破發現象逐漸增多 定向增發套住部分基金

    2007年以來進行增發的個股跌破增發價的不在少數，不少基金被套其中。

    □本報記者 徐國傑 上海報道

    今年以來市場下跌，期間不少個股股價被“腰斬”，新股跌破發行價現象又重現市場，2007年以來進行增發的個股跌破增發價的更是不在少數。市場人士指出，一些參與定向增發的基金已被套其中，這再次向市場警示了流動性管理的重要性。

　　破發睏擾基金

    定向增發的規範名稱為“非公開發行”，即向特定投資者發行，實際上就是海外常見的私募發行。這一形式在前兩年牛市中受到了市場追捧，包括基金、保險在內的各類機構投資者積極參與，成為一種重要融資手段。

    統計顯示，2007年以來，有189家公司進行了增發。考慮除權因素後，去年10月以來實行增發的上市公司，約7成跌破增發價，跌破定向增發價的也不在少數。由於定向增發的機構參與者一般都有12個月的鎖定期，在目前下跌的市道中，對基金殺傷力極大。流動性管理的重要性再度引起了市場的重視。

    從統計數據可以看出，跌破定向增發價格的多是2007年下半年實施增發的公司。2007年上半年定向增發的公司，由於當時股價還處於低位，增發價也相對較低，在一年鎖定期滿之後，參與的機構投資者都有相當的盈利。比如廣電網絡2007年1月定向增發，認購價格為12.98元，今年1月18日可流通日收盤價為32元，簡單計算獲利146.5％。但下半年參與上市公司定向增發的基金就沒有那麼幸運了。

    如某基金2007年9月以16.06元價格認購了新湖中寶非公開發行的1500萬股，限售期為12個月，在新湖中寶日前實施了10送1轉5派0.112（含稅）分配方案後，除權後股價最低一度跌至7.77元，昨日收盤價9.04元，簡單複權後低於當初的認購價。另一隻基金2007年10月參與了美克股份的非公開發行，以21.5元的價格認購900萬股，是當時認購數量最多的一家機構，美克股價昨日收盤價15.18元。此外，海泰發展、天音控股的增發也套住了一些基金。

    即使一些基金參與的定向增發目前還未破發，但在當初高定價和目前疲弱的市道下，“破發”可能只是早晚的事。不過，“破發”現象也給投資者提供了一些以低於機構投資者持股成本的買入機會。實施定向增發的公司中不乏高成長性優質公司，這也蘊含了一定投資機會。

　　體現基金風格差異

    由於在牛市期間，增發尤其是定向增發被當作利好，公佈預案後往往股價大漲，相應地其定向增發價便顯得較低，許多基金便積極參與定向增發以謀求超額收益。但定向增發有一年鎖定期，存在不確定性風險，因而從基金參與定向增發的態度能在一定程度上看出基金的投資理念、風格的差異。

    上海某老牌基金公司相對穩健，多是旗下封閉式基金參與定向增發項目，開放式基金在參與時也並不為了爭奪有限的認購額度而盲目出價，因此在參與一些重倉股定向增發項目時，因為不願意報出過高價格，導致最終未能獲配。與此形成鮮明對比的是，一家著名合資基金公司，風格相對激進，旗下多只基金參與了大量上市公司定向增發項目，有的已經形成虧損。在市場向好時，多參與定向增發當然能給基金帶來更多的利潤，但通常長達12個月的鎖定期，也使基金資産面臨著極大的風險。不過，投資者往往都是事後才能發現真正堅持穩健價值投資的可貴之處。

    雖然基金面臨著投資損失，但相關上市公司似乎也有積極回應的一面。數據顯示，一些定向增發尤其是破發的公司大多推出了優厚的送股和轉增股方案，如新湖中寶10送1轉5、陽之光10轉10、美克股份10轉8、天音控股10轉8、蘇州高新10送2轉6，大有給予投資者“補償”的意思。

責編：韓文燕