓勵在三農領域、新能源、節能環保和保障性住房領域進行投資，全年固定資産投資依然保持較快增長。與此同時，居民收入連續幾年較快增長，國家繼續提高離退休人員養老金標準、最低工資標準和失業保險金標準，增發低保對象臨時補貼以及上調個人所得稅起徵點，全國範圍內免收學費，醫療保障、保障性住房等社會保障性措施逐步到位，消費需求穩中偏旺的態勢將得以延續。在這種情況下，國內外對2008年我國GDP增長的最低預測也達到9.6%。