57隻股遭"腰斬" 213股擊穿年線(名單)

    　銀行股遭遇深寒板塊命運關乎年線得失

　　昨日，在上證綜指圍繞年線震蕩之際，銀行股的弱勢表現引起了市場的關注。尤其是前期機構增倉的招商銀行、華夏銀行等跌幅居前。大盤在5500點附近以"俯衝"方式展開調整，至今在年線附近的爭奪已經成為未來行情發展的關鍵階段。鋻於銀行股在整體市場所佔的巨大權重以及對市場人氣的顯著影響，未來銀行股的表現對於"年線保衛戰"具有決定性的影響。

　　觀點一：

　　銀行股跌出來的交易性機會正在臨近

　　昨日銀行、地産股分道揚鑣為近期罕見。由此可見，目前銀行股或在承受市場中短期價值重估的壓力。筆者認為，目前銀行股承受的壓力主要來自三方面：首先，銀行業是對宏觀調控非常敏感的行業，不斷攀升的通脹預期，也在強化市場對緊縮貨幣政策出臺的預期。尤其是去年底以來嚴厲的信貸政策，使市場對銀行股的業績增長持續性産生了悲觀預期，這種悲觀預期正在轉化為銀行股的中短線賣壓。其次，銀行股的擴容預期使"稀缺"溢價受到衝擊。進入2月份，興業銀行和招商銀行由於限售股解禁將增加2300億元左右流通市值，4月份左右光大銀行也將實施IPO。更為重要的是中國平安的"天量"再融資計劃,已經使市場開始現實的面對擴容對價值重估的影響。因此在目前的市場氛圍下，擴容壓力也是壓制銀行股的重要原因。最後，美次貸危機對銀行股構成心理影響。持有銀行需要對貶值的美國次級債資産進行相應的減值準備計提，或者在股東權益中記錄相關資産的公允價值變動，這可能對2007年業績預期産生一定的影響，但從相關銀行公開披露信息看，我們認為美次貸危機對銀行股的心理影響大於實際影響。

　　從銀行股的市場表現看，自去年10月中下旬以來已經形成了明顯的中期調整走勢，流通股的市場分佈特徵整體上處於趨於分散狀態。但個別競爭力突出的銀行股依然被機構不斷增持。銀行股去年四季度以來弱于市場的表現，已經部分體現了基本面的諸多負面因素。但是，在基本面與市場趨勢共振的向下趨勢中，我們更應該客觀與理性地看到銀行股依然存在的顯著長期投資價值。2007年銀行股大面積業績預增使之動態估值水平處於25倍PE不到的市場低端水平。而且，宏觀經濟"軟著陸"可能性較大，銀行業長期增長動因不變。下半年，國內的通脹趨勢有望得到緩和，宏觀經濟實現"軟著陸"的可能性較大，銀行業面臨的宏觀環境並未出現拐點。稅改新政將加速銀行股今年凈利潤增長約15%左右。短期來看，中美利率倒挂趨勢的形成，或將階段性的改變緊縮的貨幣政策，30日美聯儲議息會議如宣佈再次降息，對銀行股將構成短期正面影響。

　　基於以上分析，筆者認為銀行股已經逐漸接近短期底部，中期將進入股價中樞下移的平衡區域，長期向上趨勢不變。在春節假期前夕，由於市場心態謹慎所導致的市場成交量萎縮趨勢，制約了銀行股的市場表現，銀行股或有慣性下探趨勢，但銀行股跌出來的交易性機會正在臨近。

　　仔細研究聖保羅IBOVESPA指數、俄羅斯RTS指數、印度孟買SENSEX等新興市場指數近年的表現，年線一直是牛市延綿向上的強勁支撐。近年趨勢最為強勁的我國A股市場，牛市以來第一次碰觸年線，很難想象會"一觸而破"。從這一角度看，銀行股怯陣"年線保衛戰"可能只是短期現象。

　　(上海證券屠駿)

　　觀點二：

　　金融股放量下跌預示著最大風險已經過去

　　最近一個月，保險股成為市場最不受歡迎的品種，銀行股也成為本週大盤下跌的主導者。如果説保險股的下跌與平安鉅額融資遭到市場"唾棄"有關，銀行股則是抗不住壓力補跌的主要典型。特別值得注意的是，最近一段時間上市的銀行股如建設銀行、中信銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行等次新股，股價不斷被打至上市以來的記錄新低，部分股票臨近A股的發行價。如果從最高位向下看，部分股票面臨被腰斬乃至跌破發行價的尷尬。應當説，在一個結構性牛市環境下，業績相對比較穩健的銀行股受到如此待遇，顯然是有些跌過頭了。

　　筆者數據統計顯示，兩市銀行保險股在滬深300指數中所佔的權重達到18%，2008年以來的平均跌幅達到21%，這一跌幅正好代表了指數近期的調整幅度，而通過A、H股的對比我們發現，該類個股A股較H股的平均溢價只有30%，在人民幣強勢環境下，我們認為這個定價差距是合理的。另外，從估值水平看，A股市場銀行保險股2008年PE值為23倍左右，低於滬深300成份股平均水平。我們在前期觀點中曾分析，2008年滬深300在20-25倍市盈率水平是合理的，考慮到企業盈利增長，部分個股應當給予相應估值溢價。而作為銀行保險股，即便不期望有很高增長，但目前估值水平對應的個股安全性已經很高了，近期的連續大跌，實際上化解了市場中絕大多數風險。

　　藍籌股必將在股市大幅震蕩中起到中流砥柱的作用。目前滬深300的成份股佔兩市所有個股權重已經超過70%。在滬深300成份股中，前10隻、20隻、30隻、50隻、100隻個股佔成份指數的權重分別為25%、37%、45%、55%和72%。而前100隻個股在所有A股中的權重佔比已經達到50%左右。另外，從企業利潤貢獻看，滬深300成份股2007年3季度凈利潤綜合佔兩市A股上市公司利潤的80%以上，其中石油、鋼鐵、電力、銀行、保險等大型國企佔比更加突出。在對2008年業績利潤增長預期中，我們認為考慮兩稅合併等因素，企業利潤增長同比將達到40%以上，這其中大型企業的增長將更加穩健。所以，在這些個股大跌之後，我們應該欣喜大盤藍籌股的估值水平已經回到相對低位，投資價值更加突出了。而外圍市場對A股的影響也將隨著A股的大跌而告一段落。筆者依然堅持滬深300指數4500點至4300點一帶具有較強投資價值的分析，即便短期內權重股引髮指數再次下跌，那只不過是本輪調整行情的最後一跌，市場的報復性上漲也將隨後出現。(山東神光金融研究所劉海傑)(上海證券報)