政策救市為何再成泡影

    廣州萬隆?成長投資顧問群

    提要：考慮到政策目前階段關注的重心不在股市，救市政策的推出又牽涉眾多部門利益平衡的複雜問題，以及市場目前的下跌程度依然沒有觸及政策底線，市場功能萎縮依然在管理層忍耐範圍內，是導致遲遲不見利好政策出臺的諸多關鍵因素。

　　一、管理層目前的當務之急是經濟發展

    對於管理層來説，目前最重要的事是經濟轉型過程中各種矛盾的解決，是物價上漲、環保、奧運等等而非股市。也就是説，在最高層的視野範圍內股市並非主角，所以政策對目前股市持續下跌的關注度必然是不夠的，政策救市意願也必然是不迫切的。　

    由於08年對於中國而言本來就是多事之秋，物價上漲、經濟轉型、環保、農業、奧運等問題都是管理層考慮的重中之重，這必然佔據了更多的政策注意力。溫總理給08年經濟定調為最困難一年，其中關鍵是指內外環境複雜導致宏觀決策困難，在眾多問題纏身的現階段，政策對股市也就難以顧及。

    比如過度緊縮性的貨幣政策必然給目前股市雪上加霜，但是考慮到物價是宏觀政策最主要的調控目標，有關部門在進行相應決策的時候必然就不會把貨幣政策對股市的不利影響放在最重要方面。

    溫總理近期在談及股市時，其中講到經濟發展狀況好了、股市自然就好，其中無疑是將經濟大格局作為管理層政策關注的首要位置，而資本市場則相對次之。

    這也就可以理解，為什麼管理層總是將維持市場穩定放在口頭，而總是缺乏相應的實際行動了。

　　二、救市政策推出受到各種部門利益的阻礙

    實際上站在證監會的立場來看，其迫切希望能夠通過一些具體措施來穩定市場預期，但是考慮到平衡其它部門利益的難度不小，利好的出臺往往是一波三折。

    比如降低印花稅，在目前市場成交依然不少的情況下，對財稅相關部門畢竟不是一件好事。又比如限制大小非流通，更是對大股東利益的較大衝擊，這一條在國資部門也必然不容易通過，同理限制再融資甚至禁止再融資也較難通過。實際上，資本市場政策尤其是重大政策出臺並非是證監會一個部門可以決定的，由於要考慮平衡眾多部門的利益關係，也就決定政策的推出是十分不易的了。

    而目前階段恐怕唯有股指期貨這樣的措施推出，才是證監會這一部門唯一能夠自主決定的，也可能成為市場現階段真正可以依賴的利好。因為惟有期指既不為其它部門利益所阻撓，決定權又主要掌握在證監會這一救市意願最強烈的部門手中。

　　三、目前點位還在政策底線之上

    從基本面來看，07年在流動性過剩的大背景下，因為各種利益目標的刺激(比如盲目的推動基金擴張，為大小非流通創造更好環境，為國企回歸營造繁榮氛圍等等)，大量基金髮行實際上成為市場非理性繁榮的一個最大幕後推手。從這點來看，市場調控的不及時和利益干擾政策佈局，必然導致市場基本面被極度扭曲，其最終的結果往往市場必然從一個極端走到另一個極端，指數也必然通過暴漲暴跌式的矯枉過正來調整市場中樞。

    而這從根本上決定，在管理層的實際看法中，股市泡沫的累積是十分嚴重的，政策漠視市場估值中樞的大幅度下調也就是必然的了。

    實際上這種非理性的急漲急跌蘊含著巨大的風險和不穩定性，對中小投資者是極為不公平的。而利益主導政策格局，往往可能讓一般投資者對政策穩定市場失去信心，讓政策的出發點和管理層維護市場穩定的能力受到質疑。

    更重要的是從利益層面來看，目前的市場成交額、股價水平對企業融資、大小非流通等方面還沒有産生根本性的衝擊，市場的功能萎縮程度依然在部門利益的承受限度之上。也正因此，部門利益推動救市的動力也就並不強烈。

    所以，管理層對目前市場的持續下跌無動於衷。而管理層不斷的發行新基金的做法，可以看作是變相維持市場成交活躍，用犧牲基金來維繫市場穩定的唯一措施。

責編：韓文燕