承德露露：新産能釋放旺季旺銷可期

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　　公司評級：推薦

　　評級變動：維持（首次）評級

　　總産能提高20%，對應日産能提高16.4% 公司現有産能為，承德生産線8條，懷柔生産線1條，廊坊生産線2條。新增産能為鄭州生産線4條。公司原有30萬噸年生産能力，對應每天約1000噸産能，新增産能形成年産6萬噸杏仁露系列飲料的生産能力，總産能達到36萬噸。新增164噸/天的産能，對應每天達到約1164噸的産能。

　　有力提升反應速度公司産品季節性特色顯著，傳統一季度為全年最旺銷季節，公司一季度的銷售收入佔全年的比例大於40%，一季度産能需求為1160噸/天，産能利用率為116%，産能供給從緊，新産能建設投産，有力化解了旺季産能緊缺的狀況，為公司今後發展和業績提升發揮積極作用，直接貢獻2013年産銷旺季，2013年Q1産銷兩旺可期。

　　新産能地緣優勢具戰略意義公司原有産能地處承德，懷柔，廊坊，新産能建設地處鄭州。有利於公司發揮地緣優勢，縮短地緣輻射半徑，降低物流運輸成本，滲透內陸市場，進一步提高市場佔有率。

　　風險提示上遊原材料變動超出預期。

　　盈利預測預期2012、2013、2014年每股收益0.59、0.74、0.87元，考慮公司未來的業績增速預期以及行業狀況，我們認為按2012 年24倍PE較為合理，給予公司“增持”評級。

責編：王燕