中國股市 誰來拯救中國股市

　　1月28日到2月1日，“豬尾巴”，雪災和股災一起“添堵”。惡劣的天氣讓雪災繼續，但全國上下一心，抗擊雪災的士氣高昂；相比之下，股市中卻連一絲回暖的跡象都看不著。

　　農曆豬年的最後一個完整交易周裏：1月28日週一，股市重演了1月22日暴跌的“深黑色”，滬指下跌7.19%；而在1月31日大盤剛失守年線後，2月1日週五，滬指盤中深度下探到4195點，最後收在4320點，繼續壓在年線之下。

　　此一週，股值跌去9.26%,而前一週跌幅是8.08%，再上一週是5.55%。1月15日以來，大盤上留下了三根長長的周陰線，讓滬深兩市總市值縮水6萬億。

　　周邊市場跌了還有反彈，為什麼A股呈現的卻是一種反彈都沒有的垂直降落呢？美股漲，A股小跌；美股跌，A股大跌，最後演變到美股大漲，A股也大跌！

　　如果説，這一輪下跌行情源於次貸風暴的“點火”，那麼在美聯儲連續兩周降息後，中國的股市還在等待什麼？

　　繼降息75個基點後，美聯儲再次降息50個基點，基準利率降到3.0%，美股應聲上漲；香港金管局也跟隨降息50個基點，直接導致港股回升。

　　而中國股市在等待了兩周多以後，還沒有得到任何直接的利好。一種“冷漠”讓市場感到暴風雪分外嚴寒，管理層耐人尋味的沉默成為了市場最不確定的因素。

　　“無量博弈一週，説明最寒冷的時候還沒有到。”1月30日，民族證券策略分析師馬佳穎説，調整本在意料中，但“1月股災”的幅度、速度都出乎意料，“假如持續得不到利好支撐，恐慌性拋售可以預見”。

　　經濟學家韓志國則呼籲説：“管理層應該糾正此前過於緊控的政策，不然將會給資本市場帶來一場無法挽回的災難。”面對“1?22”的暴跌，韓就曾呼籲降低印花稅、發行新基金以增強市場信心。

　　信心，是脆弱的資本市場最後的一道防線。

　　1月31日，胡錦濤總書記在中共中央政治局第三次集體學習的講話中表示，要“正確把握世界經濟走勢及其對我國的影響，充分認識外部經濟環境的複雜性和多變性，科學把握宏觀調控的節奏和力度，盡可能長地保持經濟平穩較快增長。”這句話引發了政策救市的“無限遐想”。

　　市場會被解凍嗎？

　　基金散戶一起被套

　　擠壓前期泡沫和次貸危機是A股暴跌的內外因，而在對付市場信心崩盤的策略上，內外卻是兩種完全不同的景象。

　　1月31日淩晨，美聯儲降息50個基點，8天前它才剛剛降息75個基點；而在國內，從緊的貨幣政策依然故我，管理層沒有對這場雪災中的股災給予“表態”。

　　對於外因，在美國調研半年之久，剛剛返京的銀河證券首席經濟師滕泰告訴記者：“我對次貸危機非常悲觀，次貸已成了一個牽一髮而動全身的連環結。美國經濟很有可能會因次貸的影響而出現衰退，少則一年多則數年。”

　　不過，滕泰認為次貸危機對於中國並無直接影響，“畢竟長期經濟形勢看好，去年10月以來，全球股市都出現了下調，A股下跌並非個案，但中國經濟的發展卻成為牛市不變的基礎。”

　　這樣的認識決定了國內機構和散戶一起被套。

　　“我給幾家大型基金打過電話，他們都説並沒有出現大量贖回的情況。”1月31日，銀河證券基金研究員王群航告訴記者，沒有贖回一方面是因為突如其來的暴跌把市場徹底“搞蒙”了，另外也是因為堅定看好者仍大有人在。

　　王群航做過統計，把主流證券公司對於2008年全年的點位估計，上下限相加再平均得出新的上下限後得出結論──今年市場將在4500點到7000點間徘徊，“跌穿了這個最低點反而意味著機會的到來”。

　　投資者沒有大幅度贖回，那麼基金是否有所減倉？王群航研究了最新基金凈值折損率，其中，從個位數到兩位數的折損率分歧極大。“從折損率角度看，損失小的基金公司一定是進行了減倉，這樣才能減少大跌造成的影響。”王估計，已有不少基金公司減倉到了8成左右，但也有比較激進的公司，仍舊保持90%以上的持倉水平。

