風格選時潛在收益與風格輪動量化策略

    在國外的成功經驗表明，進行風格輪動能夠顯著提高組合收益，獲得良好投資業績。我們試圖通過實證方法來展示中國股票市場風格輪動的潛在獲利能力。

    以中信標普風格指數進行實證研究，從風格收益差的統計來看，大盤/小盤輪動的效應比價值/成長顯著，收益差變化幅度也較大。

    價值股對成長股的優勢十分明顯，達到了年收益率差為8.87%。而大盤股與小盤股的收益差別很小，只有0.24%。牛市中股票的風格收益被大大弱化，股票具有普漲效應。

    從風格輪動潛在獲利能力來看，進行大盤/小盤風格輪動潛在獲利能力強于價值/成長，進行價值/成長選時扣除交易費用後甚至不能戰勝買入並持有價值指數的收益。

    利用多/空頭策略，在選時頻率確定的條件下，進行大盤/小盤，價值/成長選時策略的信息比率（InformationRatio，即超額收益/標準差）區別並不大，特別是進行年度選時。

    最後，我們利用支持向量機（SVM）方法進行中國市場大盤/小盤風格輪動實證，選時判斷模型能夠獲得一定的準確度。

    基於風格輪動選時模型建在大盤/小盤指數之間輪動能夠超越表現較好的大盤指數；而多頭/空頭的策略雖然能夠獲取收益較低，但是由於該收益對市場風險進行了較高程度的免疫，可以看作是一個市場風險程度較低的絕對收益，但受制于模型的預測精度，該絕對收益仍然具有較大的風險。

責編：韓文燕