近期5000點保衛戰中多方暫時勝出，但並未形成群情激昂的持續反彈。相反由於成交量的匱乏，5000點作為市場高度認同的“鐵底”，似乎有向“圍城”演變的趨勢。在年末這樣一個具有傳統性弱勢特徵的時段裏，牛市延續的憧憬與盤面弱勢的現實正在成為矛盾。筆者認為從風格輪動內因、調整級別以及行情跨年度波動的牽制力三方面觀察市場，或能形成較客觀的判斷和正確的應對策略。
風格輪動緣于股價運行週期性差異
正如“二八”與“八二”現象一樣，結構性調整與結構性反彈是互相聯絡的市場現象。從申萬小盤風格指數以及大盤風格指數與上證綜指的疊加圖中可以發現，小盤風格指數進入調整提前上證綜指約2個月，而大盤風格指數與上證綜指基本同步。這就反映出目前由大盤權重股向中小市值股票的風格輪動，並非市場價值取向的變化，而是基於股價運行週期的差異。
從中國石油上市成為大盤權重股進入調整的誘因來看，目前大盤權重股調整的真正原因應該是：市場對其缺乏進一步的價值預期，這需要時間來“培育”；股指期貨上市時間表作為大盤權重股的興奮點，卻由於中金所會員組織構架“頂端”的特別結算會員缺席，又若隱若現。這裡可以反映出兩點信息：首先，風格輪動是市場進入弱平衡市格局的無奈選擇；其次，股指期貨上市時間表或許是終結這種短暫風格輪動的契機。
中級調整幅度有限而時間將延長
筆者一直認為，始於今年10月16日6124高點至今的調整，是針對2006年9月上旬1650點附近所啟動主升浪的總修正，其級別應遠大於今年的“5?30”下跌。從目前的市場運行態勢來看，上下的支撐壓力處於均勢的狀態中：向上，美國次級債危機導致的明年美國經濟將衰退的悲觀預期，使得周邊市場的波動對內地股市形成中期性的壓力；向下，目前負利率下的投資饑渴與充沛的流動性是大盤堅實的支撐。因此，本輪中級調整有限的幅度可能換來平衡波動時間的延長。
以弱平衡市策略應對結構性反彈
我們最近研究日本、韓國以及中國香港和中國台灣等在推出股指期貨前後的市場表現，發現無論在熊市與牛市，階段見底後“先揚後抑”的規律極為明顯。從目前大盤跨年度波動的趨勢看，在股指期貨上市前後，也極可能遵循見底再先揚後抑的規律。而我們通過研究悉尼、首爾、東京奧運會舉辦前後兩年的股市表現，發現以上國家的股市在奧運會前一年的升幅均要遠遠大於奧運會舉辦的當年。以上規律如果成立的話，股指期貨與奧運兩大主題，作為當前行情跨年度波動的內在牽制力，都有將年末行情納入到中期平衡市的傾向。
從觀察市場的角度看，將目前大盤在5000點之上的縮量波動格局描述為“築底”過程並不完全確切，因為從一個跨年度的較長時間段來觀察目前市場，當前的波動或許是一個更長時間、更大區間平衡市的開始。由於對指數波動以及對大小盤股輪動預期分歧加大，5000點“鐵底”附近很有可能形成“圍城”奇觀。而在這樣的弱平衡市中應採取的策略是：首先，不輕易言“底”；其次，應以短線操作、降低對交易性機會的幅度預期來應對風格輪換中的結構性反彈。
來源： 上海證券報
責編：金文建
更多相關新聞
