中國平安深度報告:金融互聯網的反擊

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　　目前互聯網企業對於金融的滲透，主要集中在貨幣基金等低風險、同質化強等標準化産品上，而對於高端理財市場鞭長莫及。互聯網企業天生缺乏對於金融産品的風險定價能力，而此項能力不是短期內互聯網企業可以學到的。即便在資本市場、科技極度發達的美國，互聯網企業也極少進入高端金融領域。正是由於客戶對於理財的天然需求，給了金融企業反擊的空間。

　　高端理財市場、互聯網企業鞭長莫及

　　目前互聯網企業對於金融的滲透，主要集中在貨幣基金等低風險、同質化強等標準化産品上，而對於高端理財市場鞭長莫及。互聯網企業天生缺乏對於金融産品的風險定價能力，而此項能力不是短期內互聯網企業可以學到的。即便在資本市場、科技極度發達的美國，互聯網企業也極少進入高端金融領域。正是由於客戶對於理財的天然需求，給了金融企業反擊的空間。

　　“壹錢包”將成為平安向互聯網金融平臺公司進軍的標誌事件

　　根據公開媒體報道，平安將在2014年1月推出其網絡電子平臺的集成標誌性軟體“壹錢包”這將是平安進軍互聯網金融的標誌性事件。目前騰訊在港股的市值為8994億港幣(折合7037億元人民幣)其也是隨著微信平臺的逐漸壯大，功能的完善，逐漸變大，自從有了微信以來，騰訊的市值增加了3000多億元。目前平安的市值3200多億元(以A股價格計)，而截止今年9月份，騰訊的凈利潤為115.9億元，而中國平安的凈利潤為294.5億元。中間的差異在於市場給予了騰訊在互聯網企業平臺更大的溢價。假如中國平安的理財平臺建成，那麼中國平安的平臺到底該有多少溢價呢?難道我們還要繼續給予折價嗎?當然，平臺不可能在一開始就完美，必將經歷一個不斷完善的過程。

　　陸金所、萬里通等特色産品將有利平安吸引客戶來到平臺

　　因為平安有提供産品來源的信託、可以進行信用擔保審核的擔保公司，有陸金所這樣的交易平臺。正是金融企業的專業性以及平安能夠提供閉環的服務的方式，才使陸金所有可能提供將非標資産標準化的高收益産品。萬里通的理念註定其具有可能傳播的可能性。萬里通積分有望成為虛擬貨幣。萬里通將積分由封閉變成徹底開放，打通了大量的消費平臺，最大的特色就是，萬里通積分在不同平臺間的通用。

　　平安的基本面足以支撐目前估值

　　基於2014年預期，中國平安目前P/B大約1.44倍，其每年基本上可以保持住20%左右的凈資産增長，對應2014年的P/EV大約為0.82倍，其每年可以保持10%以上的以為的增長。公司股價受今年小非減持的影響，明顯被低估。公司股價本來就有回歸的趨勢，隨著互聯網平臺的建立推廣，公司估值有望進一步提升，預測中國平安2013年EPS3.66元，每股凈資産23.86元，維持公司“買入”的評級。

　　互聯網平臺的推廣失敗，投資環境惡化。

責編：肖斐