多頭潰敗後或現弱反彈

    九鼎德盛/肖玉航

    繼週一深滬受利多因素未兌現影響，週二兩市再度暴跌，全天跌停個股達600多只，為歷史所罕見。從市場軌跡來看，滬指早盤小幅低開，短暫衝高後開始震蕩下跌，11點左右跌破3400點關口。午後殺跌加速，滬指最低下探至3308點，創下本輪調整新低。深滬市場盤中上漲個股僅28隻。儘管早盤有招商銀行、建設銀行等權重股護盤，但其力量極其微弱，而從板塊來看，幾乎所有行業板塊全線崩潰，高價股、低價股、小盤股等股價不斷創出新低，投資者市值面臨急速縮減，市場形勢極其嚴峻。

    從歷史軌跡及品種全線崩跌的情況來分析，近日多頭市場轉入空頭市場的可能性較大。從A股下跌的原因分析，筆者研究一是技術面的原因，另一方面與基本面的變化密切相關。從基本面因素來看，去年以來的美國經濟衰退對全球金融市場影響仍在繼續、中國CPI指數高企反映有産生惡性通貨膨脹可能、中國經濟面臨07年峰值後的回落或減速、大量的大小非減持及限售股擴張等均構成了A股偏淡的利空因素。從股價與投資回報角度來看，一批高價權重股儘管2007年財務報表顯示業績增長較好，但從代表股東回報的股息率來衡量，其大部分非常之差。比如大盤藍籌公司在2007年度的整體業績增長中發揮了中流砥柱的作用，其中以去年登陸A股的中國石油、交通銀行、中國神華、中國平安、中國鋁業等超級藍籌表現尤為搶眼，上述5家上市公司實現凈利潤均超過百億元，而中國石油實現凈利潤更是高達1345.74億元，但從股息率的角度來看，沒有一家上市公司的股息率超過一年期銀行存款利率，中國鋁業的股息率僅有0.028%，跟沒分配一樣。這一方面説明投資回報較差，另一方面也反映出業績增長低回報透支了股價，許多投資者開始懷疑上市公司粉飾報表，虛增利潤，根本沒有那麼多利潤可分。如果從一季度報表預測來看，由於上市公司許多業績的增長來自於投資收益部分，但由於市場的大跌及新股破發大面積出現，其業績預期將趨於下降不可避免。這些基本面的因素變化表明A股市場下跌具有一定的必然性，加之股市有“漲的越高，跌的越深”的格言，上證從1000點漲到6000點，其由於基本面偏空因素影響，其回落也在情理之中。

    從技術面的因素來看，由於市場技術走勢正是基本面的最綜合體現，因此深滬A股的技術面同樣出現了中期調整態勢，其週一收出歷史罕見的季陰線後，上海綜合指數中的季、年度KDJ、WR%等顯示全面死叉向下，儘管日、周等短期技術指標顯示反彈要求強烈，但由於市場成交量始終無法化解限售股、大小非解禁等總流通盤擴容的壓力，因此在中長線技術指標向下的調整趨勢下，市場下跌也是技術因素的一種體現。

    總體來看，目前深滬A股市場的全線崩潰也反映出市場不健康的一面，這與我國A股市場品種投資回報較差及缺少合理的避險機制相關，而中國特色的“股改後遺症”需要管理層運用大智慧來化解，就短期市場而言，上海綜合指數在跌幅接近50%的市場現實中，有可能出現一定程度的弱反彈，而反彈的高度仍需動態成交量的有效配合和基本面實質性因素的支持。建議短線投資在整體成交量能不足的情況下，對於業績增長較好、股價調整較為充分的小盤類品種進行適量運作，歷史經驗表明，成交量的萎縮下，運作潛力小盤股的勝算高於大盤股，而中線投資者仍可採取觀望策略。

責編：韓文燕