　　1月29日起，滬市成交量跌破1000億大關，成交量的不足客觀上證明了王群航的判斷──基金和散戶一樣“套牢”。

　　“我們現在只做超短線。”1月29日，北京一位私募經理告訴記者，他現在持有的都是非週期性的股票如六國化工、敦煌種業等，因為這些行業的前景非常明確。除此之外，只會做一下超級短線，比如權證等來平衡收益。

　　急需救市提振信心

　　市場的信心還在嗎？

　　“要學會與泡沫共存。”國金證券首席經濟學家金岩石堅定看多年內市場能夠上達8000點。他的信心無非幾點，一是人民幣升值背景下資金不斷流入；二是世界經濟領頭羊的地位促使市場發展迅猛；三是資産重估後降低了過高的估值。

　　“暴漲之後有暴跌，這是可以理解的，畢竟過去一年指數漲幅透支了未來兩三年的業績，但是中國長期的經濟增長是向好的，盤整過後，與經濟同步的股市增長會更加理性化。”東方證券策略分析師張揚堅定看好“黃金十年”，不過他認為，股市不可能在GDP年增長10%左右的情況下，再出現超過100%的上漲。中央財大證券研究所所長賀強也表示，目前的調整是必要的，而股市仍將反映宏觀經濟的發展。

　　目前市場最缺的就是信心──記者採訪到的多家分析機構都表示：“中國牛市的基礎尚未發生改變，上市公司的業績持續上漲，即便號稱被次貸影響最深的中國銀行，其年度盈利也超過了30%；但是此時此刻，最大的風險已經變成了管理層的管控。”

　　“即便不從救市角度考慮，管理層也應該考慮恢復新基金的發行以及大幅調低印花稅，並將嚴格限制上市公司的惡意圈錢行為，進而儘快推出股指期貨給市場提供避險工具。”

　　“深不見底的壓制已令市場出現了難以估量的巨大風險。”韓志國表示，多個國家都在救市，而中國股市歷時了5個多月的壓制政策仍舊沒有發生變化。跌破年線後，政策的緘默將使整個市場變得危險。

　　“過去5個月，大盤一直在試探政策底。5500點不是、5000點不是、4500點不是，如今跌破年線仍不是，這表明政策根本無底，管理層應該立刻明確態度，然後讓市場自己尋找支撐。如果放任大規模的贖回和‘多殺多’的局面，後果不堪設想。”

　　馬佳穎表示，以往每年年初都是信貸發放高峰季，今年開始按季度審核放貸量，致使信貸開年即從緊──對於這項政策，各方觀點並不統一，不少人認為，在美國政府宣佈減稅，亞洲不少國家動用養老金救市的情況下，中國政府不應該不説也不做。

　　救市政策猜想

　　一位香港投行人士在接受本報採訪時表示，管理層一直沒有動手採取積極干預，可能原因如下：首先指數並未跌到管理層心理警戒線，很可能掉下4000點他們才會出手，而且管理層預期即將在3月召開的“兩會”將對股市起到刺激作用；另外，管理層認為次貸危機並未對中國造成直接影響。

　　真要這樣淡漠嗎？股指在最近一週的繼續暴跌，似乎是對政策無為的無聲抗議。韓志國表示，中國股市在5個月政策打壓和次級貸危機的影響下，已經到了最危險的時刻，管理層出手防治股市崩盤是當務之急。

　　韓認為，監管層應該從5個方面著手：迅速叫停平安的天量融資；馬上恢復股票型基金髮行；印花稅政策調整刻不容緩；叫停新股IPO以及制定一個兩年內如何平衡大小非解禁與市場擴容平衡的政策；先推股指期貨後推創業板。

　　近日，幾位證監會前主席也針對市場發出了呼籲。全國人大常委會財經委副主任委員周正慶建議對目前的新股發行制度進行改革，對上市公司首次融資後進行再融資的時間間隔、規模等是否應加以限制等問題，從實際出發予以研究。

　　而全國政協經濟委員會副主任劉鴻儒則表示：股價的正常波動是否需要政府出面調控值得研究，但股災等非正常波動除外。“假如大家像對待銀行那樣對待資本市場，那我們資本市場的任何問題都好解決。”

　　上述香港投行人士也認為，政府應當採取有效的手段。因為此次大跌主要來源於心理恐慌和不確定性，她認為政府可以採取的措施是：增加資金供應，批大量的基金刺激成交；單向徵收印花稅，刺激交易量。

　　她還認為，考慮到春節前只剩下2個交易日，不認為政府會出手，而是繼續觀望走勢，預期仍是震蕩探底，對後市影響相當重要。另外，散戶因普遍被套牢，而不得不滿倉過年。

　　管理層何時才會出手？不是應該該出手時就出手嗎？

責編：金文建