股市究竟何時觸底？

    儘管投資者出現恐慌以及信心逐漸喪失，但是目前市場估值合理，並且逐漸開始低估，現在等待的是市場上漲的契機。在此之前，投資者可能需要飽受煎熬。

    本刊記者 張學慶

    就如大壩決堤似的一瀉千里，滬深股市從高位大幅跳水，一些所謂的技術支撐位根本毫無抵禦之力，上證綜指本週二最低已經跌破了3700點，市場一片慘跌聲。很多等著大盤反彈準備離去的人也失望之極，看不到任何有力的反彈。這就如同在2007年牛市中，很多人期待大盤回調想入市一樣，大盤也沒有給他們足夠機會，一路高歌不回頭。

　　拋售成為唯一做法

    進入2008年以來，股市牛氣也消失殆盡，上證綜合指數累計跌幅已逾30％，距離2007年10月份的6124點更是有近40％的跌幅。市場到了極度悲觀的程度。最新一項調查顯示，超過五成的被調查者在滬指連續破位中“割肉”，多數散戶也由持續看多逆轉為看空。散戶心理防線在大跌中被嚴重擊潰，散戶看空的悲觀情緒在近期集中爆發，而機構也不比散戶輕鬆多少。

    機構不僅看空還做空，拋售似乎成為機構唯一的選擇，而且這樣的拋售動作並未因為指數以及股價的下降而有所減弱，股票籌碼成為燙手山芋。

    指南針贏富數據深度行情顯示，上周基金專用席位合併呈現資金流出狀態，資金凈流出160.764億元，平均每天賣出近30億元。另有統計顯示，市場中重點的機構投資者保險資金凈賣出27.04億元。跌幅最大的是航空運輸和機場板塊，周跌幅達到17.19％和15.20％。兩個板塊的領跌品種分別是南方航空和上海機場，兩者周跌幅更是達到驚人的23.65％和25.72％。

    分析認為，這種暴跌的方式一週內同時發生在幾隻基金重倉股當中，不像是一般意義上的基金減倉行為，不排除在目前惡劣的市場環境中，有部分基金已經面臨較大的贖回壓力，現金開始出現問題。

    德勝基金研究中心對基金倉位的監測顯示，不少倉位增幅明顯的基金恰恰是此輪調整中受影響較深、凈值跌幅巨大的基金；不排除部分基金贖回壓力大增而導致倉位被動上升。總體看，基金在股市持續下挫的後期繼續減倉，超出了普遍的預期。在此輪下跌-減倉-下跌-減倉的過程中，基金的預期也是不斷隨著市場走低，目前也已到了信心的低點。

    市場權重股的下調拉低了整體市場的估值，在“比價效應”下，市場正在通過輪跌的方式來釋放風險。數據顯示，近期市場的下跌已使得部分投資者損失了牛市的大部分利潤。

　　該不該救市

    正因為市場暴跌，所以期盼管理層救市的呼聲也日漸高漲。3月11日西方主要央行宣佈將聯合注資救市，使得國內投資者也認為救市早晚會來。但對於救市，市場的分歧明顯。其中，認為“政府根本不應救市”一方的理由主要是：首先，股市漲跌乃市場行為，不能動不動就指望政府干預；其次，政府干預也起不到多大作用；而在目前點位，救市已無必要。

    主張救市的觀點認為，股市是一種信心經濟，當市場自身不能內生出信心時，就只有通過政府之手從外部給予市場以信心。中國股市的“政策市”特點及其在中國經濟發展與崛起過程中所起的作用，也決定了在股市遇到危難時政府不能撂挑子。當然，政府救市並不是一定要像美聯儲一樣，採取降息或給股市大規模注資的手段。事實上，目前政府只要針對股市發展態勢，清晰地表明救市之決心，給予市場明確的預期即可。

    不過，至今管理層沒有對是否救市表示出明確觀點。中金公司在一份策略報告中指出，投資者應擺脫“政策市”思維，期待印花稅調整等政府“救市”手段意義不大，雖或可圖短暫的反彈，卻並不能改變市場對基本面惡化的預期。